「凱恩斯財經視點」獲取行業策略
醫療器械是一個非常好的投資目標。骨科本身也是一個壁壘深厚的領域，大博醫療就是這個子行業的領導企業之一，我們也關注著它的季報，簡單做一下點評。
公司數據概況
公司 2019 年前三季度實現營業收入8.70 億元，同比增長 59.56%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.43 億元，同比增長 20.92%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤 3.15 億元，同比增長 27.17%，對應 EPS 0.85 元。其中Q3 單季營收 3.27 億元，同比增長 69.20%；歸屬於上市公司股東淨利潤 1.35 億元，同比增長 24.91%。受兩票制影響，公司收入端增速偏高，利潤端保持較快增長，公司業績符合預期。
公司的收入增長遠遠高於利潤增長，說明目前公司依舊處於投入期，這樣的狀況可能還是持續一段時間，未來將趨於一致。
公司業績分析
核心產品快速增長，盈利能力不斷提升
前三季度，剔除高開因素的影響，預計公司收入增速在 30%左右；公司利潤增長則逐季提速，前三季度歸母淨利潤增速分別為 20.58%、17.09%、24.91%，公司盈利能力不斷提升。
報告期內，預計公司創傷類產品增速在 25%左右，脊柱類產品增速在 30%以上，微創外科類等基數較小保持高增長。在器械兩票制、高值耗材帶量採購等政策環境下，國內醫療器械行業正發生深刻變革，公司作為國內領先的骨科創傷耗材企業，憑藉其豐富的產品線、優秀的市場營銷以及長期積累的良好口碑，其市場份額有望得到進一步提升。
公司的高增長一方面是高開票，但去除高開因素，也保持了不錯的增長，這樣的表現還是能夠讓人滿意的。
受兩票制影響，主要財務指標變動幅度較大
報告期內，公司銷售毛利率為 85.68%，同比上升 3.24pp；銷售費用率為 29.75%，同比上升 16.1pp；管理費用率為 3.85%，同比下降 1.47pp；研發費用率為 7.76%，同比下降 0.46pp；財務費用率為-1.69%，同比上升 1.58pp。
報告期內，公司應收賬款達 2.51 億元，較年初增長 216.5%，預計主要是賬期延長及客戶年底集中回款的影響；公司存貨達 4.14 億元，較年初增長 56.76%，主要是庫存備貨及公司新增營銷配送網點；公司應付賬款達1.63 億元，較年初增長 307.88%，主要是新增服務費及材料款增加所致。
行業政策對於公司的影響是巨大的，這些影響都會直接反應在財務數據上，看看各項數據的變化還是相當劇烈，這樣的影響將在未來的一年內逐漸減少。
總體評價：公司在細分領域有著相當的競爭優勢，未來可能會成為行業內的巨人。
估值評價：目前總體估值水平還在合理的範圍之內。
風險提示：產品大幅降價風險；產品銷售不及預期風險；研發進度不及預期風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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