本文写于2019年5月4日.有不同意见可以喷,可以留言评论我将一一解答,但别人身攻击,人身攻击的一律向今日头条官方投诉,投诉到底!
声明:周期股系列介绍文章只是本人用来客观描述上市公司情况,不作为任何投资建议,只是为了方便以后行业有机会的时候能尽快找到介入的逻辑,请大家千万别据此操作,好股票也是需要择时的,周期股系列介绍的个股虽然很多都是行业龙头,但有些可能已经在高位了,有些公司所处的行业还在恶化,所以风险是存在的甚至是很大的.如果朋友们对周期股投资理念有兴趣的可关注本人,本人专注研究和投资周期股.
曾经十年上涨超过10倍的000792(*ST盐湖,曾用名盐湖钾肥 、G盐湖 、盐湖股份)十年后又下跌了85%,目前已经处于退市边缘了,坐拥全国50%以上钾肥产能、拥有3600平方公里探矿权的国内绝对钾肥龙头就真的要退市了吗?未来还有没有投资价值,今天我们就简单介绍下公司,以方便以后机会来临时不错过,首先我们来张图看下公司自上市以来的季K图:
一、行业
公司所处行业为化肥和化工行业,主要利润来自化肥行业氯化钾,主要亏损来自化工行业.
二、产品产能
(一)已有产能
1、氯化钾:500万吨
2、碳酸锂:5000吨(权益产能,公司与全资子公司合计占蓝科锂业50%)
3、化工产品:45亿收入(毛利基本为负)
(二)在建产能
1、氯化钾:100万吨(为2015年非公开增发项目,目前未完全达产)
2、碳酸锂:25000吨(根据公司权益产能计算,公司占蓝科锂业和盐湖比亚迪锂业都是50%股份),蓝科锂业的20000吨预计2019年投产,比亚迪锂业得2021年后了.
备注:根据2018年年报提示,海虹化工已经破产清算了,公司算少了一个坑钱的货了
三、行业格局和趋势
1、全球钾盐资源分布不均衡，钾肥行业呈现寡占格局,加拿大、俄罗斯、白俄罗斯合计储量占据全球钾盐资源总储量的85%以上
2、我国钾肥对外依存度较高，价格依赖于国际市场,钾盐资源匮乏，主要集中在青海和新疆,全国可供开采的钾盐资源为10.21亿吨，占世界资源总量的2.21%。
3、钾肥需求量较大，对外依存度较高.我国18亿亩耕地中缺钾土壤已经达到4.5亿亩，其中长江以南地区缺钾面积约占全国缺钾面积的80%，南方地区大约有2/3的水稻土和1/2的旱地土壤缺钾。每年我国钾肥需求缺口约为750万吨，长期依赖进口的情况不会改变
4、目前钾肥价格处于低位区间,如图:
5、碳酸锂行业需求持续增长,供应在2021年会有比较大的增长,目前价格处于低位区间
四、公司优势
1、氯化钾成本低,根据公司年报计算可得公司生产成本在450元/吨左右,低于国际同行价
2、公司控股公司碳酸锂生产成本34000元/吨左右,低于002466的35000元,更低于国内其他同行的6万元/吨
3、公司拥有全国最大的盐湖探矿权资源
五、实际控制人及高管介绍
公司实际控制人是青海省国资委,占公司27.03%的股份,第二大股东为中化集团,占据20.79%股份.王兴富任公司董事长,1962年生,年薪34.48万,不持有公司股份.中共党员，大学本科、在职研究生学历，化学矿开采专业， 高级工程师。享受国务院特殊津贴专家。2013年12月至2015年10月任青海盐湖工业股份有限公司董事长、党委委员；2015年10月至今 任青海盐湖工业股份有限公司董事长，党委书记。公司扣非净利润也是从2013年起持续下降到现在巨亏.
六、财务指标
从图表我们可以看出,公司营业收入持续增长,但是利润则自2012年起持续下降,主要是因为公司新建项目几年来几乎全部是亏损,且亏损加大,这也算非常厉害了,动不动投资几十亿几百亿的项目一直就没赚过钱.
七、公司2018年年报要点描述:
1、氯化钾产品毛利润:53.59亿
2、销售费用、管理费用、研发费用与管理费用之和：43.16亿
3、盐湖综合利用项目因停工损失:9亿元,计入管理费
4、财务费用:20.4亿
5、资产减值损失:28.6亿
6、流动资产120亿，流动负债329亿，资金还款压力巨大
7、影响公司10%利润的子公司（全资和控股）共计5家，其中持有海纳化工10%股份，持有盐湖镁业88.3%股份，海纳化工已经资不抵债，盐湖镁业资产负债率已经高达97.8%。
八、个人点评
盐湖股份简直就像是跑车的发动机后面拖了一辆泥头车，盐湖综合利用项目当时以天然气0.75元/立方（实际情况现在长期在2元以上）设计的产能，项目一直无法提升开工率，长期处于亏损，金属镁项目因为技术不行一直处于低效状态，这些几百亿的投资不知道为什么会这么随意上马，从现在看这些项目还是会持续亏损的，很难看到曙光，如此下去，公司退市恐怕可能性极大。公司同时在建项目几十个，80%以上项目都是要亏损的，不知道建设意义何在，完全把公司当成了一个实验室，管理层完全瞎作为。
未来公司希望进行重组，如果公司把盐湖镁业和海纳化工剥离或申请破产重组，也许能救公司一命，先例参照000422（湖北宜化）。我们假设公司只有氯化钾和碳酸锂业务，那么2018年公司的净利润可能高达30亿人民币以上，氯化钾和碳酸锂价格处于高位区间时，公司净利润达到60亿也是可能的，给予10倍市盈率可估值600亿。
综合言之，鉴于公司目前资产负债情况风险较大，几大项目盈利遥遥无期，资产减值损失将持续，暂不过多关注，等待公司重组（亏了20亿以上的海虹化工已经破产了，2018年只影响公司1亿多利润，2019年就不用亏损了），重组之前不轻易介入。
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