60秒看懂5大醫藥公司三季報

（1）華蘭生物、（2）恆瑞醫療、（3）科倫藥業、（4）藥明康德、（5）邁瑞醫療

科倫藥業2019年前三季度的

營收為129.58億元，同比増長 5.94%，歸屬淨利潤為9.14億元，同比減少10.56%；

科倫藥業2019年Q3單季度的

營收為40.36億元，同比減少9.09%,歸屬淨利潤為1.86億元，同比減少25.41%；

Q3單季度的營收和淨利潤減少主要是因為抗生素板塊，公司前三季度的歸屬淨利潤為9.14億元，加上研發費用 7.82億元，整體利潤約為17億元，除去川寧2.5-3億元的淨利潤，大輸液+仿製藥板塊盈利14-14.5億元；

去年同期歸屬淨利潤為10.23億元，加上6.21億元的研發投入，整體淨利潤約為16.4億元，除去川寧的5-5.3億元，大輸液十仿製藥板塊盈利11.1-11-4億元；

結合兩個數據，這兩個板塊同比増長了23%-26%，營收増長不錯。

抗生素這塊，在競爭格局穩定下來之前，抗生素的價格是非常容易波動的，新的競爭對手可能進場，原有的競爭對手可能提高生產量，這些變量都會影響看供需，供需又決定了抗生素的價格，進而影響科倫的淨利潤。

抗生素包含13個之類，我國市場以頭孢類、青黴素類、大環內脂類為主，2015年這三者合計市場份額高達 85%，從生產路徑來看，青黴素工業鹽、7-ACA、硫紅是這三類抗生物最主要的中間體。

科倫的抗生素中間體產品主要有三個，硫紅、7-ACA、青黴素工業鹽。

1）青黴素工業鹽的競爭格局一般，生產企業也比較多，有河南華星、石藥集團、華北製藥等，行業整體產能大於需求，目前價格已經接近歷史低點，繼續下降的空間有限。目前6-APA的成本從110降到100以內，如果按照150元計算，收入11.25億元，毛利潤為3.75億元。

2）硫紅的競爭格局是最好的，市場上目前主要有3家供應商：川寧3500噸/年、東陽光4000噸/年、寧夏啟元（因環保問題停產，短期內難以恢復）。科倫這次主動挑起的價格戰，當前的價格已經接近歷史底部，僅在東陽光的生產成本之上，持續的價格戰會讓中小廠商甚至規模較大的廠商承受不了持續性的虧損而停產，等庫存消化的差不多的時候，硫紅的價格就可以穩定在330- 350了，科倫的盈利水平進而也會提高。

目前科倫藥業的成本從230降到210元/公斤，如果按照300 元/公斤的價格來計算，科倫3300噸的硫紅收入是9.9億元，毛利潤為2.64億元。

3） 7-ACA的競爭格局相對較差，國內有多家供應商，產能較大的有川寧3300噸/年、健康元2000噸/年、石藥集團1600噸/年、威奇達1500噸/年，市場總體供大於求，今年的產品價格降幅比較大，科倫的成本價從 330降到300及以下，如果按照350元/公斤，收入10.5 億元，毛利潤為1.5億元。

根據調硏信息，由於公司大幅下調硫紅價格，Q3單季川寧項目處於盈虧邊緣，我們將此前川寧的預測淨利潤從 4.5億下調至3.5億左右，蠱加研發保持30%高増長，公司19年淨利潤預計13億左右，同比増長7%。

預計硫紅價格明年會回升，按川寧生物抗生素各品種當前的價格水平和研發投入，明年川寧的盈利比今年有所提升，淨利潤估計在5億元左右。