今年甲醇(1906, -21.00, -1.09%)01合約褪去季節性強勢光環，持續增加的進口貨，高企不降的庫存，接近上限的烯烴需求，三座大山壓頂，令多頭幾年來冬季氣頭裝置限產炒作都變得謹慎。當下甲醇主力持倉再破紀錄，較7月末09合約持倉峰值還高出10萬手，那麼7月26日的持倉頂即行情底，歷史故事能否重演？
不得不承認2001與1909合約進入現貨月後表現如出一轍，1909在7月份整整跌了一個月，期間最低降至2038元，遠低於山東地區煤制甲醇成本價，由此引發減產預期導致後來盤面企穩。01合約同樣在現貨月11月伊始開啟新一輪加速下跌，盤面直穿2000關口，甚至跌穿了西北地區理論生產成本價（內地煤頭的歷史規律減產線在1500元附近，算上運費仍高出目前盤面現價）。只不過冬季西北煤頭甲醇處於不輕易減產時段，畢竟按計劃再熬熬就到春檢了，所以立即大面積停工或降負可能性不大。
如此相同行情引出背後神秘力量，這就是商品進入現貨月後產業資金力量逐步搶奪行情衍變主導權。如何理解產業力量運作，比如其中一種就是要關注甲醇貿易商行為。覆盤09合約持倉衍變，在7月26日持倉峰值230萬手，且不說交割時能不能組織起貨源，當時現貨貼水盤面30元左右，如果按此價格交割也實在不合適。考慮到未來9至10月仍有外盤季節性秋檢去庫預期，說不定能漲點價，所以貿易商開始展期移倉至01合約。
當然不能忘記算上倉儲及利息的移倉成本，05合約價格夠高或者與01價差能覆蓋這些成本才行，所以我們注意到7月開始至月末09-01月差逐步走低至-140元左右。也只能說是差強人意，隨後空頭開啟移倉，由此避免了09天量交割。當然空頭減倉帶來的是行情企穩甚至略反彈。
那麼再來看看當下吧，主力基差表現與09相仿，切換合約後一直保持contango結構，且盤面加速追現貨，目前僅高現貨55元。持倉又創新紀錄，交割問題再度擺在眼前。
不過目前預期可比7月份那時候差多了，所以01-05月差現在就已經來到-140元附近，這次如果不能滿足移倉成本，貿易商只要手裡能有貨或許就不會將就了吧。盤面可都指望空頭收手呢，如果走交割邏輯，實在不敢想。當然價差擴大不一定非要01繼續深跌，05能否強勢也是關鍵。
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