編者按：隨著Lyft、Airbnb、WeWork和Uber的IPO潮，移動時代出產的“獨角獸”們，正在通過上市完成“成人禮”。不過，大多數獨角獸都沒有找到盈利模式，虧損巨大。這種情況，和2000年互聯網泡沫破滅前的景象並無二致。當下的科技企業，是否會重演20年前的那場泡沫災難？硅谷科技媒體The Information撰文指出，雖然當今已經不是20年前的樣子，但我們的確處於泡沫之中，並且泡沫可能即將爆發。以下是譯文，投中網略有刪減。
如果你想看看硅谷這幾年讓人無力吐槽的怪現狀，建議你直接在硅谷發問：我覺得當下的科技股和2000年前後科技泡沫時好像啊！
立刻，你就會被硅谷的人全面細緻地“教育”一番：首先呢，我們現在的科技企業都是世界級的“巨頭”，營收比當年那些“泡沫”企業高出幾個數量級，和那些突然倒閉的企業如Pet.com完全不可同日而語；其次呢，我們現在的科技企業估值並不高，IPO價格不像20年前那樣高不可攀；再者說呢，2000年的時候吧，TMT企業在標普500指數中佔比達到了令人可怕的45%，現在佔比“僅為”32%……所以呢，20年前才是“科技泡沫”，而現在是真正的“科技繁榮”。
好吧，2019年當然不可能和1999年一模一樣。但我們也是時候面對現實了：我們就是處於泡沫之中，儘管泡沫種類不同。
今天的科技企業，不再像20年前那樣，輕易地就消失了。今天的科技企業會展示一個未來如何盈利的PPT，然後就燒掉數量讓人難以置信的現金，但並沒有任何證據能證明PPT的合理性。
軟銀成立了1000億美元的願景基金(Vision Fund)，不斷給這些虧損的科技企業注入資金，讓這些企業得以繼續燒錢、虧損、“續命”直至登陸資本市場。軟銀的願景基金本身也打算登陸資本市場，雖然上述投資還看不到任何穩定回報的跡象——這是多麼讓人擔憂的一幕啊！
和當年不同，新上市的科技企業在風投市場籌集了數十億美元的資金，又通過IPO籌集了大筆資金，他們還可以“燒”很久。再加上較低的利率水平，推動資本市場反彈，這場狂歡派對還會繼續一小段時間。
可就算有這麼多好消息，我們依然身處“泡沫”之中。任何宏觀經濟上的風吹草動，都可能摧毀信心，讓一切灰飛煙滅。與此同時，這些科技企業燒的錢一年比一年多，我們根本不知道他們的現金流還能撐多久。一旦無錢可燒，這些企業將被迫大幅調整其商業模式，改變成本結構，最終受害的依然是投資者。
我們來看看下面這些企業的走勢。
2018年，Uber燒掉的錢比賺來的錢多了20億美元。Lyft去年燒掉了9.8億美元，投資者按照2018年營收的7倍，對Lyft進行估值。如果Uber以810億美元估值上市，其估值也是營的7倍多。
正常情況下，7、8倍的估值確實算不上瘋狂。但和傳統科技企業相比，這些必須要大量燒錢才能存活的科技企業，風險是顯而易見的。
對於剛剛公開宣佈要IPO的WeWork來說，風險就更加顯著——WeWork去年虧掉的錢比它們一年賺到的錢還要多：WeWork只有18億美元的營收，但卻帶來了19億美元的虧損。
要想證明這不是泡沫，Uber、Lyft等上述科技企業就必須說服投資人相信：“只要”它們“決定”盈利，並且停止市場擴張，就可以快速止損。過去10年，它們和它們的風險投資人一直都是這一論調。唯一的問題是：這一“假說”並無任何數據支撐。市場規模和盈利能力並無任何關聯，看看航空業的現狀就會清楚的意識到這一點：很多行業會一直處在市場爭奪之中，始終利潤微薄。
而且，市場規模並不總能保持高速增長。Uber叫車業務2017年增速為95%，2018年已經降至33%；Uber第二大業務，Uber Eats的營收增速在2018年也是逐季下跌。即將登陸資本市場的Airbnb則告訴投資者，今年營收增速將低於去年的42%，只有25%。
不用說沒盈利的企業，就算是盈利的企業也經不起拷問。Zoom團隊通過獨特的視頻會議系統獲得了3.305億美元的營收。但是，這是項非常基礎的業務，通過高度充分的競爭後，更像是一種標準化的商品。而整體視頻會議的市場規模也只相當於Twitter市值的三分之二。
曾經一度，投資者以為這批科技企業想要上市，是因為已經足夠強大，可以面對公眾的審視；但現在大家開始覺得，這些科技企業只是害怕資金枯竭、無錢可燒，所以才匆匆地衝刺IPO來圈錢。
或許正因為擔憂科技企業存在“泡沫”，投資者已經開始用腳投票——Lyft的股價比IPO時的發行價已經下降了13%；Uber曾經希望以1200億美元登陸資本市場，但預計本週末Uber上市時，估值將會下調到810億美元。
綜上所述，如果這都不算“科技泡沫”的話，這也絕對不是“科技繁榮”的一個好兆頭。
本文譯者：曹瑋鈺（原文鏈接：https://www.theinformation.com/articles/why-the-startup-bubble-could-be-about-to-burst）
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