開源證券發佈投資研究報告，評級: 買入( Buy)。
普萊柯(603566)
國內領先的創新型動保企業，2020年迎來業績拐點，首次覆蓋，給予“買入”評級
公司是我國研發領先的動保企業，業務涉及畜禽疫苗及化藥，過往來看，公司憑藉自身領先的技術研發體系不斷進行品類擴張實現增長。2019年受非洲豬瘟疫情影響，公司豬用疫苗業務拖累整體業績。展望未來我們認為，一方面，隨著行業存欄恢復豬用疫苗業績將迎來反轉，預計1-2年內恢復至非瘟前的水平；另一方面，禽苗及化藥業務受益下游高景氣度，未來有望保持高增長。我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為1.03/1.54/1.99億元，對應EPS為0.32/0.48/0.62元，當前股價對應PE為56/37/29倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
核心競爭力分析：研發鑄就強大產品力
公司為基因工程領域領先的動保企業，優勢產品為畜禽領域的高端的基因工程苗及聯苗，符合產業升級趨勢。同時，公司在研儲備充分，奠定長期發展基礎。目前在研項目前瞻性地圍繞新一代基因工程及多聯多價疫苗來進行，佈局了包括圓環、偽狂犬、口蹄疫等豬用疾病和雞新城疫等禽用疾病防控項目。
豬用疫苗業務：短期業績拐點將至，長期空間廣闊
雖然公司2019年受非瘟影響業績承壓，但我們認為，短期來看隨著規模場的快速擴張公司豬疫苗業績有望在1-2年內恢復至此前高點，長期來看養殖規模化提速將打開公司成長空間，非瘟等新疾病疫苗的推出也將帶來行業的擴容。
禽用疫苗及化藥業務：高景氣下保持高增速
公司在禽苗細分領域具備技術領先優勢，2019年通過收購南京梅里亞切入高致病性禽流感領域，有望在大單品領域實現突破。向前看，我們認為：一方面，從供給端來看，近年我國祖代雞引種量較少；從需求端來看，高豬價下禽類替代性效應明顯，預計未來禽產業鏈高景氣度仍將持續，公司禽苗業務將保持較高增速；另一方面，非瘟疫情拉動消毒劑等需求，公司化藥業務未來增速可期。
風險提示：畜禽養殖不景氣、行業競爭加劇、新品放量不及預期。
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