歐派家居(603833)2019年一季報點評：2019年一季度迎來漂亮的開局，維持買入評級
一季度營收同比增15.6%，一季度淨利潤同比增25.1%
公司發佈2019年一季報，一季度實現營收22億，同比增長15.6%；我們判斷一季度營收保持較快增長的原因與2018年一致，定製衣櫃業務、衛浴和木門的快速成長帶動整體營收繼續攀升。
2019年公司實現歸母淨利潤9205萬，同比增長25.1%，摺合EPS為0.22元。2019年一季度經營性淨現金流為-1.45億，較去年同期-3.76億改善較為明顯。我們認為隨著歐派營收規模不斷做大，其在上游供應鏈的佔款能力將不斷變強，能夠有效抵禦公司開展工程業務，應收款增加所損失掉的現金流。
一季度毛利率同比提升0.3個百分點，期間費用率同比持平
一季度公司的毛利率為34.2%，較去年同期提升0.3個百分點，我們認為盈利能力提升主要還是受益於公司生產效率的提高以及會計政策的調整。一季度公司的期間費用率為29%，同比持平；分項目看，銷售費用率同比降低0.3個百分點至13.8%；管理費用率(含研發費用)同比降低0.1個百分點至15%。
不斷深化佈局，展現穿越地產週期的能力
從2018年歐派家居的戰略佈局可以看出，前端公司通過大家居和整裝業務的發展，強化在搶奪市場流量方面的能力；後端不斷通過信息化能力的提升，提高生產效率以及強化供應鏈管理能力，應對不斷擴充的家居品類，為大家居和整裝業務提供支撐。正是不斷通過戰略佈局，公司的競爭優勢越發明顯，在業績端展現出越來越明顯的穿越地產週期的能力。
略微上調2019-2020年業績，維持買入評級
我們將公司2019-2020年的EPS略微上升至4.56元和5.48元，當前股價對應PE分別為25倍和21倍，隨著歐派競爭實力的逐漸增強，其展現出越來越穩定的成長性，對公司目前的估值水平已經構成了較好的支撐，維持買入評級。
風險提示：房地產銷售低於預期，公司費用控制不及預期。
廈門象嶼(600057)2018年報及2019年一季報點評：鐵路物流節點加密，推動主業深度拓展
事件：
公司發佈 2018 年報及 2019 年一季報，基本情況如下：
2018 年實現收入 2340.08 億，同比增長 15.11%，實現歸母淨利潤 10.68 億，同比增長 49.52%，加權平均 ROE 為 10.02%，同比增加 0.98 個百分點；
2019Q1 實現收入 552.20 億，同比增長 18.27%，實現歸母淨利潤 2.62 億，同比增長 13.83%，單季度加權平均 ROE 為 2.30%，同比增加 0.07 個百分點。
點評：
三大品類齊頭並進， 農產品高速增長。 公司主營大宗商品供應鏈， 2018 年整體實現收入 2316.78 億， 佔公司收入的 99%， 同比增長 14.32%。 分品類來看，主品類金屬礦產比小幅增長， 能源化工品是營收主要增量，具體來看：
金屬礦產品經營量達到 5700 萬噸， 實現收入 1405 億， 佔大宗供應鏈收入的 60.66%， 收入同比增長 8.08%。
農產品方面，經營量超 700 萬噸，實現營收 172 億，收入同比增長 82.98%。
能源化工方面，經營量超 3600 萬噸，實現營業收入 647 億， 收入同比增長 41.27%。
象嶼農產實現淨利潤同比增長 48%。 2018 年，全資子公司象嶼農產繼續推行合作種植及運輸鏈條核心節點的佈局。除繼續幫助管理國庫糧 1086 萬噸外，公司利用自身倉儲優勢，開展合作種植業務 15.26 萬畝；此外，以糧為抓手，為糧食深加工企業、飼料企業、養殖企業提供原糧供應、運輸配送等服務，報告期內共供應原糧 642 萬噸。 2018 年， 象嶼農產公司實現收入 118 億，同比增長 89%，淨利潤 4.13 億，同比增長 48%。
