中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
東方鉭業(000962)
3Q19業績環比扭虧
公司公佈1-3Q19業績：營業收入4.5億元，同比-45%；歸母淨利潤1663萬元，對應每股盈利0.04元，同比+402%，與業績預告一致。3Q19營業收入1.5億元，同比-51%/環比+13%，歸母淨利潤1371萬元，同比-40%，環比+1379萬元。公司3Q19業績環比實現扭虧，主要由於費用整體下降及投資收益上升。
評論：1）鉭價下行。3Q19國內金屬鉭均價2052元/公斤，同比-21%/環比-8%，1-3Q均價2240元/公斤，同比-13%。2）3Q19公司毛利率（毛利潤未扣除稅金及附加）同比-3.7ppt/環比-3.4ppt至14.8%，毛利潤環比-8%/-184萬元。3）費用整體下降。3Q19管理費用環比-819萬元/-39%，同比-1485萬元/-54%；財務費用環比-330/-81%萬元，同比+247萬元。4）投資收益規模擴大。3Q19投資淨收益1182萬元，環比+82%/+532萬元，同比+10893%/+1171萬元，主要受對西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司的投資收益影響。5）3Q19有效稅率環比-51.7ppt/同比+0.2ppt至0.3%。6）資產負債表健康。截至3Q19，公司資產負債率為29%，淨負債率僅為11%。
發展趨勢
拓展新市場提供潛在增長空間。2018年公司置出鈦材、光伏等業務資產後，專注鉭鈮主業，2019年前三季度業績同比改善。目前公司加快在高溫合金添加劑產品、化工防腐產品、合金鑄錠產品、超導產品等領域的佈局，我們認為有望提高產品附加值，創造潛在業務增長空間。
盈利預測與估值
考慮到公司三季度扭虧，我們上調2019/2020年盈利預測173%/141%至0.04/0.05元。當前股價對應2019/2020年2.7倍/2.6倍市淨率。維持中性評級和8.00元目標價，對應3.1倍2019年市淨率和3.0倍2020年市淨率，較當前股價有14.4%的上行空間。
風險
需求不及預期，鉭價大幅下跌。
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