天風證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
北京銀行(601169)
事件：10月29日晚間，北京銀行披露3Q19業績：3Q19營收481.20億元，YoY+17.0%；歸母淨利潤180.85億元，YoY+8.77%。19年9月末，資產規模2.68萬億元，不良貸款率1.41%。3Q19年化加權平均ROE為13.03%。
點評：營收增速小幅下行，盈利增速回升
營收增速小幅下行。3Q19營收增速17.0%，1H19營收增速19.6%，小幅下行。不過，主要上市城商行3Q19營收增速大多較1H19下降，北京銀行3Q19營收增速下行符合行業趨勢。中收負增長幅度有所擴大，3Q19中收增速為-11.7%，而1H19為-5.5%，一是仍受理財新規影響，二是經濟下行導致保函等業務下降。
盈利增長平穩，ROE較低。3Q19歸母淨利潤增速8.8%，高於1H19的8.6%。3Q19加權ROE為13.03%，低於已披露數據上市城商行均值。
資產結構優化，淨息差環比略降
資產結構優化。3Q19貸款1.4.萬億元，同比增速12.8%，保持較高增速；3Q19資產規模增速5.8%，輕資本轉型之下，資產規模平穩擴張。由於貸款增速顯著高於資產，3Q19資產中貸款佔比較年初提升2.98個百分點至52.34%，資產結構優化。3Q19存款1.53萬億元，同比增長8.5%，存款增速有所放緩，存款佔計息負債比為63.15%。
淨息差環比略有下降
我們測算3Q19淨息差為1.88%，季度環比下降3bp，主要是貸款利率下行帶動生息資產收益率下降11bp至4.23%。在負債端，市場利率下行帶來付息成本率的下降已趨緩，3Q19計息負債率僅下降2bp至2.49%。隨著貸款利率的進一步下降，我們預計息差仍將承壓。
資產質量保持較好，撥備較充足
資產質量保持平穩。3Q19不良貸款率1.41%，較1H19下降4bp，穩中向好；不良貸款率居主要上市城商行中游。
撥備較充足。3Q19撥貸比3.04%，較1H19下降2bp；撥備覆蓋率較1H19上升4.6個百分點至215.4%，風險抵禦能力較強。
投資建議：股息率領先，撥備前營利維持高增長
截至10月30日，北京銀行股息率高達5.16%，在A股上市銀行中僅低於民生銀行和交通銀行，投資價值凸顯。3Q19撥備前利潤增速為21.5%，維持在較高水平。我們預計北京銀行19-21年歸母淨利潤增速為8.1%/7.1%/6.5%，對應EPS為每股1.02/1.09/1.17元，維持1倍19PB目標估值，對應目標價8.95元/股，維持“增持”評級。
風險提示：貸款利率明顯下行；資產質量大幅惡化等。
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