象道物流貢獻歸母淨利潤約 1 億。 2018 年 5 月， 象嶼通過收購， 對子公司象道物流實的控股權從 40%提升到 60%， 實現並表。象道物流是公司鐵路物流節點上，戰略佈局的重要一環。 2018 年象道物流共經營貨量 1,234 萬噸，發送 566 萬噸、到達 351 萬噸、倉儲 317 萬噸，主要品種包括煤炭、氧化鋁、鋁錠、瓷磚；實現營業收入 19.17 億，淨利潤 1.82 億， 我們預計歸母淨利潤貢獻在 1 億元左右。
鐵路物流將成為公司未來主要發力方向。 我們認為與同行相比，象嶼的主要優勢在於其物流節點的佈局， 如其東北糧庫、 北方口岸佈局長期來看均是為糧食貿易打開通路， 鐵路網絡佈局亦是如此。 在建工程方面， 象道相關鐵路網點的投資接近 9.54 億， 佔整體在建工程約 80%，佔象道物流 2017 年末評估的淨資產的 60.15%， 鐵路網絡佈局將是公司未來重點發展方向， 未來不僅能增厚公司利潤水平，同時也將為公司主業向內陸地區擴張提供幫助。
19Q1 繼續延續增長勢頭。 19Q1 公司收入同比增長 18.27%，淨利潤同比增長 13.83%。同時，存貨總量達到 2.19 億，同比增長 41.88%，經營性淨現金流為-11.44 億， 同比減少 6.59 億，兩者均反映出公司業務量的大幅增長。我們判斷公司主業將延續 2018 年的高速增長，此外象道物流的投資效果也將逐步在 2019 年體現。
盈利預測、 估值與評級
鑑於 19Q1 主業收入增速回歸到 20%以內， 我們從謹慎的角度，下調公司2019、 2020 年淨利潤預測至 12.62 億、 15.03 億 ( 原為 13.69 億、 18.40 億) ，新增 2021 年淨利潤預測為 17.89 億， 對應 EPS 分別為 0.58 元、 0.70 元、0.83 元， 對應 PE 分別為 9X、 7X、 6X， 維持公司 2019 年 12 倍 PE 估值，對應目標價 6.96 元， 維持買入評級。
風險提示：
商品價格波動風險，如商品價格一週內出現大幅下跌，導致客戶違約。
經營風險，如合作方違約、貨物損失等。
資金風險，如評級下降導致的資金成本上升等。
三一重工(600031)重磅回購彰顯信心，堅定看好雙擊機會
事件：公司發佈回購預案，擬以不低於人民幣8億元且不超過10億元的自有資金回購公司發行的A股股票，回購價格不超過14元/股，本次回購的股份擬用於員工持股計劃或者股權激勵。
投資要點
回購彰顯發展信心，在手現金體現資金實力
按回購資金總額上限人民幣10億元、回購價格上限14元/股進行測算，若全部以最高價回購，預計最大回購股份數量約為7143萬股，約佔公司截至目前已發行總股本的0.85%；公司目前估值已接近底部區域，通過此次回購有望釋放積極信號。
此次回購預案，公司以自有資金主動回購公司股份，是基於對未來持續穩定發展的信心和對公司價值的認可，並結合公司目前經營情況及財務狀況等因素，以推進公司股價與內在價值相匹配。從2016年以來，公司的經營性現金流進入了健康增長通道，從最新的情況來看，2019Q1公司的貨幣資金已達154億，再創歷史新高，在手現金充足。
擬進行股權激勵綁定高管團隊，促長期穩定發展
同時預案也指出，本次回購的股份擬用於員工持股計劃或者股權激勵，預計將在本次回購完成之後36個月內進行。從公司歷次的股權激勵情況來看，激勵對象都是面向中高級管理人員和核心業務(技術)人員，並且激勵人數在總人數中的佔比在提高(由7%擴大至12%)；此外，公司在2016年底實施的激勵方案將於2021年到期，我們認為公司有望在2020年或2021年推出新的股權激勵計劃，以維持高管隊伍的穩定，保障公司經營的穩定健康運行，促進長期發展。
行業景氣度將持續，份額超預期提升+全球化邏輯開始兌現提升估值水平
寬鬆政策和環保核查趨嚴加快更新需求釋放，工程機械行業景氣度將持續，起重機、混凝土機接力挖機高增長。公司作為行業龍頭，挖掘機性能已與卡特同處於世界第一梯隊，服務質量也明顯優於其他品牌，2019年以來大中小挖、起重機等各機型市佔率均實現超預期增長，出口也持續高增長。高端產品結構優化+規模效應+出口高增長將持續為公司帶來業績彈性，全球競爭力逐步體現帶來估值溢價，我們繼續看好公司雙擊機會。
