機構：國盛證券有限責任公司 研究員：焦俊
事件:公司發佈2019年一季度報告。2019Q1公司實現營收33.37億元,同比+2.66%;歸母淨利2.95億元,同比+28.18%;扣非後歸母淨利0.71億元,同比+2.45%;經營活動現金流0.52億元,同比-78.81%。公司預計19Q2酒店業務收入35.91~39.69億元(同比-1.1%~+9.3%),其中境內收入25.65~28.35億元(同比+0.5%~+11.1%),境外收入1.35億歐元至1.49億歐元(同比-4.8%~+5.0%)。
鉑濤系酒店表現良好,維也納業績小幅下跌。收入構成中,境內酒店/境外酒店/其他業務分別貢獻24.04/8.77/0.57億元,同比+4.72%/-2.55%/+2.50%。其中,境內酒店直營/首次加盟費/持續加盟費收入分別為19.80/1.02/3.21億元,同比+5.80%/-9.76%/+3.48%。境內酒店的增長主要源於酒店數量同比增加,18年底公司境內加盟酒店數比17年底多1564家。分酒店集團看,錦江/鉑濤/維也納/盧浮分別實現營收6.12/9.84/6.80/8.77億元,同比-1.4%/1.7%/14.1%/-2.55%;歸母淨利0.13/2.53/0.50/-0.52億元,同比-74.2%/674.3%/-19.5%/-47.6%。
開店速度保持穩定,酒店結構進一步向中高端傾斜。19Q1公司淨增酒店數188家(+2.5%)(新開店313家,關店125家),其中經濟型/中高端分別淨增-16/204家;分境內/境外分別淨增219/-31家。截止2019Q1,公司共有酒店數7631家,分經濟型/中高端分別有4964/2667家,佔比為65.1%/34.9%;分直營/加盟分別有1003/6628家,佔比為13.1%/86.9%。其中境內共有酒店數6376家,分經濟型/中高端分別有3989/2387家,佔比為62.6%/37.4%;分直營/加盟分別有716/5649家,佔比為11.2%/88.8%。RevPAR有望觸底回升,重點觀察4月數據。19Q1境內酒店經濟型/中端RevPAR分別為106.22/191.12元,同比-5.88%/-4.60%;境外酒店經濟型/中端RevPAR分別為31.49/35.05歐元,同比-1.69%/+7.58%。同店數據看,19Q1境內經濟型直營/經濟型加盟/中高端直營/中高端加盟同店RevPAR分別為107.2/106.9/236.6/204.4元,同比-7.7%/-6.7%/-2.1%/-1.1%。19Q1整體行業RevPAR都有明顯下滑,主要是受宏觀環境的影響;3月PMI數據已經明顯好轉,後續行業景氣度有望改善。
盈利預測、估值與投資建議:維持“買入”評級。我們預測19/20/21年公司歸母淨利分別為13.1/15.7/18.7億元,期間CAGR為19.3%,EPS為1.37/1.64/1.95元,當前股價對應PE分別為19.1/15.9/13.4倍。我們認為公司合理市值為393億元,對應PE為30倍,目標價41.05元。
風險提示:週期性風險、加盟店管理風險、宏觀經濟風險。
閱讀更多 東方財經網 的文章
