廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
金風科技(002202)
公司是國內風機龍頭，風電整體解決方案領跑者。公司連續八年國內新增裝機排名第一，2018年新增裝機6.7GW，國內市佔率31.72%，全球新增裝機7GW，市佔率14.2%，排名升至第2位。憑藉風機制造及風電場建設的豐富經驗，公司開發出包括風電服務及風電場開發的整體解決方案，實現盈利渠道多元化，成為風電整體解決方案領跑者。
風電迎來高景氣，風機投標價格連續回升，公司將獲盈利改善。我們預計2019-2020年國內新增風電裝機將超過25GW和30GW，年均增長超過20%，並且在已公佈開工計劃項目、北方大基地平價項目、競價以及海上風電裝機等帶動下，2021年新增裝機有望繼續平穩增長。2018年4季度以來，各機組投標均價持續回升，且增幅不斷擴大，公司低價訂單交付完畢後，將迎來毛利率觸底回升。此外，公司費用管控效果顯著，2019Q1-3期間費用率16.54%，同比下降近2個pct，費用優化效果有望持續，將進一步助力公司盈利提升。
風機在手訂單充裕，風電場開發、風電服務及海外市場發力，增添增長新引擎。公司在手訂單再創新高，在手外部訂單及其中已籤合同待執行訂單同比增速均超過20%；累計權益併網容量穩步提升，充分受益全國棄風率持續改善；經過多年沉澱，公司海外業務進入收穫期，海外訂單佔比逐步提升；公司積極佈局具備廣闊發展空間的風電服務領域，為未來奠定更多盈利增長點。
預計公司2019-2021年EPS分別為0.68/1.02/1.24元/股，港股EPS為0.61/0.91/1.11港元/股。2019年12月31日A股收盤價對應PE分別17.62X/11.74X/9.64X，按港元兌人民幣0.8958匯率計算，港股收盤價PE分別為14.9X/9.9X/8.2X。公司是國內風機龍頭，給予其A股、H股2020年業績17X估值、13X估值，A股合理價值17.30元/股，H股合理價值11.85元/股，繼續給予公司A股和H股“買入”評級。
風險提示。裝機不及預期，原料價格上漲，風機價格變化風險等。
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