盈利預測與投資評級：我們繼續看好三一作為工程機械龍頭的行業地位：第一、全系列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升；第二、出口不斷超預期，全球佈局最完善；第三、行業龍頭估值溢價；第四、經營質量和現金流持續變好。我們預計公司2019-21年淨利潤分別為101億、115億、125億，對應PE分別為9、8、8倍，給予“買入”評級。我們給予目標估值15倍PE，對應市值1515億，目標價18元。
風險提示：下游基建房地產增速低於預期，行業競爭格局激烈導致盈利能力下滑
理工環科(002322)環保、電力信息化業務加速拓展
20 年風雨兼程，環保、能源業務均有望發力。 公司成立於 2000 年 12 月，主營電力系統在線監測， 2015 年 10 月，公司收購北京尚洋(主營水質監測)和江西博微(主營電力信息化業務) ； 2016 年 9 月，收購湖南碧藍(主營土壤修復) ， 實現了環保、能源雙領域佈局。 公司子板塊之間在銷售渠道、監測技術、 自動化技術方面都有協同。在環境監測、土壤修復高景氣，泛在電力物聯網建設的催化下，公司業務有望持續拓展。
泛在電力物聯網建設起步， 博微電力信息化業務受益。 公司造價軟件、電力信息化項目營收各佔比約 50%。未來兩年電力工程行業市場化程度提升，新增用戶變多，公司傳統造價軟件業務預計小幅增長。同時，受益於泛在電力物聯網的建設，公司電力信息化項目預計高速增長，主要包括智慧供應鏈、智慧基建、智慧物資等項目的拓展。
環境監測高景氣，尚洋持續高增長。 《 生態環境監測網絡建設方案》要求2020 年全國生態環境監測網絡基本實現全覆蓋，在環境稅開徵及環保督察常態化的背景下，環境監測需求持續提升。尚洋環境一直致力於環境監測領域，水質監測市佔率較高，依靠博微的研發實力，尚洋監測數據信息化程度有望提升，競爭力增強。
土壤修復市場噴薄欲出，碧藍項目拓展在即。 中國土壤汙染嚴重， 2019 年《土壤汙染防治法》 正式實施，土壤修復市場將加速釋放，預計 2019 年土壤修復市場空間在 200 億元以上，未來 3 年行業複合增速 40%。 碧藍重金屬穩定化達到國內領先水平， 同時積累了豐富的施工經驗。 2018 年碧藍中標了台州 1.3 億有機物修復大單，標誌著碧藍的修復技術已經能夠涉及較複雜的有機物修復工程，未來土壤修復有望持續拓展。
盈利預測。 公司環境、能源雙佈局， 渠道銷售、 信息化技術方面協同性高，泛在電力物聯網的建設利好公司電力信息化業務和電力監測業務，環境監測行業高景氣利好公司環境監測業務，土壤修復潛在市場空間巨大，公司修復技術由重金屬拓展至有機物，修復工程有望加速拓展。 我們預計公司2019-2021 年歸母淨利分別為 3.5/4.5/5.7 億元，EPS 分別為 0.88/1.12/1.44元，對應 PE 分別為 17.5X/13.7X/10.7X， 首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 管理風險、收購整合風險、商譽風險。
芒果超媒(300413)2018年年報及2019年一季度財報點評：業績表現靚麗，視頻會員數保持高速增長
2018年及2019Q1業績表現靚麗，符合市場預期
1)2018年，公司實現營業收入96.6億元(+16.8%)，實現歸母淨利潤8.66億元(+21.03%)，扣非後歸母淨利潤2.88億元(+518.82%)，稀釋每股收益0.92元。互聯網視頻業務運營主體快樂陽光實現營收56.07億元(+66%)，其中，廣告、會員、運營商業務收入增幅分別為81%、114%和52%；2)2019Q1，公司實現營業收入24.85億元(+2.10%)，實現歸母淨利潤4.18億元(+23.99%)，扣非後歸母淨利潤4.12億元(+4945.41%)，稀釋每股收益0.42元。2018年及2019Q1公司業績表現良好，符合市場預期。
