說好一起到白頭，你卻偷偷焗了油。
作為普惠金融最成功的典型代表， 餘額寶從出生至今，已經陪伴我們走過5年歲月了。不僅可以管理現金閒錢理財，還可以直接用於各種消費場景，一下子就成為大家身邊的小甜心。
不過，最近這小甜心卻變得有點鬧心。根據餘額寶1月31日發佈的公告，自2月1日起設置每日申購總量，3月15日之後就會解除。可是等了又等，餘額寶最後還是爽約了。
餘額寶爽約的背後，是什麼原因造成的？什麼時候才能恢復正常？
01餘額寶的體量劫
打開餘額寶，看到的都是“今日額度已用完，明日09：00開售”提示。如果是9點準時打開，確實顯示可以轉入，不過剛開始轉入的時候，總是會提示“服務繁忙，請稍後再試”。十分艱難，多次努力後終於轉入成功，但是，不到十幾分鍾額度就用完了。之前還提示著“3月15日解除額度限制”，現在直接提示“餘額寶暫時每日9點限量發售”，連一個明確的解除時間都沒有了。
具體的限額是多少？不知道！什麼時候解除限購？不知道！一切都以官方公告為主，總之一句話：不好意思，你給錢也不要。在此之前，餘額寶已經3次限額。2017年5月，餘額寶第一次限額，從100萬元個人額度下調至25元萬；2017年8月，25萬元個人額度繼續下調至10萬元；2017年12月，單日個人申購額度調整為2萬元。說好的普惠便民，卻越變越磨人。從幾十萬隨時買到現在一分錢都買不進，難道每天一個茶葉蛋的小確幸都要沒有了嗎？
關於餘額寶限購的理由，只有簡單的一句話：為保持餘額寶貨幣市場基金穩健運行。生命不息，限購不止。1.6萬億元應該就是餘額寶的底線，所以才會在這個節骨眼上進行限購，凍結規模上限。
為什麼要把規模進行凍結？這一切，都是因為去年落地的公募基金流動性新規。新規規定了貨幣基金資產淨值不得超過風險準備金的200倍，否則將被收取雙倍或更高的風險準備金。以餘額寶目前的規模來算，至少要準備約70億元的風險準備金，這幾乎要用掉它這麼多年來積累的大部分利潤。
另一方面，新規規定了貨幣基金投資同一商業銀行的銀行存款、同業存單和債券，不得超過該商業銀行最近一個季度末淨資產的10%。對於餘額寶來說，如果規模越大，投資難度和生存壓力就會越大，所以控制規模或許是最好的辦法。
02餘額寶的第二個痛點
之前，市場一直傳聞為防範潛在的流動性風險，監管當局計劃為貨幣市場基金直接用於消費以及T+0贖回，設立每日上限，每日上限擬定為1萬元。也就是說，你想要T+0當天贖回的話，每天提現最多隻能1萬元，用於消費最多也只有1萬元。
最新的消息是，監管層召開閉門會議，就貨基T+0單日贖回限額監管政策徵求意見。其中就包括投資者單日、單賬戶每日的快贖額度為1萬元的內容。更值得關注的是，徵求意見還提到貨幣基金份額不得用於支付。如果真的如此，餘額寶不能再用於支付，恐怕便利性會大打折扣。在這個消息裡，有一個點是很值得關注的，就是為防範潛在的流動性風險。
過去，貨幣基金大部分都是採用T+1或者T+2的贖回模式。但是，最近幾年越來越多的貨幣基金都採用了T+0快速贖回模式，特別是既支持快速贖回又支持部分消費場景的餘額寶。T+0模式是指當天贖回，當天到賬的模式，T+1或者T+2模式則是指當天贖回，1到2天后才能到賬的模式。
以前，貨幣基金贖回都是先賣出資產，等交易和結算完成後，才能把錢轉到我們的賬戶上，這個過程需要1到2天的時間。現在，貨幣基金贖回的過程還是原來的流程，只是採用了先行墊資的方式，所以錢才可以立刻到賬。但是，一般的貨幣基金哪裡會準備這麼多現金進行墊資，幾乎都是和銀行達成的合作協議，由銀行先行墊資。按照餘額寶1.6萬億元的規模來算，假如出現10%的快速贖回，銀行就需要準備1600億元的現金作為墊資。
問題是銀行真的可以隨時拿出這麼多現金嗎？如果是20%，甚至是30%的快速贖回呢？如果突然間T+0用不了了，那大家會怎麼想？其實從去年開始，所有上報但未發行和將來上報的貨幣基金，只要是開展T+0快速贖回業務的，幾乎都被叫停了。在公募基金流動性新規裡，也明確提到了在特定情況下，基金管理人是可以限制基金贖回的。而根據監管最新閉門會議的消息：公司的自有資金不能用於墊資，非銀行金融機構不能墊資，目前正在徵求意見。
這一切，都是為了限制資金快進快出。說白了，如果一下子太多人贖回，貨幣基金在短時間大規模賣出資產時會造成資產價格劇烈波動，可能會引發系統性風險，這是監管絕對不允許發生的情況。
03閒錢的出路
而且即將落地的資管新規，也規定了新出的貨幣基金不能再採用攤餘成本法核算。攤餘成本法估值，也就是把收益一直維持在1元面值，增加的收益以基金份額方式體現。所以，貨幣基金給人一種保本的錯覺。
但是，貨幣基金在極端情況下是會出現虧損的，比如說遇到鉅額贖回，貨幣基金需要大量賤賣債券的時候。在攤餘成本法下，即使出現虧損，其實虧的錢都是基金公司在背。這有悖於打破剛兌的大趨勢，所以監管改了遊戲規則，新的貨幣基金只能採用淨值型。淨值型，就是每天資產價格是多少就是多少，不能折算來折算去。說白了，以後新的貨幣基金是真的有可能虧錢了，不過貨幣基金大部分都是低風險的資產，所以虧錢的幾率還是很低。
一句話，貨幣基金也要打破剛兌了。雖然說目前監管沒有一刀切，對餘額寶暫時沒有直接影響，但是監管的臉是六月的天，可能會說變就變。
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