本文寫於2019年5月4日.有不同意見可以噴,可以留言評論我將一一解答,但別人身攻擊,人身攻擊的一律向今日頭條官方投訴,投訴到底!
聲明:週期股系列介紹文章只是本人用來客觀描述上市公司情況,不作為任何投資建議,只是為了方便以後行業有機會的時候能儘快找到介入的邏輯,請大家千萬別據此操作,好股票也是需要擇時的,週期股系列介紹的個股雖然很多都是行業龍頭,但有些可能已經在高位了,有些公司所處的行業還在惡化,所以風險是存在的甚至是很大的.如果朋友們對週期股投資理念有興趣的可關注本人,本人專注研究和投資週期股.
曾經十年上漲超過10倍的000792(*ST鹽湖,曾用名鹽湖鉀肥 、G鹽湖 、鹽湖股份)十年後又下跌了85%,目前已經處於退市邊緣了,坐擁全國50%以上鉀肥產能、擁有3600平方公里探礦權的國內絕對鉀肥龍頭就真的要退市了嗎?未來還有沒有投資價值,今天我們就簡單介紹下公司,以方便以後機會來臨時不錯過,首先我們來張圖看下公司自上市以來的季K圖:
一、行業
公司所處行業為化肥和化工行業,主要利潤來自化肥行業氯化鉀,主要虧損來自化工行業.
二、產品產能
(一)已有產能
1、氯化鉀:500萬噸
2、碳酸鋰:5000噸(權益產能,公司與全資子公司合計佔藍科鋰業50%)
3、化工產品:45億收入(毛利基本為負)
(二)在建產能
1、氯化鉀:100萬噸(為2015年非公開增發項目,目前未完全達產)
2、碳酸鋰:25000噸(根據公司權益產能計算,公司佔藍科鋰業和鹽湖比亞迪鋰業都是50%股份),藍科鋰業的20000噸預計2019年投產,比亞迪鋰業得2021年後了.
備註:根據2018年年報提示,海虹化工已經破產清算了,公司算少了一個坑錢的貨了
三、行業格局和趨勢
1、全球鉀鹽資源分佈不均衡，鉀肥行業呈現寡佔格局,加拿大、俄羅斯、白俄羅斯合計儲量佔據全球鉀鹽資源總儲量的85%以上
2、我國鉀肥對外依存度較高，價格依賴於國際市場,鉀鹽資源匱乏，主要集中在青海和新疆,全國可供開採的鉀鹽資源為10.21億噸，佔世界資源總量的2.21%。
3、鉀肥需求量較大，對外依存度較高.我國18億畝耕地中缺鉀土壤已經達到4.5億畝，其中長江以南地區缺鉀面積約佔全國缺鉀面積的80%，南方地區大約有2/3的水稻土和1/2的旱地土壤缺鉀。每年我國鉀肥需求缺口約為750萬噸，長期依賴進口的情況不會改變
4、目前鉀肥價格處於低位區間,如圖:
5、碳酸鋰行業需求持續增長,供應在2021年會有比較大的增長,目前價格處於低位區間
四、公司優勢
1、氯化鉀成本低,根據公司年報計算可得公司生產成本在450元/噸左右,低於國際同行價
2、公司控股公司碳酸鋰生產成本34000元/噸左右,低於002466的35000元,更低於國內其他同行的6萬元/噸
3、公司擁有全國最大的鹽湖探礦權資源
五、實際控制人及高管介紹
公司實際控制人是青海省國資委,佔公司27.03%的股份,第二大股東為中化集團,佔據20.79%股份.王興富任公司董事長,1962年生,年薪34.48萬,不持有公司股份.中共黨員，大學本科、在職研究生學歷，化學礦開採專業， 高級工程師。享受國務院特殊津貼專家。2013年12月至2015年10月任青海鹽湖工業股份有限公司董事長、黨委委員；2015年10月至今 任青海鹽湖工業股份有限公司董事長，黨委書記。公司扣非淨利潤也是從2013年起持續下降到現在鉅虧.
六、財務指標
從圖表我們可以看出,公司營業收入持續增長,但是利潤則自2012年起持續下降,主要是因為公司新建項目幾年來幾乎全部是虧損,且虧損加大,這也算非常厲害了,動不動投資幾十億幾百億的項目一直就沒賺過錢.
七、公司2018年年報要點描述:
1、氯化鉀產品毛利潤:53.59億
2、銷售費用、管理費用、研發費用與管理費用之和：43.16億
3、鹽湖綜合利用項目因停工損失:9億元,計入管理費
4、財務費用:20.4億
5、資產減值損失:28.6億
6、流動資產120億，流動負債329億，資金還款壓力巨大
7、影響公司10%利潤的子公司（全資和控股）共計5家，其中持有海納化工10%股份，持有鹽湖鎂業88.3%股份，海納化工已經資不抵債，鹽湖鎂業資產負債率已經高達97.8%。
八、個人點評
鹽湖股份簡直就像是跑車的發動機後面拖了一輛泥頭車，鹽湖綜合利用項目當時以天然氣0.75元/立方（實際情況現在長期在2元以上）設計的產能，項目一直無法提升開工率，長期處於虧損，金屬鎂項目因為技術不行一直處於低效狀態，這些幾百億的投資不知道為什麼會這麼隨意上馬，從現在看這些項目還是會持續虧損的，很難看到曙光，如此下去，公司退市恐怕可能性極大。公司同時在建項目幾十個，80%以上項目都是要虧損的，不知道建設意義何在，完全把公司當成了一個實驗室，管理層完全瞎作為。
未來公司希望進行重組，如果公司把鹽湖鎂業和海納化工剝離或申請破產重組，也許能救公司一命，先例參照000422（湖北宜化）。我們假設公司只有氯化鉀和碳酸鋰業務，那麼2018年公司的淨利潤可能高達30億人民幣以上，氯化鉀和碳酸鋰價格處於高位區間時，公司淨利潤達到60億也是可能的，給予10倍市盈率可估值600億。
綜合言之，鑑於公司目前資產負債情況風險較大，幾大項目盈利遙遙無期，資產減值損失將持續，暫不過多關注，等待公司重組（虧了20億以上的海虹化工已經破產了，2018年隻影響公司1億多利潤，2019年就不用虧損了），重組之前不輕易介入。
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