視頻會員同比翻倍增長，頭部綜藝市佔率接近50%
1)2018年，公司視頻用戶DAU為3588萬，同比增長25%。2)2018年末視頻會員數為1075萬戶，同比增長138%，2019Q1，視頻會員數達1331萬，2018Q4及2019Q1付費會員季度增量均達256萬人，創下2016年以來單季度最高增量。3)廣告業務方面，2018年全年平臺投放品牌廣告數為324個，同比增長155%。4)運營商業務方面，業務已經覆蓋至全國31個省級行政區域，用戶超過1.3億。5)2018年播放量前十的綜藝中，芒果TV(含湖南衛視)佔據4部，前20部中佔據9部。
分業務情況：5家資產重組標的均超額完成業績承諾
2018年內公司收購的5家標的公司：快樂陽光、芒果娛樂、芒果互娛、芒果影視、天娛傳媒2018年承諾業績分別為67,945.78萬元、7,451.30萬元、5,070.81萬元、4,944.67萬元、2,087.46萬元。5家資產重組標的公司均圓滿完成了業績承諾，其中快樂陽光的完成率為104.49%，芒果互娛的完成率為101.71%，天娛傳媒的完成率為602.44%，芒果影視的完成率為107.47%，芒果娛樂的完成率為107.75%。
投資建議：看好其長遠發展，維持“買入”評級
我們看好公司未來成長空間，維持盈利預測，預計2019-2021年EPS分別為1.41/1.89/2.02元，對應同期29/22/20倍PE，維持“買入”評級。
風險提示
行業政策變化的風險；影視作品未能通過審核的風險等。
麥格米特(002851)多元化佈局初見成效，新能源車 業務 超預期增長
事件
公司發佈2018年報和2019一季報，2018年實現營收和歸母淨利潤分別為23.94億、2.02億，同比分別增長60.17%、72.66%，2019Q1實現營收和歸母淨利潤分別為7.74億、5808.9萬，同比分別增101.39%、138.67%。
經營分析
公司業務多點開花，多元化佈局初見成效。公司早年通過投資怡和衛浴、麥格米特驅動技術有限公司、麥格米特控制技術有限公司進入智能衛浴、新能源車控制器、PLC等領域，並於去年進行通過發股和現金收購少數股東權益，由於在以上領域的強勁增長，如扣除重大資產重組費用和股權激勵費用加總的3665萬元，公司去年實現歸母淨利潤2.37億元，同比增長82.3%。
智能衛浴和變頻空調營收增速均超過60%。智能衛浴板塊作為智能家電電控高增長核心拉動力，2018年銷售額達到3.88億，同比增長高達63.9%，由於去年下半年智能衛浴電控出貨基數較高、上半年提貨較多、市場消費需求逐步下滑等原因，下半年智能衛浴板塊銷售額增長由上半年186%下滑至43.6%。公司計劃進一步收購怡和衛浴14%少數股東權益，增加歸母淨利潤，提升公司盈利能力。此外，智能衛浴客戶結構得到進一步優化，2017年惠達衛浴佔比達55.38%，2018年惠達衛浴佔比下降至23.94%，小米、法恩莎、摩恩等前五大客戶份額較為平均。
新能源車控制器超預期高增或超650%，軌道交通同比也獲得高增長。新能源車和軌道交通板塊2018年營收達到6.1億元，同比大增365.6%，主要因為新能源車電控核心客戶北汽新能源純電動車型銷售大幅放量所致，公司核心服務車型EX、EU車型銷量分別為2.76萬、2.71萬，同比高增502%、105%。2019年Q1新能源車搶裝刺激銷量繼續大幅增長，公司PEU產品繼續保持高速增長，充電樁、OBC、DC-DC、MCU模塊等業務客戶拓展順利也有望進一步增強板塊增長。根據估算，軌道交通空調PLC控制器銷售額大約在1800萬左右，同比取得了70%以上增長，表現搶眼。
盈利預測和投資建議
暫不考慮可轉債發行及收購怡和衛浴14%股權影響。由於2019年9月公司將旗下三按重組之後的持股比例計算歸母淨利潤，且2019Q1公司業績再次超預期，所以我們上調公司2019-2021年歸母淨利潤至3.2億元(+5%)、3.94億元、4.81億元，鑑於公司盈利增速高且對應的智能衛浴、新能源汽車、變頻家電等行業發展態勢良好，維持買入評級。
