國家能源局：1-9月全國風電發電量同比增長8.9%
據國家能源局11月4日消息，據行業統計，2019年1-9月，全國新增風電裝機容量1308萬千瓦，截至9月底，累計併網裝機容量達到1.98億千瓦。1-9月，全國風電發電量2914億千瓦時，同比增長8.9%；全國平均風電利用小時數1519小時，同比下降45小時。1-9月，全國棄風電量128億千瓦時，同比減少74億千瓦時；全國平均風電利用率95.8%，平均棄風率4.2%，棄風率同比下降3.5個百分點。全國棄風電量和棄風率持續“雙降”。
2019年1-9月，平均利用小時數較高的省份是雲南(2148小時)、四川(1936小時)。2019年1-9月，棄風仍較為嚴重的地區是新疆(棄風率15.4%、棄風電量57.9億千瓦時)、甘肅(棄風率8.9%、棄風電量16.9億千瓦時)、內蒙古(棄風率6.6%、棄風電量32.0億千瓦時)。
深圳能源:清潔能源發電量大增,電力花園出售大幅增厚利潤
深圳能源 000027
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2019-08-23
事件:
公司發佈2019年中報,全年實現營業收入103.86億元,同比增長30.1%;實現歸母淨利潤10.32億元,同比增加92.2%,符合申萬宏源預期。
投資要點:
燃煤機組受滇西北-深圳特高壓衝擊利用小時下降,清潔能源發電量均大幅提升。公司2019年上半年實現上網電量162.35億千瓦時,同比下降1.84%,其中:燃煤電廠91.43億千瓦時,同比減少14.75%,主要系滇西北至深圳±800千伏特高壓直流2018年5月投運,深圳本地煤電機組利用小時數受衝擊較大。除燃煤機組外,公司上半年清潔能源上網電量均大幅增長,其中燃機上網電量30.10億千瓦時,同比增加5.10%;水電15.44億千瓦時,同比增加26.97%,主要系四川及福建來水大幅向好;實現風電上網電量11.97億千瓦時,同比增長67.41%,光伏6.89億千瓦時,同比增長17.58%,風電、光伏發電量主要受益於2018年下半年裝機加速投產。
垃圾焚燒業務異地擴張加速,有望受益垃圾分類制度的推行。公司近年加快垃圾焚燒業務異地擴張,截至2019年6月底,公司垃圾焚燒發電裝機容量27.35萬千瓦,較2018年底增加4.85萬千瓦;已投產處理能力1.585萬噸/日,較2018年底增加5300噸/日,目前在建籌建項目處理能力約1.3680萬噸/日,仍有近一倍增長空間。公司上半年實現垃圾焚燒上網電量電6.52億千瓦時,同比增加50.93%。目前我國重提垃圾分類,深圳作為首批試點城市,推進速度有望全國領先。我們判斷垃圾強制分類推行後,垃圾熱值顯著提升,對後端處理的利好確定性更強,公司有望大幅受益。
出售電力花園二期確認房地產收入大幅增厚業績,南山能源工業小區項目有望確認搬遷安置補償款19.4億元。公司上半年營業收入及歸母淨利潤大增主要源於出售電力花園二期房貸產項目,根據2018年8月披露的出售協議,預計增加公司今年上半年歸屬於母公司股東淨利潤約4.8億元,剔除該影響後公司上半年歸母淨利潤與2018年同期基本持平。此外,公司計劃將旗下南山能源工業小區城市更新項目由自行實施改為由萬科實施,萬科向公司支付19.4億元搬遷安置補償款。
參股織金髮電虧損進一步擴大,中海油LNG接收站產能利用率提升緩慢,繼續拖累公司整體業績。2019上半年貴州省水電發電量同比增長6%,對省內火電利用小時數產生一定衝擊,而電煤價格指數與2018年同期持平,公司參股49%的貴州織金髮電虧損進一步擴大,上半年貢獻投資收益-4865萬元。公司持股30%的中海油深圳迭福LNG接收站於2018年9月投產,設計年週轉量400萬噸,然而接收站投運以來由於產能利用率較低一直處於虧損狀態,2018年貢獻投資收益-462萬元,2019年上半年貢獻投資收益-5470萬元,低於預期且虧損呈擴大趨勢,期待後續產能釋放。
