甲醇自12月份以來一直保持寬幅震盪的走勢，近期被譽為大宗商品之王的“原油”持續下行，不斷刷新新低，但甲醇卻聞之不動，受到的影響較小，繼續延續著震盪的行情，探其原因主要在於甲醇一方面面臨著較大的庫存壓力，對價格有著打壓作用；另一方面煤制甲醇的生產利潤已經被壓縮至低位區間內，對價格具有一定的支撐作用。甲醇後期行情會如何發展呢？
國內海外供應充沛
國內甲醇開工負荷繼續維持處在較高位置，供應端供應穩定。雖然近期甲醇的開工負荷因環保和天然氣裝置停車有所降低，但負荷水平依然處在歷史同期的高位，西北地區維持在80%以上的高開工生產狀態。從裝置檢修情況來看，後期總體重啟產能大於檢修產能，國內生產或能維持穩定。
進口貨源面臨繼續增加的壓力。海外裝置自10月中旬以後幾乎沒有大的檢修，多維持穩定生產的狀態，造成東南亞地區多地出現脹庫現象，受此影響我國的甲醇轉口貿易量縮減明顯。更為不妙的是，近來我國沿海地區甲醇也出現了脹庫跡象，一些進口船隻只能改港卸貨，足見目前甲醇的現狀，不缺貨源。
需求端不溫不火
在供應量較為充沛的情況下，反觀需求端卻表現平平，難有大的起色。MTO/P開工率因南京誠志裝置恢復正常運行，有輕微的上漲，但浙江興興和中原乙烯短期內依然開車無望，烯烴開工負荷繼續提升無望，對甲醇尤其外採甲醇的消耗量難有大的增量。傳統下游下面，醋酸開工負荷升至高位，其他甲醛、二甲醚和MTBE負荷低位維持，總體傳統下游負荷尚可，但對甲醇的消費佔比在逐漸下降後，需求量有限，支撐較弱薄弱。
港口和內地庫存壓力顯著
庫存方面，內地和港口顯著的庫存壓力，短期緩解無望。目前華東地區港口庫存處在年內的高位水平，也是近四年曆史同期的高位，可見其庫存壓力山大呀。近來山東地區降庫順利，但目前庫存絕對的量的依然處在高位，西北地區延續不斷增加狀態，庫存處在歷史高位水平。從後期國內開工負荷、進口到港和下游需求情況來看，去庫基本無望，庫存壓力難以緩解。
產業利潤分配存在矛盾
目前對甲醇最大的支撐來自成本端。在甲醇價格連續大幅下行以後，生產利潤受到了極為明顯的打壓，從最高時期的1200元/噸到現在的100元/噸，生產利潤已經處在低位區間內，繼續打壓利潤的阻力較大，因此對價格具有一定支撐作用。
與甲醇的生產利潤形成鮮明的對照，甲醇制烯烴利潤目前處在高位水平，這種情況和甲醇大幅下行之前完全實現了反轉。長期看來，甲醇制烯烴的利潤很難維持在該高位水平，具有做空的空間，但短期停車的烯烴裝置重啟無望，做空驅動不強，可以作為重要關注點。
港口價格處在內地和進口價之間
華東地區現貨價格略高於進口到港價，說明目前國內價格偏弱，海外市場的價格更弱；中國與東南亞的到港價差雖持續維持在50美元/噸以上，遠超過轉口成本，但轉口貿易量因東南亞地區脹庫影響，並沒有預期的大，對國內價格的支撐也是無力。
就國內區域價差而言，目前華東地區價格低於內地的送到價，對比海外市場，內地價格略有偏高，在套利空間處在關閉狀態下，內地高庫存壓力後期恐將對價格形成打壓。
市場結構方面，05和09合約均處在輕微升水的狀態，有可能反映市場積極看好遠期甲醇供需結構，價格會因現貨偏緊上行；也有可能反映市場認為目前甲醇繼續下跌可能不大，後期或有輕微轉好可能，筆者認為第二種可能大些。
目前5-9價差基本處在平水狀態，從往年的5-9走勢中可以看出，這兩個合約在距離交割月的前兩個月基本上不具有交易機會。但目前價差基差結構卻在告訴我們，目前的行情與14-15年較為相似，庫存和利潤情況也和14-15年具有相似性，對照按照14-15年走勢分析，甲醇在後期會有理論上行的行情，按照目前的情況推斷或為春節以後，烯烴重啟的時間節點附近，建議關注。
總結
目前在港口和內地庫存壓力緩解無望，上行驅動不強；甲醇生產利潤已處在低位區間內，對價格有一定支撐，繼續下行空間較小。總之，筆者認為雖然目前基本面情況確定偏弱，但短期操作空間有限，建議觀望為主，關注中期的反彈行情。
本文首發於公眾號：潮訊財經「ID:ChosenOne_com_cn」 作者：若水林夕 潮訊財經特約研究員
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