經過一個月的大熊油價，期間穿插各個層面的博弈，今晚油界寡頭們又要坐到談判桌前講述各自曲折的故事。
從今日收盤表現觀察，對於晚上的會議市場給出了相對樂觀的預期，能化板塊品種一片欣欣向榮，甲醇收盤漲幅5％。
那麼目前的十字路口，甲醇的行情到底是左轉之後直行還是調頭向上了呢？
1 油價錨定能化品種 海外疫情加持
圖1主要能化品種與原油的相關性
油價與能化品種相關性分析可分多個角度，比如生產工藝層面、進口依存度層面、波動幅度價格水位層面，不同角度結論可能各有千秋，但原油作為能化品種的主要源頭，結合其自身的商品屬性和宏觀屬性，當其價格位於歷史超低水位時對於下游品種價格的影響是趨同的。
圖2全球疫情走勢
油價對下游品種的影響邏輯各有不同，有替代邏輯、有成本塌陷邏輯以及需求邏輯等，而疫情的影響則主要體現在需求方面：聚酯鏈條出口及內需縮量，甲醇鏈條中建材類需求及燃料內需求縮量等等，不同品種海外需求的數據較難獲取，但推測與中國的情況大同小異。
由此，覆盤本輪下行趨勢，筆者認為低位油價錨定能化品種，疫情加速了價格磨底過程。
2 Opec+會議結果對甲醇價格影響幾何
之前多篇文字分析Brent價格對甲醇價格的傳導邏輯，不再贅述。目前國內甲醇生產企業大多面臨負利潤，而國外生產企業由於原料理論計算生產利潤維持低位正值，較常態利潤也有大幅下行。
對於此情況內外反應不同，國內不同產區已有多家企業降負或停車，上游負荷持續下行，而外盤裝置大多剛剛經歷檢修重啟時間不長，當期負荷水位較高。
圖3國內外甲醇負荷
在上游利潤彈簧被壓縮到目前的水平已儲存了相當的勢能，故而預期晚上的會議達成較好的減產協議，甲醇價格依然存在反彈空間。
結合第一部分的結論，如果會議結果在預期範圍內，Brent價格低位震盪，那麼預期甲醇價格跟隨。如結果類似3月7日，那麼預期差行情可能又將到來。
綜上，超預期利好及預期差利空的結果對甲醇價格會有較大影響，波幅誘人，但預測難度很大，天地一線之隔，可遠觀難褻玩。
3 甲醇基本面
圖4甲醇區域價差
（1）當期庫存去化，油價反彈，MTBE負荷逐步恢復，其他傳統下游負荷也在上行，烯烴下游新增檢修主要在內地及一體化裝置，沿海主要裝置重啟；國內供給端利潤惡化，負荷下行，環比縮量；進口供應端壓力較大，但面臨庫容問題緩釋了價格傳導。
（2）中期港口壓力較大，核心因素一方面在於外盤裝置負荷較高，生產成本低；另一方面海外疫情依然較為嚴峻，下游需求縮量導致更多低價貨量可能流入中國。
4 小結
甲醇中間體的屬性決定其價格影響參數較多，當期低位油價較難把握，長週期大概率位於底部區間但短期波動噪聲較大，故而當期油價及海外疫情影響高權重時依然建議規避。
中期油價企穩後對甲醇價格持偏空觀點，核心因素在於供應增速大於需求增速，外盤成本低於國內成本。
本文源自中糧期貨研究中心
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