盈利預測與估值:綜合考慮新能源、垃圾焚燒產能投產進度及參股公司虧損情況,暫不考慮南山能源工業小區搬遷安置補償款情況,我們維持19-21年盈利預測為16.68、19.28、23.48億元,對應EPS0.42、0.49和0.59元/股,當前股價對應PE分別為14、12、10倍,維持“增持”評級。
粵電力A:資產減值拖累業績,電價煤價向好提升Q1盈利能力
粵電力A 000539
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2019-04-12
售電量總體增長,售電均價持續下降,營業收入小幅上漲。受發電資產減值影響,歸母淨利潤同比大幅下降。2018年公司售電量709.84億度,同比增長4.4%。因市場電交易佔比提升,售電均價同比下降2.18%,營業收入整體僅增長2.87%。同期煤價居高不下,燃料成本佔營業成本約74%,增幅0.92%。因沙角A廠1號機組於2018年11月關停,雲南臨滄水電公司連續三年虧損,兩項發電資產分別計提資產減值準備4039.54萬元、3079.87萬元。惠州LNG電廠二期投產後,兩臺油氣雙燃料供熱鍋爐需同步關停,影響公司歸母淨利潤減少1601萬元。2018年度公司整體計提資產減值準備合計2.52億元,導致全年歸母淨利潤下滑幅度較大。
市場電折價幅度收窄,煤價下跌,一季報預告大幅增長。廣東省2019年年度雙邊協商成交價差為4.51分/度,較2018年的7.43分/度折價幅度收窄了近3分/度。一季度月度集中競價平均折價幅度為3.54分/度,較2018年同期均值4.15分/度收窄了0.61分/度。1-2月廣東省電煤價格指數590元/度,較上年同期下降約10%。受煤價下跌、市場電讓利幅度同比收窄影響,公司發電毛利同比增加,預計實現歸母淨利潤9千萬至1.2億元,同比增長1466%~1988%。
順應能源清潔化大勢,持續加碼氣電和風電項目,2020年公司風電將會盈利業績爆發期。廣東省當前能源清潔化轉型果斷,未來新增機組將以氣電及風電等清潔能源為主。截至2018年末,公司控股煤電1714萬kW,LNG發電326萬kW、風電等可再生能源55萬kW。公司近年來持續加碼風電項目開發,2018年新增珠海金灣等核准項目共計175.7萬kW。2020年我們預計公司將會投產63萬千瓦的風電項目,其中包括50萬千瓦的海上風電。2020年底公司風電裝機將會達到125萬千瓦,較目前增長237%。根據廣東省十三五規劃,到2020年底,廣東省開工建設海上風電裝機容量約1200萬千瓦以上,其中建成200萬千瓦以上。公司作為區域電力龍頭,未來有望進一步加碼海上風電開發,將海上風電打造為公司新的利潤增長點。
盈利預測與評級:考慮到19年初以來區域用電供需格局有所變化,我們下調公司19-20年歸母淨利潤預測為8.25億和14.25億(之前預計預計14.08、20.05億元),新增21年歸母淨利潤預測16.72億,當前股價對應PE分別為30、18和15。考慮到後續廣東區域外來電衝擊有可能擴大,下調評級至“增持”。
金科股份:業績高增長,營收淨利潤提升明顯
金科股份 000656
研究機構：太平洋 分析師：徐超 撰寫日期：2019-08-23
事件: 公司近日發佈 2019年中報,實現營業收入 261.05億元,同比增 67.9%,歸母淨利潤 25.89億元,同比增 288.50%,基本每股收益為 0.48元。