風險提示
細分業務差距較大存在管理風險；新能源車銷量不達預期；電子元器件缺貨
魚躍醫療(002223)2019Q1淨利增長15%，基本符合預期
公司業績： 公司 2019Q1 實現營業收入 12.0 億元， YOY+15.3%,實現淨利潤 2.5 億元， YOY+15.4%,扣非後淨利為 2.4 億元， YOY+16.4%,EPS 為 0.25元。 公司業績基本符合預期。
Q1 營收整體延續穩健增長： ( 1)家用醫療板塊預計保持兩位數的增長，其中線上部分預計增長 2 成以上； ( 2)中優醫療在預計延續 2 成的增長，上械預計還處於低增長區間。 整體來看營收增長穩健，但增速仍受到產能的限制影響，目前丹陽二期已處於最後收尾階段，我們預計隨著新產能在下半年的釋放，將會助力公司營收增速有所提升。
整體毛利率平穩，銷售+研發投入增加： 公司毛利率為 41.1%， 同比小幅下降 0.5 個百分點，相對平穩； 銷售費用率為 9.2%，同比增加 0.7 個百分點，主要是公司延續加大品牌和渠道建設所致； 管理+研發費用率為7.0%，同比增加 0.8 個百分點，主要是研發力度加大所致，公司 Q1 研發費用同比增長 2 倍，將利於公司增加產品的競爭力； 財務費用率為 0.4%，同比下降 0.7 個百分點，主要是匯率變動影響所致。 整體來看，公司期間費用率為 16.6%，同比增加 0.8 個百分點。 公司 Q1 經營活動現金流量淨額為-1.2 億元，相較 2018Q1 的 0.26 億元來看回落明顯，但主要是由於公司 Q1 參加天貓品牌日及預付中標醫院總包項目中非魚躍生產的設備的採購款約 7600 萬元，為非常態性支出，剔除後公司經營性現金流處於正常波動範圍內。
盈利預計及投資建議： 我們預計公司 2019、 2020 年實現 8.8 億元、 10.7億元， YOY 分別+21.4%、 21.6%，摺合 EPS 分別為 0.88 元、 1.07 元。 當前股價對應的 PE 分別為 27 倍、 22 倍。 目前公司估值相對合理，我們看好公司內生+外延的成長模式，下半年的產能釋放將會助力短期增速的提升，我們維持“買入” 的投資建議。
風險提示： 新品銷售不及預期，外延整合不及預期，產能釋放不及預期
均勝電子(600699)整合初見成效，估值仍然偏低
結論與建議：
得益於高田資產幷表，公司產值規模邁上新的臺階。並且隨著高田資產整合如期推進，公司2018年汽車安全業務毛利率較2017年提升超過2個百分點，逐步釋放效益。預計未來該業務整合將持續推進，帶動公司毛利率繼續回升。
我們預計公司2019-2020年可實現淨利潤分別為16.8億元和22.5億元，YOY增長27%和34%，對應EPS為1.76元和2.37元；對應2019-20年PE分別為16倍和12倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。
整合初見成效，2018淨利潤大幅增長:得益於高田資產並表，2018年公司實現營收562億元,YOY增長111%;實現淨利潤13.2億元,YOY增長233%,EPS1.43元。其中，第4季度單季公司實現營收167億元,YOY增長133%，實現淨利潤2.6億元，同比扭虧。分業務看，均勝安全(JSS)2018年營收429億元(佔比76%)，YOY+211%，毛利率15.7%，較2017+2.1pct，JSS整合穩步推進中，預期未來通過產能集中與提高自動化率的方式進一步提高毛利率水平，預計未來2-3年該業務毛利率上升至18%~19%，同時汽車安全2018年新簽訂單550億人民幣，在手訂單超過330億美元，長期發展動力充足;汽車電子業務(HMI，V2X，新能源汽車電子)2018年營收92億元(佔比16%)，YOY+2%，2018年該業務新增訂單170億，預計2019年該業務將有明顯提速，主要系過去車廠訂單排產週期嚴格，2019年起V2X、BMS等新合同訂單逐步釋放。
