久期财经讯，11月20日，惠誉国际评级已确认绍兴市城市建设投资集团有限公司(Shaoxing City Investment Group Limited，以下简称“绍兴城投”)长期外币和本币发行人违约评级为“BBB+”，展望“稳定”。惠誉还确认了绍兴城投将于2021年到期、5亿美元、票面利率5.875%的高级无抵押债券评级为“BBB+”。
绍兴城投是一家主要的政府相关机构(GRE)，承担绍兴中心地区的城市基础设施建设项目。绍兴城投的评级与惠誉对绍兴市的内部评估相关，但并不等同。此类联系反映在该集团完全的市政所有权和控制权以及过往记录和对政府支持的预期为“强”。在必要时候，上述因素很可能导致政府对绍兴城投提供特别的支持。根据惠誉的标准，绍兴城投被归类为与信用相关的政府相关实体。
上述离岸票据由绍兴城投发行，构成其无抵押和非从属债务，与所有其他当前和未来债务同等重要。
关键评级驱动
“很强”的国有控股：该公司的战略发展方向由绍兴市政府决定，由绍兴市政府全资拥有并直接控制。其关于融资计划、资本支出和战略任务等主要集团决策由政府密切监督。
支持记录和预期为“强”：绍兴市已委托绍兴城投进行各种城市基础设施项目建设，是绍兴市唯一的管道天然气专营公司。绍兴城投从政府获得运营补贴和注资；2018年全年补贴占营业收入的26%，比2017年增长7%；今年第三季度补贴为人民币9.78亿元。补贴的增长趋势与政府的土地销售利润回扣有关，尽管回扣容易受到土地销售市场的影响。2018年该集团获得的注资总额为人民币47亿元，相当于该年份总资产的8%。然而，其中有人民币46亿元是由于绍兴国资委将其51%的股份转让给绍兴城投，另外的人民币1.87亿元是为了补贴地铁建设的资本支出。
绍兴城投是绍兴市主要的城市发展地方政府融资平台。绍兴市政府将主要的公共服务项目委托给绍兴城投，包括基础设施和社会住房建设、棚户区搬迁、天然气服务和供水等项目。绍兴城投提供的服务由于初始资金水平高，对于私营企业来说，进入壁垒很高。公共部门企业之间的战略责任重叠部分很小。
绍兴城投持有大量债务，此类债务被用于为其公共服务项目提供资金，其中一些被归为政府债务。
多元化经营格局：绍兴城投业务多元化，包括城市开发、矿产金属销售、天然气配送、房地产开发、供水、地铁建设和运营。由于政府引导的资产转移，不良资产管理和废水处理不再并入集团业务。
财务状况不佳：尽管由于城市基础设施开发产生的大量资本支出导致业务范围扩大，但绍兴城投的利润仍然薄弱，上述资本支出产生的收入很少，而且由于定价调整滞后，水务部门也出现亏损。该集团2018年综合营运收入同比增长56%，毛利率下降27%。绍兴城投预计，除2020年外，未来三年的年营运收入将每年增长5%左右，届时已规划的房地产销售将把增长率提高到10%。绍兴城投还计划每年投入100亿至140亿元人民币的巨额资本支出，这是由扩建基础设施项目推动的。
短期偿债压力大：2019年上半年，绍兴城投公布的债务总额为人民币260亿元，其中包括融资租赁和长期应付政府款项。大约一半的债务包括了债券发行和25%的长期借款。大多数银行借款都采用固定利率，具有一次性偿还的特点，表明利率风险较低，但偿还风险较高。一半的债务将在2022年到期。该集团在2019年上半年发行的海外债券约占总债务的13%，表明外汇风险可控。惠誉预计绍兴城投通过再融资来管理其债务。
独立信用状况不佳：惠誉评级将绍兴城投的独立信用状况评为“b”，原因是其财务状况和营收防御性能力较弱，以及中等营运风险评估。考虑到该企业高资本支出计划和目前的经营业绩，惠誉预测杠杆率(以净债务与惠誉计算的EBITDA的比率衡量)在2021年达到15倍(2018年为8倍)。
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