業績高增長,營收淨利潤大幅攀升。 公司業績、淨利潤同比大增, 毛利率為30.3%,較去年同期提高 7.8個百分點。公司利潤增速高於營收增速源於 17年高毛利項目進入結算豐收期使毛利率大幅提升。 截至 2019年 6月 30日,公司預收款達930億元,同比+48.2%,可覆蓋 18年營收 2.5倍,業績鎖定度高,預收款覆蓋率進一步提升, 預收款高覆蓋也將使得公司業績結算豐收期的持續性得到有力保證。
銷售穩步提升。 截止 2019年上半年,公司及其所投資的公司實現銷售金額約814億元,同比增長約 36%;銷售均價為 9702.03元/平方米;銷售面積約 839萬平方米,同比增長約 20%。 2019年衝擊 1500億的銷售目標截至目前已完成約 54%,銷售面積位列全國前十,預計公司將於今年按時完成銷售目標。
投資積極,拿地進程加快。 公司在報告期內新增土地投資項目 94個,新增權益建築面積 1165.5萬平方米,計容建築面積 1530萬平方米,拿地面積/銷售面積為 1.8,權益佔比為 76.2%,相較於 2018年全年的 64.1%上升 12.1%。公司持有項目的權益比例較高可以使企業維持銷售規模和營收增長的平衡,從而實現有質量的增長。合同投資金額 423億元,同比增長了 56.7%;權益總價為 308.51億元,拿地金額/銷售金額 0.52,較去年同期+6.7pct,拿地力度加大。在區域分佈方面,公司聚焦“三圈一帶”、“八大城市群”等重點城市進行深耕發展。截至中報,公司在建項目 226個,上半年新開工面積約 1156萬平方米,同比增長約 10%,竣工面積約 425萬平方米,同比增長約 66%,期末在建面積約 4468萬平方米,同比增長約 76%,竣工結算節奏加快。公司可售面積約 5600萬平方米,土儲充沛,為未來高增長打下了堅實的基礎。
公司槓桿有所下降,融資多元化,整體財務狀況處於可控範圍。 截至 2019上半年,公司淨負債率 147.47%,下降 11.9pct;資產負債率 83.86%,下降 0.93pct;
2019年上半年總共發行 15.8億元的公司債、 3億美元債、 15億元超短融, 12億短期融資券以及 23億元中期票據, 融資結構多元化, 融資成本得到有效控制。短期債務覆蓋比率 1.07,短期償債能力有保障。
投資建議:公司營收利潤增長顯著,盈利能力穩中有升,業績鎖定度高,土地儲備充沛,我們預測 2019-2021年公司 EPS 分別為 1.02、 1.29、 1.59元人民幣,對應 PE 分別為 6.8X、 5.4X、 4.4X, 目標價 8.53元, 維持增持評級。
風險提示: 房地產市場銷量超預期下行以及行業調控政策超預期收緊。
吉電股份:煤新能源板塊持續發力,火電上半年虧損擴大
吉電股份 000875
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐,查浩 撰寫日期：2019-09-04
事件:
公司發佈2019年中報。2019年上半年完成營業總收入40.63億元,同比增長15.2%;實現歸母淨利潤2.1億元,同比增長36.01%,符合申萬宏源預期。
投資要點:
火電規模總體穩定,新能源裝機繼續高增長。截至2019H1末,公司總裝機量達683.47萬千瓦,其中火電351.5萬千瓦,新能源331.97萬千瓦,新能源裝機佔到總裝機量的49%。公司火電規模總體保持穩定,新能源裝機持續高速增長,18年下半年及19年上半年新能源裝機分別新增51.02和24.78萬千瓦。2019H1公司實現火電發電量55.77億千瓦時,同比增加0.36%;實現供熱量1462萬吉焦,同比降低7.88%;實現新能源發電量30.91億千瓦時,同比增加42.97%,主要得益於新能源裝機的大幅增長。
