機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：楊坤河
貴金屬板塊配置價值回升
五一長假期間,美國非農數據及美聯儲利率決議主導市場,美元指數衝高回落,外盤基本金屬價格總體承壓,貴金屬價格急跌後略有反彈。其中倫銅週四一度跌至6175美元/噸,為2月中旬以來最低,週五儘管有所反彈,但五一期間總體跌幅仍然近200美元(跌幅近3%);倫鋁則連續下跌至1799美元/噸,為5個月以來最低;COMEX黃金急跌至1271.7美元/盎司,創下今年以來最低。
5月1日美聯儲宣佈維持利率不變,暗示短期沒有調整貨幣政策的意願。同時根據美國公佈的非農就業報告,美國4月份新增非農就業人口26.3萬,遠超預期和前值的19萬及18.9萬;美國4月失業率較預期值和前值則下降0.2pct至3.6%,創下1970年以來的新低。非農數據的超預期,進一步降低了美聯儲年內的降息概率,這是節日期間美元指數保持堅挺進而壓制大宗商品的主要支撐。
不過週五美元指數有所回調,因為市場轉而關注非農報告中的不利因素,特別是時薪數據低於預期。溫和的時薪數據,疊加此前公佈的3月核心PCE物價指數同比增幅降至14個月新低的1.6%,表明美國通脹整體低迷。通脹維持在2%左右是聯儲貨幣政策調控的主要目標,如果通脹持續疲軟,則可能需要美聯儲進一步降息以刺激通脹。除了美國貨幣政策預期,美國ISM4月製造業指數意外大幅降至52.8,4月服務業PMI指數也意外降至20個月低點。通脹疲軟疊加市場仍對英國央行加息維持相對較高預期,也令美元承壓進而利好黃金及大宗商品企穩。
節日期間外盤價格的疲弱可能使得節後內盤金屬價格面臨壓力。中長期往後看,我們認為大宗商品價格整體面臨回調壓力,而貴金屬板塊配置價值正在回升。實際上從2月份以來,大宗金屬商品普遍已經出現調整,一方面美元指數持續震盪走強的壓制,另一方面是全球經濟下行所預示的需求疲弱。儘管今年以來全球性的逆週期調節顯示出了一定成效,導致經濟數據有相應的回升。但3月份美國國債收益率曲線短暫倒掛仍不可忽視,全球經濟頂部回落的預期仍然較大。在中國需求尚未明顯回升的背景下,二季度大宗金屬商品價格總體可能仍顯疲弱。而金價自2月下旬以來跌幅已經超過5%,金價包括相關股票目前跌回去年12月底的點位,再度下行風險已經基本釋放完畢。同時目前美股及A股出現修正回調的可能性仍然較高,風險偏好可能逐步下行。另外根據最新消息,特朗普威脅對中國徵稅,中國則考慮取消本週與美國的貿易談判。避險情緒回升也可能推升貴金屬及相關股票的配置熱情。建議5月重點關注山東黃金、銀泰資源、中金黃金等標的。
風險提示:美元超預期走強、貿易戰風險。
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