1Q19淨利潤大增：1Q19公司實現營收154億元(2Q18高田並表),YOY增長121%;實現淨利潤2.8億元,YOY增長793%,扣非後淨利潤2.9億，EPS0.32元。過去兩年購所產生的非經常性損益項目大幅減少，經營性現金流狀況良好，各項財務指標均穩步向好
盈利預測和投資建議：考慮到國內整車市場有望在汽車消費政策刺激下逐步復甦，同時汽車安全市場增速高於整車產業，隨著公司幷購資產整合穩步推進，毛利率及淨利潤率的修復將持續推動公司業績的成長，我們預計公司2019-2020年可實現淨利潤分別為16.8億元和22.5億元，YOY增長27%和34%，對應EPS為1.76元和2.37元；對應2019-20年PE分別為16倍和12倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。
風險提示：整合不及預期，下游整車行業需求不及預期
揚農化工(600486)殺蟲劑業務量價齊升，一季度業績超預期
結論與建議：
公司發佈19年一季度業績公告， 一季度實現營業收入15.7億元， yoy-2.5%，qoq+66.0%， 錄得歸母淨利潤3.27億元， yoy+19.4%， qoq+199.4%，摺合每股收益1.06元， 業績超預期。 化工安全事故疊加環保政策趨嚴，化工園區退城入園、集約化管理勢在必行，落後的中小產能將被加速淘汰，農藥供給格局持續優化改善，農藥行業將長期維持高景氣度，此外中 美貿易緩和跡象越發明顯， 以麥草畏為主的除草劑業務有望好轉，公司19年業績料繼續保持穩增長，維持“買入”評級。
殺蟲劑業務量價齊升，帶動公司一季度業績超預期： 公司一季度殺蟲劑銷量為 4112 噸， yoy+16.0%，銷售單價為 24.76 萬元/噸， yoy+17.08%，殺蟲劑業務實現營收 10.18 億元， yoy+17.1%。 另外，上游主要原料燒鹼、乙二醇胺、甲醇、甲基呋喃平均採購價同比分別下跌 20.6%、14.6%、28.6%、36.3%，其他原料跌多漲少，使得生產成本下降，公司一季度綜合毛利率為同比提高 3.29 個百分點至 35.75%，創近年新高。 另外值得注意的是，一季度除殺蟲劑和除草劑外其他業務收入為 2.38 億元， yoy+61.2%，貢獻增量業績明顯，主要系公司殺菌劑業務初具規模。 公司一季度三項費用率為 10.79%( 含研發費用)，同比下降 0.54 個百分點，少數股東權益率因 18 年底現金受讓子公司優士化學和優嘉植保各 5%的股權，而下降4.10 百分點至 0.64%，起到增厚業績作用。
除草劑業務短期下滑， 積累未來業績增量： 受中 美貿易 摩擦影響，美農戶種植轉基因大豆積極性下降，導致除草劑需求下滑， 公司單價較高的麥草畏銷量預計下滑明顯。 公司一季度除草劑銷量為 10583 噸，yoy-42.5%，銷售單價為 2.97 萬元/噸， yoy-23.4%， 除草劑業務實現營收 3.15 億元， yoy-55.9%， 市場普遍擔憂麥草畏下游需求下滑，但當前中 美貿易和解的跡象明顯，美國農戶種植積極性有望恢復，另外據孟山都預測，美國 19 年抗麥草畏作物種植面積可增至 6000 萬英畝， yoy+20%，孟山都還計劃於 19、 20 年在巴西進行抗麥草畏大豆的田間試驗，幷於 20年全面推廣，其中巴西 18 年大豆種植面積為 8965 萬英畝，麥草畏需求有望長期持續擴大。 因此，短期內看好麥草畏出口恢復，長期看好麥草畏持續需求增長。
