方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
申通快递(002468)
事件：申通发布三季报
1）业务：市占率持续提升，服务指标表现良好
①市占率持续提升：2019Q3，申通快递完成业务量20.36亿件，同比增长52.74%，超过市场增速25.16pcts，三季度市占率为12.61%，同比提升2.08pcts；
②服务指标表现良好：申通有效申诉率连续三个月低于百万分之0.01，申诉满意率均排在行业前十，达到行业领先水平；
2）财务：营收保持高增速，扣非净利润同比下滑
①营收增长：2019Q3，申通实现营业收入57.85亿元人民币，同比增加29.67%；单票收入2.80元，同比减少17.24%；
②利润承压：归母净利润2.73亿元人民币，同比减少63.23%，扣非归母净利润2.67亿元人民币，同比减少38.84%；
③成本优化：第三季度共产生营业成本52.68亿元，同比增长40.35%；单票成本2.59元，同比下降12.44%。
④费率提升：第三季度产生销售费用1.06亿元人民币，同比增长156.26%；管理费用3.59亿元人民币，同比增长28.97%，整体来看费用率从2.13%提升0.98pcts到3.11%。
点评：
1.市占率持续提升，业绩战略性承压
经营层面看申通，基本面有转好迹象，Q3市占率的持续提升，服务指标亦处于行业领先地位。但公司战略调整导致申通业绩承压，价格工具的使用导致补贴的增长，转运中心直营化的推进导致费用率提升，短期业绩与市占率难以兼得。
2.风险机遇并存，长期持谨慎乐观态度
作为老牌快递巨头，申通在运输环节仍具备很强的竞争优势；转运中心直营化战略的推进虽然影响短期业绩，但却打开了申通的长期持续增长的可能；在行业高速增长的背景下，长期持谨慎乐观态度。
3.投资建议：预计公司2019-2021年营业收入分别为225.35、286.59、351.86亿元，净利润分别为16.87、19.47、21.94亿元，对应PE为20.09倍、17.40倍、15.44倍。维持“推荐”评级。
风险提示：价格战加剧，成本超预期上涨，电商市场发展不及预期
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