分板塊來看,煤價上漲致火電虧損擴大,新能源則由於裝機高增盈利規模持續增加。2019年上半年公司實現利潤總額4.18億元,同比增利1.86億元,其中火電板塊虧損0.43億元,同比增虧0.23億元;新能源板塊貢獻利潤6.74億元,同比增利2.92億元。公司火電板塊虧損擴大主要由於煤價上升,公司上半年綜合標煤單價同比升高35.86元/噸,增幅達5.76%。新能源板塊利潤增加則是由於公司旗下新能源裝機持續增長,且公司新能源裝機佔比最高的吉林省上半年風況表現較好且棄風率持續下降。
新能源佈局從省內走向全國,致力於成為國內一流清潔能源上市公司。截至目前公司新能源總裝機330萬千瓦左右,其中省內100萬千瓦,省外230萬千瓦。目前已形成東北、西北、華東、江西四個新能源開發基地,帶動周邊區域新能源項目的持續發展;長春、合肥、九江三個新能源運維基地,有效促進新能源板塊生產運營高效運作。預計後續公司新能源項目開拓力度還會持續加強,公司致力於成為具有可持續發展能力和較強盈利能力的國內一流清潔能源上市公司。
盈利預測與估值:我們維持公司2019-2021年歸母淨利潤預測分別為2.53、3.44及4.10億元,當前股價對應PE分別為24、18和15倍。公司當前新能源轉型持續,火電受煤價拖累盈利承壓,維持“增持”評級。
湖北能源:浩吉鐵路大受益,靜待水火風光煤齊共振
湖北能源 000883
研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2019-09-10
水火互濟的地方龍頭: 公司是三峽集團旗下的綜合能源平臺, 截至2019年 6月 30日, 公司控股在運裝機 975.5萬千瓦, 已初步建成鄂西水電、鄂東火電及恩施齊嶽山風電等電源基地。 控股電源機組類型多樣,可充分發揮“水火互濟”優勢,平滑公司業績。同時,公司逐步構建省級天然氣供應保障和煤炭儲配網絡, 發電業務結合煤炭貿易和天然氣管輸優勢,保障燃料供應、嚴控成本,保證業績穩中有升。此外,公司參股多家上市公司或金融企業,獲得投資收益。
來水偏枯拖累水電盈利, 併購與建設並舉推動清潔能源發展: 公司在運可控水電裝機 415.0萬千瓦,主要分佈在清江流域。受來水偏枯影響,2019年上半年,公司水電業務營收和盈利貢獻大幅下降。 公司通過併購與建設並舉, 繼續做大做強清潔能源板塊。 2019年上半年, 公司順利完成查格亞水電站收購,累計實現收益 0.3億元。 目前,公司在建水電裝機 67.5萬千瓦、風電 44.2萬千瓦,部分機組有望於 2019、 2020年集中投產,屆時公司新能源裝機、發電量及營收將大幅提升。 同時,隨著燃氣管網的鋪建, 天然氣業務的營業收入及盈利也有望增加。
湖北電力供需格局持續改善,鄂州三期投產助力火電盈利提升: 近年來湖北省用電量高增長,用電負荷連創新高, 湖北省整體呈現電力緊平衡、局部有缺口的供需格局。 浩吉鐵路臨近投產, 本地燃煤機組燃料成本高企的問題有望迎刃而解。 2019年上半年, 鄂州三期順利投產,公司火電裝機翻番, 拉動火力發電量快速增長, 火電板塊對公司整體利潤貢獻率有望大幅提升。
荊州中轉站即將投產,實現煤炭業務轉型,金融資產投資收益大增:
目前,荊州煤炭鐵水聯運儲配基地一期工程與蒙華鐵路均在穩步推進中,預計於國慶期間投產。 投產後, 華中煤炭供應的緊張格局有望緩解,錦州基地的煤炭轉運將以錦州為核心,輻射至長江沿線區域。 同時, 公司旗下的荊州中轉站是湖北省煤炭儲備基地的核心,公司可藉助錦州中轉站實現從貿易型到實體儲配型的重大轉變,屆時公司煤炭貿易業務的毛利率有望大幅提升,成為新的利潤增長點。 此外, 公司參投長源電力、長江證券、三峽財務等多家上市公司或金融企業,對主業利潤實現有效補充。 參股公司盈利均處於大幅改善階段,投資收益值得期待。
