廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
恆生電子(600570)
核心觀點 ：
公司發佈 2019 年三季報， 前三季度營收 23.0 億元，同比增加 17%；歸母淨利潤 8.0 億元，同比增加 123%；扣非歸母淨利潤 3.2 億元，同比增加 36%。
第三季度營收 7.7 億元，同比增加 28%；歸母淨利為 1.3 億元，同比增加 108%；扣非歸母淨利潤 6012 萬元，同比增加 590%；
單季度應收增速較快，或系科創業務收入確認所致
1）分業務看： Q3 經紀業務收入 1.1 億元，同比增加 49%； 資管業務收入 3 億元，同比增加 69%； 兩項業務較大幅增長或主要受益於科創業務收入確認。 2） 銷售費用率 31%，與去年同期持平；管理費用率 14%，較去年同期下降 0.6pct；研發費用率 45%，較去年同期上升 0.7pct。 3）投資收益 3.9 億元，同比增加 160%，主要系公司本期減持所持部分科藍軟件股份獲得的投資收益所致。 4）預收款項同比增長 3.0%； 5）經營活動現金淨流出 670 萬元，較上年同期收窄。
金融對外開放有望持續帶來 IT 建設新增量
2019 年 10 月 11 日，中國證監會發言人表示，將在 2020 年逐步取消證券公司、基金管理公司、期貨公司外商持股比例限制。 外資券商、基金的設立均需要建設相應的 IT 信息系統，或將給恆生帶來新業務增長量。
預計 2019-2021 年業績分別為 1.42 元/股、 1.24 元/股、 1.50 元/股
考慮公司今年投資收益較高，上調 2019 年盈利預測；同時鑑於投資收益的不穩定性，可能導致 2020 年表觀利潤增速下降。 預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 1.42 元/股、 1.24 元/股及 1.50 元/股。維持此前給予公司 70倍 PE 的判斷，對應 2019 年合理價值為 99.4 元/股，維持“買入”評級。
風險提示： 資本市場景氣度影響下游客戶 IT 需求；未來較長一段時間市場監管整體趨嚴態勢不改，與交易量/金額掛鉤的創新商業模式較難突破；銀行系資管公司審批進度不及預期、對第三方 IT 解決方案廠商依賴度較低；子公司恆生網絡技術處於淨資產不足以償付《行政處罰決定書》所涉罰沒款的狀態，或致公司存在不確定的各項風險包括但不限於公司聲譽損失、潛在的業務監管風險、潛在的各項准入資格的限制以及短期再融資受阻的風險等。
閱讀更多 Dword 的文章
