天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
普萊柯(603566)
公司核心競爭力：研發驅動，厚積薄發！
公司立足於研發，在基因工程疫苗及聯苗等領域擁有領先優勢。 18 年公司研發投入佔營收比重達到 12%，位居行業前列； 截止 2019 年半年報公司擁有 180 項發明專利，其中 10 項為國際專利，數量居行業前茅。依託於此，公司產品儲備豐富。在豬用疫苗方面，公司相繼推出圓環、偽狂犬基因工程疫苗；在禽用疫苗方面，公司近年來開發了新支流、新流法、新支流法等基因工程多聯滅活疫苗，引領了行業的產品技術升級。此外，在口蹄疫（O 型、 A 型）、禽流感（H5+H7 亞型）等重大動物疫病領域，公司持續加大對相關基因工程疫苗的研發投入力度，為未來業績增長奠定基礎。
行業趨勢： 動保行業長期成長性，天花板遠遠未到
1）疫病不斷爆發創造市場需求， 而疫苗市場化大勢所趨， 將持續推動行業擴容。參考牧原及溫氏的平均藥苗成本，僅豬用疫苗市場潛在空間將達到 300 億； 2）以上市公司為代表的大型養殖集團憑藉著防疫能力及資金優勢率先開始補欄，有望帶動豬用疫苗的需求觸底回升。 長期來看，非瘟疫情提高了養殖門檻，將加速養殖行業集中度的提升，而養殖規模化程度不斷提高將帶動市場苗滲透率的快速提升； 3）非瘟疫苗研發持續推進， 已具備進入臨床試驗階段的條件，若成功商業化，有望帶來 50-100 億的增量市場； 4）全球寵物動保產品的銷售額達到 128 億美元，佔全球獸藥市場的 40%， 而當前我國寵物及其他獸藥產品的銷售額還不到獸藥總額的 3%，市場潛力大。
公司業績現拐點：豬用疫苗和禽用疫苗有望共振， 迎業績加速釋放階段
短期內受益於下游禽養殖的高景氣度以及非瘟帶來的防疫需求，公司禽用疫苗及化藥業務有望持續高增長；隨著規模養殖場率先補欄，豬用疫苗需求有望於四季度迎來拐點，疊加公司圓環系列產品、偽狂犬系列產品不斷推向市場，公司豬用疫苗收入有望迎來高速增長。
潛在空間：有效支持非瘟疫苗研發，或將受益非瘟疫苗商業化
公司在非瘟疫苗研發領域取得了一批階段性成果： 1）研製出非洲豬瘟抗體酶免試劑盒，協同支持哈爾濱獸醫研究所非洲豬瘟疫苗研發； 2）圍繞非洲豬瘟亞單位疫苗、系列活載體基因工程疫苗的研發，已經成功構建了數十種非洲豬瘟病毒結構蛋白和一批針對這些蛋白的單克隆抗體。若未來非瘟疫苗商業化，公司有望受益。
盈利預測與投資建議
預 計 公 司 19/20/21 年 實 現 歸 母 淨 利 潤 1.17/2.30/3.98 億 元 ， 同 比-13.80%/96.55%/73.02%， EPS 分別為 0.36/0.71/1.24 元，對應 PE 分別為 58/30/17倍，給予 2020 年 40 倍 PE，目標價 28.4 元，“買入”評級。
風險提示： 動物疫情風險；研發風險；市場競爭風險
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