多個項目建設計劃， 未來業績增長空間大： ( 1) 當前公司積極推進優嘉三期項目， 該項目計劃投資 20.22 億元， 建設殺蟲劑、 除草劑等多個產品生產裝置， 建設週期 3 年，建成後預計可貢獻淨利潤 3 億元； ( 2)優嘉公司計劃投資 4.3 億元建設 3800 噸/年聯苯菊酯、 1000 噸/年氟啶胺、120 噸/年衛生菊酯和 200 噸/年羥呱酯農藥，公司預計建成後可貢獻營收 10.23 億元； ( 3)優嘉公司計劃投資 2.5 億元建設 3.26 萬噸/年農藥製劑項目， 公司預計建成後可貢獻營收 6.25 億元。 此外，公司與中化國際達成協議，擬以現金受讓中化國際持有的中化作物和農研公司各 100%的股權，提升公司研發能力的同時，拓寬公司下游銷售聚道，有利於公司研產銷一體化佈局。 公司內生外延幷舉，根據市場需求，不斷拓展產品種類及產能，看好公司未來發展前景。
盈利預測： 暫不考慮中化作物、農研公司及南通寶葉收購幷表， 我們預計公司 2019/2020 年實現淨利潤 10.8、 12.1 億元， yoy+20.6%、 +11.9%，摺合 EPS 為 3.48、 3.90 元，目前 A 股股價對應的 PE 為 17、 15 倍。 鑑於公司業績有望保持穩增長，維持“買入”評級。
風險提示： 1、 公司產品價格不及預期； 2、在建項目進度不及預期。
欣旺達(300207)筆記本及智能硬件收入快速增長，18年扣非淨利潤增長近5成
結論與建議：
得益於3C業務的高速增長，2018年收入增長45%，淨利潤增長3成，扣非後淨利潤增長近5成。在手機市場整體較為疲弱的背景下，公司實現業績高速增長，體現出公司產品製造研發上卓越實力。考慮到公司動力電池業務前景良好，幷且3C業務持續穩定增長，我們預計2019-2020年可實現淨利潤11.3億、15.6億元，YoY增長61%和38%，EPS為0.73元和1.01元，對應PE分別為20倍和14倍，估值偏低，維持買入投資建議。
2018扣非後淨利潤增長近5成：得益於3C業務的快速增長，公司2018年實現營收203億元，YOY增長44.8%，實現淨利潤7億元，YOY增長29%，扣非淨利潤增6.1億元，YOY增長49.8%，EPS0.48元，公司業績符合預期。分季度來看，4Q18公司實現收入72億元，YOY增長44%，實現淨利潤2.7億元，YOY增長12.8%，公司單季度收入及淨利潤均創歷史新高。分業務來看，公司3C業務增長依然較為迅速，其中筆記本業務收入得益於新客戶及產品的導入增長近9成；智能硬件增長308%，延續了高速增長的趨勢；手機業務增長24%；另外公司動力電池業務及精密結構件業務分別增長3成及7成。從毛利率來看，儘管動力電池業毛利率務較上年同期下降了8.9個百分點，但3C業務毛利率仍有明顯的提升，因此公司綜合毛利率14.8%較上年同期上升了0.4個百分點，我們預計隨著公司動力電池業務的扭虧，未來公司毛利率將持續提升。
動力電池獲國際大廠訂單：公司全資子公司欣旺達電動汽車電池有限公司參與了雷諾(Renault)-日產(Nissan)聯盟組織的電動汽車電池採購活動，幷於近日收到了雷諾日產發出的供應商定點通知書，相關車型未來七年(2020-2026)的需求預計達115.7萬臺，該產品採用公司自主開發的動力電芯方案和動力電池系統解決方案,我們保守預計訂單規模超過百億，顯示公司在動力電池領域獲得實質性突破。公司2018年末動力電池電芯產能2GWh，預計1H18將再增加2GWh，至2020年形成10GWh的產能。同時，公司將在南京新建動力電池電芯產能，項目達產後可形成30Gwh的產能，將對業績長期增長形成積極影響。
1Q19業績增長迅速：公司預計1Q19實現淨利潤1.21億元–1.56億元，YOY增長5%-35%。我們認為公司業績較快增長主要源於公司產銷規模擴大，在3C領域市佔率的進一步提升。
盈利預測和投資建議：我們預計2019-20年可實現淨利潤11.3億、15.6億元，YoY增長61%和38%，EPS為0.73元和1.01元，對應2019-2020年PE分別為20倍和14倍，估值偏低，維持“買入”的投資建議。
風險提示：動力電池行業需求不及預期
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