导语
门店关闭超1400家，市值蒸发超九成，曾有着“A股体育第一股”称号的贵人鸟，如今却再也飞不起来。
文｜Bay
11月11日晚间，贵人鸟公告披露，债券金额高达5亿的“16贵人鸟PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。这也是贵人鸟首次出现债务违约。
让流动性问题变得更糟糕的是，未来一个月内，贵人鸟还有超11亿元的债券即将迎来兑付高峰期，而从财报上看，三季度末贵人鸟的账面资金却仅有1529万元。
门店关闭超1400家，市值蒸发超九成，曾有着“A股体育第一股”称号的贵人鸟，如今却再也飞不起来。
贵人鸟的问题用一句话总结就是在前几年泡沫时代偏离主业，疯狂投资打造所谓的“体育生态”，如今在大环境不佳、金融收紧的背景下，开始出现资金的流动性危机，又不得不卖卖卖以维持经营。
营收持续恶化，两年半关店1421家
从收入下降比例来说，2019年上半年降幅最大的不是三夫户外的10.2%，也不是濒临退市边缘的探路者的21.16%，而是贵人鸟的47.27%，接近腰斩。
营业收入的下降一方面是杰之行、BOY 公司不再纳入上市公司财务报表，导致收入大减。剔除合并报表范围的影响，贵人鸟2019年 1-6月份的营业收入减少1.19亿元，同比下降 12.77%。
此前的2018年底为了挽救上市公司现金流，贵人鸟以3亿元出售杰之行公司，导致贵人鸟发生投资损失1.3亿元；BOY 公司则是一家西班牙的体育经纪公司，因为贵人鸟在BOY公司董事会成员由4人减少至2人，不再构成并表条件，所以不再纳入财报核算数据。
另一方面则是主品牌收入的下降。目前贵人鸟公司供应链、品牌营销、人员管理、渠道整合等日常经营环节全面恶化，导致公司出现了关店潮。
财报数据显示仅2019年上半年贵人鸟就净关店188家，从年初的2873家下降到2019年6月底的2685家。
此外贵人鸟在2017年和2018年的净关店数分别为376家和857家，这意味着两年半的时间里关店数达到1421家。
偿债能力恶化 信用评级遭下调
“16贵人鸟PPN001”为贵人鸟于2016年度第一期非公开定向债务融资工具，发行总额为5亿元，债券期限为3年。按照规划，这一融资工具应于2019年11月11日兑付。
然而如今，贵人鸟表示，由于公司当前流动性资金紧张，截至2019年11月11日终，公司未能按照约定筹措足额兑付资金，“16贵人鸟PPN001”不能按期足额支付本息，已构成实质性违约。
据称，目前，贵人鸟正积极与相关债权人协商，争取与相关债权人就债务解决方案达成一致意见。同时，公司仍在积极筹措偿债资金。
贵人鸟还指出，如相关债务解决方案未能获得认可，则公司可能会因债务逾期面临诉讼、仲裁、资产被冻结等事项，将会进一步导致公司融资能力下降，对公司的正常生产经营和业务开展造成一定的影响，并最终对公司的业绩造成不利的影响。
然而贵人鸟近期面临的债务烦恼并不于此。就在本月5日，贵人鸟发布公告称，其委托的信用评级机构联合信用评级有限公司，在对公司经营情况、财务状况等进行综合分析与评估的基础上，将公司的主体信用等级由“A”下调至“BBB”，评级展望调整为“负面”；同时将2014年发行的公司债券“14贵人鸟”的信用等级由“A”下调至“BBB”。
联合评级指出，根据贵人鸟2019年第三季度报告，由于公司合并报表范围变动及“贵人鸟”品牌销售收入减少，2019年1-9月，公司营业收入为11.69亿元，同比下降49.2%。由于公司主营业务收入下降，销售费用、计提的坏账准备大幅増加，归属于上市公司股东的净利润为-1.66亿元，同比转亏；由于公司回款减少，经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元。截至2019年9月底，公司资产负债率为68.42%，有息债务金额为26.24亿元，其中短期债务金额25.98亿元。公司资金流动性紧张情况未能得到缓解，短期偿债压力很大。
值得注意的是，联合评级这两次对贵人鸟信用评级的下调间隔时间并不长。此前，就在9月，联合评级将贵人鸟公司的主体信用等级由“AA-”下调至“A”，评级展望调整为“负面”；同时将“14贵人鸟”的信用等级由“AA-”下调至“A”。
醉心资本，“羽毛”陨落
2014年1月24日，贵人鸟头顶“A股体育运动品牌第一股”的光环登陆上交所。上市后，贵人鸟股价一路攀升，最高巅峰期市值超400多亿元。创始人林天福也以190亿身价跻身“2015年胡润百富榜”。
不过随后，贵人鸟开始出现更换经营策略、醉心资本运作，曾经的国民品牌开始因盲目扩张而逐渐出现了问题。
上市后的贵人鸟开始实施公司的全面战略升级，就是从“传统运动鞋服行业经营”向“以体育服饰制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”转型，利用资本手段快速拓展自身体育产业版图。
2015年，贵人鸟2.4亿投资虎扑体育，成为该公司第二大股东，并借助虎扑补齐自身在体育产业的短板。随后出资与虎扑成立规模达20亿元的体育产业基金慧动域资本，贵人鸟开始通过资本的力量寻找体育行业的竞购标的。
天眼查数据显示显示，截至目前，慧动域和对外投资了超40个项目，涵盖足球、篮球、跑步、健身、户外等热点运动项目，以及电竞、体彩等互联网+项目等项目。不过从最终的结果来看，这些投资项目大多以失败而告终。
仅2016年，贵人鸟就先后宣布拟出资3.83亿元受让湖北杰之行体育产业发展股份有限公司部分股权并对其增资、拟出资1亿元对深圳市星友科技有限公司进行增资以及参与共同发起设立保险公司等。
但自2017年来，围绕这家企业的关键词从投资扩张变为了频频关店、数次质押、转手资产以及业绩亏损等。
2018年，贵人鸟全年实现营业收入28.12亿元，同比减少13.52%；实现归属上市公司股东的净利润-6.86亿元，同比减少了536.01%。
也是从2018年开始，贵人鸟着手处理资产。当年8月初，贵人鸟发布公告称，拟将持有的康湃思体育37%股权、康湃思咨询37%股权转让给晋江国家体育城市股份有限公司，转让金额总计1.43亿元。同月，其又以2.73亿元转手了曾经备受外界关注的虎扑体育。去年年底，贵人鸟再度公告称，公司拟转让持有的杰之行50.01%股权，转让价格为3亿元。
上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄表示，贵人鸟上市之后的泛体育化资本运作，将企业置于危险边界。在目前国家金融秩序调整初见成效的背景下，卖资产已成为必然选择。
贵人鸟上市后进行了多次大手笔的投资，借此布局泛体育产业。但目前来看，这些投资和泛体育产业上的探索并没有达到预期效果，而是让企业陷入了资金困局。
END
编辑|阿板 校对|坚果 视觉|牛小伟
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