广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
冀中能源(000937)
[核心观点
公司 2019 年单三季度归母净利 2.74 亿元，同比增长 12.6%
公司 19 年前三季度营业收入 169.58 亿元，同比增长 4.04%，归母净利润 7.32亿元，同比下降 13.8%，扣非净利润 7.10 亿元，同比下降 11.9%。 其中第三季度实现营业收入 55.52 亿元，同比增长 0.7%，环比下降 3.6%，归母净利润2.74 亿元，同比增长 12.6%，扣非净利润 2.94 亿元，同比增长 10.7%， 19 年前三季度每股收益 0.21 元。
三季度毛利率跌幅有所缩窄，主要系上半年一次性迁村费影响
公司前三季度毛利率为 21.6%，同比下降 2.9pct， 其中单三季度毛利率下降0.9pct，跌幅较上半年明显缩窄。 上半年公司毛利率下降 5.0pct， 上半年煤炭业务吨煤成本上涨 6.2%，毛利率下降 5.0pct，吨煤毛利下降 18%，上半年煤炭成本上升主要系一次性迁村费所致。
期间费用率控制良好，三项期间费用皆有下降
公司期间费用率控制良好，前三季度期间费用率下降 1.9pct，管理费用率优化显著（同比下降 1.0pct），销售费用率和财务费用率分别下降 0.4pct 和 0.5pct。单三季度期间费用率下降 2.5pct，管理费用率/销售费用率/财务费用率分别下降 1.3/0.8/0.4pct。
拟对段王煤业实施债转股，优化资本结构
公司于 2019-9-28 发布公告， 公司联合建信投资按 1:1 比例以债转股方式对控股子公司段王煤业实施增资 16 亿元， 以减轻段王煤业的有息债务，同时优化公司的整体财务结构，提升公司整体经济效益。同日公司发布公告，拟将所持有的金牛化工总股本 10.0%的股份转让给股东冀中能源峰峰集团有限公司，本次交易构成关联交易，但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。
预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.26、 0.25、 0.25 元
公司是河北省焦煤龙头，周围大型钢企较集中，区位优势明显。公司煤炭产能以优质 1/3 炼焦煤、肥煤为主，由于焦煤供给偏紧，同时主要焦煤企业集团协同效应好，我们预计焦煤价格有望延续中高位运行。预计公司 19-21 年 EPS 分别为 0.26、 0.25、 0.25 元，目前 19 年 PE 约 14 倍， PB 约 0.6 倍，我们认为公司 PB 相对行业较低，参照可比公司 19 年，我们给予公司 19 年 0.8 倍 PB，合理价值 4.71 元/股，维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济发展低迷，下游需求低于预期，供给侧改革推进低于预期
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