廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金風科技(002202)
核心觀點：
扣除投資收益後，單季度業績實現正增長
公司發佈2019年三季報，報告期實現營收247.35億元，同比增長39%，歸母淨利潤15.91億元，同比下降34%。其中，第三季度實現歸母淨利潤4.06億元，同比下降54%，主要因報告期內投資收益0.24億元，同比減少4.95億元，若扣除投資收益，單季度實現歸母淨利潤3.82億元，同比+3%。
風機銷售量高位運行，在手訂單充裕，景氣有望持續
公司業績演示材料顯示，19年1-9月國內風電公開招標49.9GW，同比+108.5%。截至19年三季度末，公司對外銷售容量5.245MW，在手外部訂單合計22.8GW，同比+25%，持續刷新歷史記錄。其中，已籤合同待執行訂單共計15.6GW，同比+20%。根據國家能源局，19年上半年我國棄風率4.7%，同比下降4個pct，棄風限電改善帶動風電運營商發電量提升，提高裝機動力，行業復甦有望持續。
招標價格回升，銷售毛利率反彈
根據公司業績演示材料，19年以來各機組投標均價持續回升，且增幅不斷擴大。19年9月，2.5MW級別機組投標均價3898元/千瓦，比去年8月份價格低點回升17%。19年第三季度，3.0MW級別機組投標均價均在3700元以上，9月達3900元/kw。公司第三季度銷售毛利率19.12%，環比提升1.17個pct，盈利低點已過，後續業績有望繼續回升。
19-21年業績分別為0.69元/股、1元/股、1.22元/股
我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為29.28、42.11、51.44億元，對應EPS分別為0.69/1.00/1.22元/股，10月25日A股收盤價對應PE分別為17.92X/12.46X/10.20X，按港幣兌人民幣0.9033的匯率計算，港股收盤價對應PE分別為11.85X/8.24X/6.74X。公司是國內風機龍頭，給予公司A股、H股2020年業績16X估值、11X估值，A股合理價值16元/股，H股合理價值12.14港元/股，繼續給予公司A股和H股“買入”評級。
風險提示：新增裝機不及預期，風電運營業務拓展不及預期，原材料價格上漲，風電機組價格變化風險等。
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