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不知多少人還記得16年大盤來回震盪的年代，蘋果產業鏈如日中天，有多少人看得起賣醬油的海天味業、賣白酒的貴州茅臺（已經到了1240塊一手）都以為3D玻璃、虛擬現實才是未來！現在回頭看看，這些“高科技”只剩一地雞毛，沒技術含量、天花板明顯的醬油、水泥卻誕生了長跑冠軍。
秘訣就是行業集中度——看似是不起眼的行業，或是行業增長見頂，或是產品高度同質化，但只要行業集中度開始提升，照樣有龍頭“一統江湖”。
豬肉股以及豬瘟疫苗概念儘管已經陸陸續續風光了許久，很多股友擔心還能繼續嗎？從行業集中度來看，豬肉行情可能要持續到2021年！來，聽所長跟你掰扯掰扯。
一、 豬價還會漲嗎？
豬肉價格飛漲、養豬股業績爆發，這就是買豬肉股的理由？短期可能是這樣，但眼光要放長遠！
從藍耳病到口蹄疫，再到非洲豬瘟，每次疫情傳來，疫區生豬被大量撲殺、豬肉價格飛漲、居民支出增加，難道從中央到地方就沒有思考過一個問題：怎麼避免這種情況再次發生？
（圖：廣西撲殺非法跨省調運的生豬；來源：豬訊網）
其實上頭早已有思路——扶持專業化的養豬場，提升行業集中度，這樣疫情防治、豬價調控更方便。
你以為豬肉股炒作還是看漲價？這個思維已經過時了，一旦行業集中度開始提升，養豬的也要看長期業績了！
首先回答一個大多數人都會有的靈魂拷問：豬價還會漲嗎？答案是會！而且可能2021年才會見頂。理由有三：
1）雞肉替代、進口、冷凍肉都影響有限
2018年豬肉、雞肉產量分別為5404、1170萬噸，1-7月豬肉進口100萬噸，加之冷凍肉已經投放了一批，有沒有效果，在當前豬肉價格上已經體現了。
2）供給減少、產能大降，恢復至少還得2021年
受疫情影響，全國生豬和能繁母豬（用以產仔）存欄都大幅下滑，直到9月仍沒能止跌。從二元種豬（兩個品種雜交的豬）擴產到商品豬出欄需要兩年，即便現在開始擴產，也要到2021年才能恢復正常產量。
（圖：生豬及能繁母豬的存欄變化；來源：東興證券）
3）疫苗還要很久，且不易大面積使用
美國宣佈非瘟疫苗研製需要八年，即便中國提前研製出，考慮到安全性也不易大規模推廣。更何況疫苗本身來自病毒，一旦用了新疫苗，國內豬肉和肉製品的出口都受到限制。
這就代表豬肉股的漲價行情還會持續？
二、當下正是行業集中度提升的絕佳契機！
其實豬價創新高對股價的提振已經很有限了，目前的豬肉行情，已從事件驅動→漲價驅動，轉化為成長驅動，成長性已經成為股價上漲的主要因素。
養豬這個行業接近完全競爭市場，且極其分散，農戶佔比80%以上，符合生物安全的豬場佔比不到10%，2018年出欄量最大的溫氏年出欄2229.72萬頭，市佔率僅為3.26%，這種競爭態勢，加上非瘟的催化，正是提升集中度、整合市場的良機！
顯然養豬企業比農戶更有優勢，尤其是上市公司，通過融資能力→資本支出→固定資產/在建工程→生產性生物資產→消耗性生物資產→出欄量的連環優勢，成長潛力極大，每年近7億頭生豬的消費市場足以支撐養豬行業產生巨無霸，說不準能出個“豬中茅臺”。
（圖：頭部養豬企業固定資產+在建工程餘額環比增速；百萬元；來源：平安證券）
從政策上來看，從中央到地方全部在推行規模化養殖！直接補貼、現金獎勵、貸款貼息，引導小散戶退出。
俄羅斯曾推行過類似政策，結果是家庭散養大規模退出，農企和農業組織佔據主導。
（圖：俄羅斯生豬養殖戶結構；來源：興業證券）
既然生豬復產的風口來了，誰更有成長潛力？
三、能繁母豬才是關注重點！
由於豬價上漲，大多數上市豬企都在2019年二季度營收大增，不過商品豬的育肥週期是11個月左右，二季度賣的生豬是18年三季度的仔豬養出來的，那時候非洲豬瘟剛爆發，還沒有大規模限產，所以二季度豬企們才有的豬賣。
不過2018年四季度開始存欄生豬、能繁母豬都開始大幅下滑，生豬出欄量大幅減少，今年三季度營收增速放緩已經說明問題。
（圖：生豬養殖企業營業收入同比變動；來源：東興證券）
所以，後面誰能成“豬中茅臺”，不是看二三季度的歷史業績，因為這些營收利潤都是賣“存貨”來的，真正應該看的是產能，也就是能繁母豬！
四、誰會封王？
我們從三個維度看一下豬企們的成長潛力：
1）產能
能繁母豬的存欄量變化，預示著一年後的業績增長潛力。
能繁母豬和種豬在財報上被記作生產性生物資產，從二季度的數額來看，溫氏是絕對龍頭，但老二牧原和老五新希望不管是環比還是同比都大增，溫氏、正邦、天邦卻同比減少，這也是牧原、新希望不斷創新高，溫氏、正邦、天邦反倒調整的原因，資金炒的是預期，千萬別等豬肉股業績公佈、同比大增的時候再傻傻地進去接盤！
（圖：要養殖公司2Q19末生產性生物資產環比回升
2）盈利能力
有些豬企業務多元，從淨利率、淨資產收益率（ROE）可以窺探總體運營效率，這個角度仍然是溫氏、牧原、新希望領先。
（圖：豬企淨利率變化；來源：東興證券）
（圖：豬企ROE變化；來源：東興證券）
其實龍二牧原通過生物安全防控（也就是改變豬場佈局，嚴控病毒傳入環節，而非依賴疫苗）已經取得不錯效果，頭均成本比同行低了150元，而且未來仍有成本優勢擴大的空間。
能繁母豬持續增長+盈利能力行業靠前+成本優勢，所以牧原漲的最兇，甚至不排除後面彎道超車，超過溫氏的可能。
3）股價
託，肯定是託，牧原、新希望都漲這麼高了，還在這吹，怕不是莊家派來找散戶接盤的！
既然是長跑，短線就不要和莊家搶跑了，畢竟依靠事件驅動、漲價驅動的遊資很快會退潮，所以牧原、新希望現在絕不是好價格，等回調到位，用業績驅動的角度更適合。
短線上還有一個調整快到位的——正邦科技。由於採用外購仔豬而非自行培育的模式，非洲豬瘟導致仔豬數量銳減、價格暴增，所以三季度業績不及預期、單月出欄量數據不及預期，股價自然不及預期，但是二三季度生產性生物資產連續環比增長，明年業績有潛力。
（圖：豬企生產性生物資產；來源：東興證券）
先對正邦的基本面予以肯定，只要MA250的支撐不破，雖然走不出“豬中茅臺”，走個“豬中酒鬼酒”還是有希望的。當然業績又爆雷、或是破了MA250就另說了。
（圖：正邦科技股價，關注年線支撐；日線，前復權）
（免責聲明和鄭重提醒：本文內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，不構成投資建議。）
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