西部证券发布投资研究报告，评级: 增持。
温氏股份(300498)
公司前三季度业绩符合预期，经营逐季好转。 10月22日，温氏股份发布2019年三季报，公司前三季度实现营业收入约482.89亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润约60.85亿元，同比增长109.84%。其中，第三季度单季实现归母净利润约47.02亿元，同比增长137.17%。 公司Q1亏损4.6亿元， Q2单季度盈利18.43亿元， Q3单季度盈利持续改善。
猪鸡持续高景气，增厚业绩。 公司业绩高增主要得益于猪鸡景气度持续攀升，黄鸡量价齐升，猪业务则主要得益于高涨的猪价。 根据我们的测算，公司三季度生猪销售均价为21.9元，出栏量为376万头，若按完全养殖成本16.5元/kg来算，公司商品猪业务单三季度实现21.6亿元盈利，前三季度商品猪业务合计贡献19.6亿盈利。黄羽鸡在商品猪高景气度带动下，销量超预期，单三季度销量高达2.36亿羽，均价为17.4元/公斤，量价齐升。
复产有序进行，生产性生物资产环比进一步提升。 复产方面， 公司三季度加大三元留种， 产能扩充正稳步进行，第三季度更实现较快增长。 三季末生产性生物资产已达38.44亿元，环比增长17.16%， 进一步提升，种猪存栏达到140万头，明后年生猪出栏量值得期待； 产能扩建方面，三季度末在建工程38.27亿元，环比增长9.56%，较年初增长3.21亿元。
投资建议： 农村农业部最新存栏数据显示， 生猪存栏和能繁母猪存栏环比继续下滑，而全国猪价近日已经超过40元/kg，在四季度供需缺口仍然较大的情况下，均价将持续高位甚至上行。黄羽鸡在猪肉紧缺、猪价涨势过猛情况，鸡肉需求明显提振，目前屠宰场和经销商库存均偏低，鸡肉销售顺利，价格预计持续高位运行， 我们看好公司全年业绩高增长， 微调公司19-21年EPS为2.01/4.45/4.30元，维持“增持”评级。
风险提示： 疫情蔓延风险，猪价上涨不及预期，出栏量不及预期
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