天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
光大銀行(601818)
事件：10月30日晚間，光大銀行披露3Q19業績：營收1002.21億元，YoY+23.19%；歸母淨利潤313.99億元，YoY+13.11%；年化加權ROE達13.15%。截至19年9月末，總資產達4.72萬億元，不良貸款率1.54%，撥備覆蓋率179.1%。
點評：
盈利持續較快增長，ROE同比上升
業績靚麗。3Q19營收增速23.2%，較1H19的26.6%有所下降，與行業趨勢一致，但仍保持較高水平。3Q19淨利潤增速13.1%，與1H19持平，為15Q1以來最好盈利增速。儘管由於股價近期上漲明顯，部分市場參與者或對其業績預期較高，但13.1%的盈利增速我們認為是非常不錯的。
ROE同比上升。得益於較高的盈利增速，3Q19加權ROE（未年化）達9.86%，同比上升0.37個百分點。3Q19光大銀行為少數ROE同比上升的A股上市銀行。
負債成本率平穩，淨息差保持高位
受益於市場利率維持低位，計息負債成本率保持平穩，3Q19負債成本率2.61%，與1H19接近。
淨息差保持高位。受19年起信用卡分期手續費歸入利息收入之影響，淨息差同比大幅上升。3Q19淨息差2.29%，較1H19微升1BP，淨息差保持高位。信貸結構調整優化，資產質量保持較好水平
信貸結構調整優化。自2013年以來，製造業、批發零售業等對公不良高發行業貸款持續壓降，由13年末的36.9%降至1H19的15.7%，使得資產質量大為改觀，資產質量與經濟週期的關係弱化。
資產質量保持較好水平。3Q19不良貸款率1.54%，較1H19下降3BP。1H19關注貸款率2.30%，較年初下降11BP；逾期貸款率2.60%，較年初提升24BP。總體而言，資產質量保持較好水平。
投資建議：低估值拐點之首選標的
光大集團正加強協同，光大銀行理財子公司已在青島正式開業，朝著“打造一流財富管理銀行”戰略穩步前行。此外，光大銀行信用卡業務具有一定優勢。
考慮到3Q19盈利增速超預期，我們將19/20年淨利潤增速預測由此前的8.5%/9.3%調整至12.6%/9.3%。光大銀行作為我們低估值基本面拐點的銀行股首推標的，鑑於當前ROE仍偏低，給予目標估值0.9倍20年PB，對應目標價6.14元，維持買入評級。
風險提示：息差明顯收窄，經濟超預期下行導致資產質量顯著惡化等。
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