福田汽車（600166.SH）2018年虧出了“天際”。
日前發佈的年報顯示，報告期內實現營收410.54億，同比下滑20.61%；歸母淨利潤為虧損35.75億元，相當於把過去六年賺到的錢都虧完了。
根據年度報告，導致虧損較大的主要原因整理如下：
可以看出，福田汽車此次財報虧損的“出血點”較多，虧損較大的地方在於乘用車的業績虧損、大客車的訂單量減少、無形資產的攤銷以及財務費用的增加等。
2018年由於新能源政府補助退坡，行業景氣度下滑。截至4月28日，行業內118家披露年報的上市公司有105家實現了盈利，只有13家虧損。福田汽車虧損位列榜首。
福田汽車為何會成為行業虧損最大的公司？
子公司北京寶沃虧損25億，39.7億出售甩包袱
翻查財報發現，福田汽車虧損主要集中在子公司北京寶沃汽車有限公司（以下簡稱“北京寶沃”）。
北京寶沃是福田汽車於2016年1月設立的全資子公司，主營業務為整車及發動機製造銷售。財報顯示，北京寶沃2017年虧損2.75億元。
2018年6月，福田汽車董事會通過《關於向北京寶沃汽車有限公司增資的議案》，以固定資產、在建工程以及無形資產向北京寶沃增資44.1億元。
增資原因為“由於目前子公司在業務實際運營中使用部分福田汽車項下資產，包含機器設備、IT設備和技術類資產等，為了子公司資產及業務的完整性，福田汽車擬以該部分資產對子公司進行增資……有助於提高子公司的盈利能力和綜合競爭力，有利於長期可持續發展，風險可控”。
但是，增資並沒有讓寶沃汽車在接下來的幾個月實現盈利。
財務數據顯示，2018年，北京寶沃虧損約25.45億元，虧損幅度明顯擴大。根據公告，2018年北京寶沃合併範圍發生變化，長投增加寶沃中國的核算，導致2018年利潤同比發生較大的變化。
2018年10月，公司董事會審議通過了《關於公開掛牌轉讓北京寶沃汽車有限公司67%股權的議案》。2019年1月15日，公司接到北京產權交易所《企業國有資產交易憑證》，確認公司向長盛興業（廈門）企業管理諮詢有限公司轉讓北京寶沃汽車有限公司67%股權的轉讓價格為39.73億元。
轉手賣掉的北京寶沃算是卸掉了福田汽車身上的一個“包袱”，一個大的“出血點”似乎被暫時清除了。
然而，無形資產的攤銷卻是短期卸不掉的“包袱”。
前期研發支出資本化率過高：無形資產攤銷增加
研讀年報，福田汽車當前較高的無形資產餘額部分與研發支出資本化有關。
按照企業會計準則：研究開發項目的支出區分為研究階段支出和開發階段支出，研究階段的支出於發生時計入當期損益，開發階段的支出滿足資本化條件的部分在資產負債表上列示為開發支出，自該項目達到預定用途之日轉為無形資產。
簡單的說，上市公司對於研發支出的處理方式有兩種，一種是費用化，一種是資本化。這兩種處理方式對於當期利潤的影響有所不同：費用化的研發支出會降低當期利潤，資本化的研發支出則需要在未來攤銷，影響未來的利潤。通常來說，如果不考慮起價因素，研發支出資本化比例越高，對未來利潤壓力越大；費用化比例越高，對當期利潤影響越大。
根據財報，福田汽車2015年及2016年資本化率均為57%，而在2017年增加至64%。根據福田汽車2017年年報提供的可比公司，公司資本化率在同行業公司中處於相對較高水平，在十家可比公司中排名第二。
由於過往年度的資本化率較高，公司無形資產餘額由2014年底的36.91億元增加至2017年底的69.17億元，增加了87.40%。
2018年底，公司無形資產餘額下降至44.84億元，主要因北京寶沃資產重分類至持有待售資產，而原有相關無形資產的攤銷仍會影響當期利潤。財報顯示，福田汽車2018年的無形資產攤銷費用為7.14億，同比增加67.97%。
在無形資產攤銷增加的同時，公司降低了2018年研發投入資本化率，提高了研發投入費用化率，這進一步蠶食了公司的利潤。
2018年研發支出資本化率降低，研發費用增加
財報顯示，2018年，公司研發投入資本化率為42.55%，較上一年下降了21.45%；而研發費用為15.17億元，較上年增加了6.52億元，這直接減少當期利潤。
研發費用中，增加較多的是人工費。2018年人工費為5.91億元，同比增長了61.72%。
財務費用攀升，短期償債能力承壓
據年報披露，福田汽車2018年財務費用為7.68億元，同比上漲了71.95pct。福田汽車解釋，財務費用的上漲源於貸款導致的借款增加。
根據年報資料顯示，公司連續兩年經營性淨現金流為負，依靠自有資金維持運轉已經較困難。2018年，福田汽車的長期借款金額達53.08億元，同比上漲了88.78%；短期借款為92.65億元，同比小幅下降1.93%。
儘管短期借款金額小幅下降，但是由於基數龐大，加上鉅額的虧損和持續的淨現金流出，公司的短期償債能力仍然面臨一定壓力。財報數據顯示：福田汽車的流動比率為0.96，低於1.22的行業均值。
2019年一季度出售寶沃汽車股權，如果能夠順利補血，或許能夠在某種程度上改善公司的整體現金流，降低償債壓力。
另外，福田汽車在主營業務之外的收益情況也不理想。由於2018年政府補助項目減少，補貼同比減少1.7億元；轉讓中車信融、商業保理兩個子公司的股權收益減少 1.65 億元；其合資公司福田戴姆勒、福田康明斯利潤同比下降影響投資收益同比減少2.1 億元；同時對北京普萊德 2018 年業績補償計提的預計金融負債 1.37 億元。
大客車訂單業務跨期，挽救2019年一季度業績
除了上述虧損因素之外，福田汽車2018年原本有一筆大訂單，因為簽訂太遲，導致收入沒有計入當期，減少了當期利潤6.7億元。
年報披露，北京公交大客車訂單2790臺於2018年12月底簽訂，但沒有在當期確認收入，而這筆收入的一部分在2019年一季度才予以確認，帶來利潤3.7億元，致使2019年一季度實現盈利8018.6萬元。
也就是說，如果沒有這筆收入和利潤確認的話，則福田汽車一季度可能依然是虧損。（ZBL/YYL）
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