上週，A股的醫藥板塊指數上漲了1.5%，對比大盤整體，醫藥板塊表現較好。今天的這篇文章裡，刀哥就和大家簡單聊一聊醫藥行業。
首先，看政策。
政策變化是驅動醫藥行業增速變化最主要原因。
最近一兩年，我們看到了“4+7的帶量採購”、“醫保談判”和“大數據DRGS”等等，這些政策放在一起，產生了三個巨大的影響。
1）出現了全球最大的採購方，支付端的話語權越來越強，過去以藥養醫的產業發展模式正在終結。
10年前，大家研究藥和器械比較簡單，因為當時醫保是一個被動的支付方，大家關注的是醫生能不能拉動這個處方，醫藥公司的公關有沒有到位。那個時候不會去關注這個藥本身好不好，臨床是不是有價值。
國家醫保局成立之後，看藥的模式發生了變化。
現在看藥更多需要注重它本身的臨床價值和藥品屬性，這些都是以臨床數據為支撐。
2）仿製藥的商業模式崩塌。
那些沒有技術壁壘的仿製藥的盈利空間會迅速消失，甚至連“薄利多銷”也是奢望。
到明年，大的仿製藥的帶量採購都會完成。
3）創新藥迎來了大的發展機遇。
由於政策的調整，現在輔助用藥景氣向下，加速下滑；而治療用藥景氣向上，加速放量。
預計到2026年，創新藥佔比會達到40%-50%的市場份額，仿製藥+安全無效藥物加起來會不到50%。
從全球醫藥發展史來看也是一樣，研發創新能力才是最重要的發動機，研發創新能力等於定價權。
其次，看需求。
中國疾病相關的死因中，心血管病居首。現在國內有高血壓患者2.5億人，腦中風1300萬人，冠心病1100萬人，同時每年新發腫瘤425萬人。與過去十年相比，整個行業的需求端依然強勁。
中國正在進入快速老齡化社會，人老了一定會生病，生病了沒有辦法不去醫院看病吃藥。但這一次的老齡化是“消費升級”以後的老齡化，和以前談的不太一樣。
現在我們看到60後和70初的這部分人，文化程度高、收入較高、互聯網化也較好，之前不被老年人接受的醫療器械的需求現在在逐步增加。
另外，城鎮化帶來了富裕家庭數量的增加，想要活得長也要靠錢，以前很少有人接受的高端治療，現在也有越來越多的人願意嘗試了。
第三，創新藥是未來最大的風口
中國創新藥的大時代正在來臨，供給側創新條件日漸成熟，本土創新層次不斷升級，屬於要人有人，要錢有錢的階段。
從全球看，平均做一個新藥需要資本投入8.7億美金，資本化後需要17.8億美金，研發時間需要15年。而中國藥企一年收入超過8.7億美金的只有20%-30%。很多人會說，中國企業收入都沒資本投入高，那為什麼還要做呢？
這是因為海外新藥研發的回報正持續下降，而中國才剛剛開始。憑藉“低成本+低風險”的雙重優勢，中國創新藥回報率冠絕全球。
以貝達藥業的埃克替尼為例，研發投入約1.2億元人民幣左右，預計銷售峰值16億元，簡單測算，單品種IRR達到44%。
很多時候大家說醫藥太專業，其實背後都有最樸實的邏輯。
比如恆瑞醫藥的產品線，阿帕替尼NPV（淨現值）能給到50億估值。石藥集團、生物製藥每年也有十幾個產品要上市。批量化的創新藥，根本不用懷疑其成長性。
當然，中國式創新不是說誰的科學家越多就越好。恆瑞的研發能力當然很強，但恆瑞的商業化能力也是一流的，能夠最先把藥推上市場。
未來不一定誰有最強的科學家誰就最好，而是要有最好市場化和商業化能力。
第四，對醫藥行業未來幾個判斷。
1）在基因治療和細胞治療等領域，中國具備彎道超車的可能性；
2）在創新和國際化雙重驅動下，中國醫藥行業至少有3-5家企業成為超過5000億市值的公司；
3）下一批十倍股的公司將從創新藥和器械公司中誕生，關注科創板、香港生物板的投資機會。
第五、選擇什麼樣的醫藥公司？
最新北上持股比例最高的前三家醫藥公司分別是泰格醫藥（13.2%）、恆瑞醫藥（11.5%）和華潤三九（10.5%），南下資金最新持股比例前三的是綠葉製藥（19.1%）、環球醫療（16.2%）和東陽光藥（14.5%）。
分析這些公司，可以看到有一些共同點。
1）公司所處的行業空間巨大；
2）公司本身的商業模式較好。商業模式解決的是這個公司如何賺錢的，這個公司投資回報率是怎麼樣的，ROE水平是怎麼樣，這個公司現金流是怎麼樣；
3）公司的競爭優勢比較強。一個企業競爭優勢往往有幾方面。第一它是不是具備專利保護，或者說強大的品牌。第二是不是具有規模效應。第三是不是具有成本優勢。第四是不是有客戶黏性。第五是不是有網絡效應。
4）這些公司的管理層比較專注，能夠很專心做一件事情。
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