民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
中航光电(002179)
一、事件概述
10月24日，公司发布2019年三季报，实现营业收入68.92亿元，同比上升19.34%；实现归母净利润8.31亿元，同比提升19.22%。
二、分析与判断
三季度业绩增速略有下滑，全年稳定增长可期
2019年前三季度，实现营业收入68.92亿元，同比上升19.34%；实现归母净利润8.31亿元，同比提升19.22%。单季度来看，Q3实现营业收入22.96亿元，同比增长4.81%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长11.37%，三季度业绩增速略有下滑。报告期内，期间费用率为17.56%，较上年同期上涨1.17pct，其中研发费用为6.52亿元，同比增长47.53%，主要原因为公司加大产品结构调整和研发投入；财务费用同比增长130.17%，主要系可转债利息支出增加。公司实现毛利率33.64%，较上年同期增加1.58pct。
军用连接器领导者，受益军品市场回暖
公司是军工领域连接器领导者，下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。报告期内，公司成功助力长征十一号“一箭七星”首次海上发射。未来，受益于国防军费的不断增加、军改影响消除叠加十三五“前松后紧”的行业规律，公司军品业务有望持续保持稳定增长。
5G快速推进，通信业务有望迎来增长
公司的通信业务主要客户包括华为、中兴、三星等。目前三大运营商纷纷加速布局5G，相继公布了5G时间表，均计划在2019年实现预商用，2020年实现规模商用。专家预测，我国5G建设投资将达到7050亿元，较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目，随着商业化进程的逐渐加快，未来发展空间巨大。
布局新能源汽车领域，有望成为新业绩增长点
公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业，下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企，主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，新能源汽车年产量将达到200万辆，保有量500万辆，未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展，公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。
三、投资建议
公司在连接器领域深耕多年，我们看好公司长期发展。预计公司2019～2021年EPS分别为1.11、1.36和1.68元，对应PE为35X、28X和23X，公司历史平均估值为36X，给予“推荐”评级。
四、风险提示
1、军品订单不达预期；2、新能源汽车销量不达预期；3、海外业务拓展进展缓慢
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