估值處於低位, 股息率值得期待: 公司目前 PB 僅為 1.0倍, 遠低於水電行業平均水平。 考慮到公司水電盈利有望逐步迴歸歷史平均水平,火電和煤炭業務直接受益於浩吉鐵路投產, 盈利處於改善通道, PB 修復和 ROE 提升可期。 同時, 公司現金流好, 在政府嚴控新增裝機的背景下, 後續資本開支較小,持續性分紅有保障。 按照過去三年平均分紅比例, 2020年分紅對應的股息率為 3.7%, 股息率值得期待。
投資建議: 增持-A 投資評級, 6個月目標價 5.0元。 假設 2020-2021年清江流域來水恢復至歷史平均水平, 我們預計公司 2019-2021年的收入增速分別為 30.8%、 31.8%、 16.6%,淨利潤分別為 18.9億元、27.8億元和 30.8億元, 對應市盈率分別為 14.2倍、 9.7倍和 8.7倍,看好公司盈利的持續改善。
風險提示: 全社會用電量增長不及預期; 煤炭持續高位運行; 上網電價下行風險; 清江流域來水不及預期。
長源電力:供需格局改善,業績符合預期
長源電力 000966
研究機構：光大證券 分析師：王威,於鴻光 撰寫日期：2019-08-30
事件: 長源電力公佈 2019年半年報。 2019H1公司營業收入 34.0億元,同比增長 17.7%;歸母淨利潤 2.5億元,同比增長 955%。公司 2019H1實際歸母淨利潤處於業績預告區間範圍內( 2.3-2.9億元),業績符合預期。
湖北水電出力不佳,火電錶現良好: 2019年以來湖北省電力需求強勁,2019H1湖北省用電量同比增長 8.8%,高於同期全國增速( 5.0%)。 此外,由於來水同比偏枯導致水電出力不佳,火電發電量增速亮眼。公司 2019H1發電量 88.4億千瓦時,同比增長 16.3%;其中 2019Q2發電量 33.9億千瓦時,同比增長 6.9%。 從 7月電量數據來看,湖北火電同比增速可觀,期待公司 2019Q3發電表現。
煤價中樞下行,業績彈性釋放: 2019年以來湖北區域煤價中樞總體下行, 2019年 1-7月湖北電煤價格指數均同比回落,我們測算湖北電煤均價 2019H1同比下降 6.9%,其中 2019Q2同比、環比分別下降 3.8%、4.0%。
公司亦披露 2019H1入爐綜合標煤單價 747元/噸,同比下降約 32元/噸( 4.2%)。 受益於湖北區域煤價回落, 公司 2019H1歸母淨利潤同比大幅增長 955%;其中 2019Q2歸母淨利潤 0.33億元, 同比扭虧( 2018Q2歸母淨利潤-0.28億元)。
蒙華鐵路投產受益標的: 隨著 2019年蒙華鐵路建成投運,湖北省作為蒙華鐵路沿線地區之一,將受益於優質煤炭供給能力的提升,煤價有望進入下行區間(具體測算詳見我們 2019年 3月發佈的報告《火車一響,黑金萬兩——蒙華鐵路煤電路專題研究》)。 煤炭優質產能和運力釋放將有效改善湖北區域煤炭供需格局, 公司業績彈性突出,湖北地區煤價回落將有效提升公司盈利。
盈利預測與投資評級: 考慮到子公司河南煤業破產因素影響,下調 2019年盈利預測,維持 2020-2021年盈利預測。預計公司 2019-2021年的 EPS分別為 0.44、 0.76、 0.86元(調整前分別為 0.49、 0.76、 0.86元),當前股價對應 2019-2021年的 PE 分別為
13、 7、 7倍,對應 PB 分別為 1.6、1.4、 1.2倍。 我們看好公司業績彈性,維持“買入”評級。
風險提示: 上網電價超預期下行,電力需求超預期回落,在建機組延期投產的風險,蒙華鐵路投運進度慢於預期,煤價超預期上漲的風險等。
本文源自上海證券報
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