中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
證通電子(002197)
2019Q3公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤為254.81/6.98/-3.28百萬元，同比-22.15%/+157%/-15.25%。短期公司傳統業務負面影響仍未消除，長期看好公司未來三年IDC業務增長及盈利能力改善，預測2019/2020/2021年EPS為0.07/0.30/0.44元，EBITDA為2.4/3.9/5.1億元，維持“買入”評級。
傳統業務負面影響仍未消除，資產處置收益帶動歸母淨利潤同比提升。2019Q3公司IDC及雲計算業務效益不斷釋放，收入穩定增長；LED照明電子受宏觀經濟和地方財政影響，業務戰略收縮；金融電子由於銀行市場需求階段性回落和海外項目落地不及預期，收入持續下滑。受傳統業務拖累，公司整體營收持續下滑，營收結構有所改善，毛利率同比提升0.66PCT至28.68%。三項費用規模本身變動不大，但由於營收下滑三項費用率提升4.12PCTS至26.17%。公司處置資產獲得1140萬元一次性收益，導致歸母淨利潤同比提升，但扣非歸母淨利潤仍在下滑，下滑幅度小於營收降幅。
資源聚焦IDC建設，長沙/東莞項目持續推進。資產端來看，貨幣資金/預付賬款/在建工程等科目相比年初大幅增加49%/50%/87%，公司長沙/東莞等地IDC項目建設穩步推進；負債端來看，長期借款科目相比年初增長2319%至8.06億元，為公司IDC項目建設提供資金保障。2019年前三季度，公司加強供應鏈資金管理，增加應收賬款匯款，減少原材料採購支出，延長供應鏈結算週期，經營性現金流同比增加193.8%至1.8億元，同時公司投入大量資金建設IDC機房，2019年前三季度投資活動現金流出4.6億元。
多項訂單快速推進，IDC/雲計算有望穩步增長。2018年以來，公司陸續與平安通信/長沙移動簽署了總金額8.85+26/7.11億元的IDC大額合同，目前來看，長沙移動項目進展符合進度，平安通信項目進度高於預期，其中8.85億項目快速上架，26億項目進入機電、設備安裝階段。2019年9月，公司與深圳元睿城市智能簽署了“智慧光明”雲存儲設備採購項目合同，總價款5000萬元，目前公司正積極推進項目的設備交付及試運營等工作。預計隨著未來訂單的持續推進，公司IDC/雲計算業務有望為穩定增長。
風險因素：IDC機櫃擴張及上架率提升不及預期；業務轉型不及預期。
投資建議：公司傳統業務持續下滑的負面影響仍未消除，下調2019年EPS預測至0.07元（原值0.20元），維持2020/2021年EPS預測0.30/0.44元，下調2019年EBITDA預測至2.4億元（原值3.1億元），維持2020/2021年EBITDA預測3.9/5.1億元，長期看好公司IDC業務增長及盈利能力改善，維持“買入”評級。
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