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第一部分：財務指標分析
財務分析時，要綜合分析企業在各個時期的情況，這樣才會知道變動情況。
一、淨資產收益率
淨資產收益率的高低關係到資本的累積速度，是最重要的財務指標。例如：擁有25%淨資產收益率的企業，在盈利不變模型中，4年就可以將股本權益翻番， 10%則需要10年！
此項最好在15%以上，最佳區間為15%~25%。
不要考慮小於10%的企業，除非①處於週期性行業低谷；②因股東權益的變動而被攤薄（增發，配售等）；③正在籌建部分項目，尚未產生收益。等等
大於30%的要小心，因為大於30%的淨資產收益率往往是不可持續的，此時買入無疑是出了一個過高的價格。因為高的利潤率必然吸引競爭，除非企業有強大的優勢將潛在競爭者排擠在門外。
注意以下情況可能導致淨資產收益率的扭曲：
1、行業：是否因為處於壟斷行業而取得如此大的淨資產收益率？而這種壟斷處於哪種類型？通常完全壟斷的企業（如電力、通信、高速公路、石油等）要受到國家的管制，因此要小心政策風險。
2、負債率：因財務槓桿過大，放大了收益（或虧損）。高負債率同時意味著高風險。（高的財務槓桿同時放大了收益和虧損，而且有財務成本和還款壓力。）
3、一次性收益：包括投資收益、追回往年已作壞賬減值準備的壞賬、出售資產、財政補貼（包括連續性的財政補貼，它將面臨政策風險。）
4、資產價值低估（或高估）：使得賬面資產價值與實際資產價值偏離。（可因此尋找隱蔽資產型企業）。通常是一些資本型企業，如房地產、高速公路、機場、港口等）
5、會計折舊方法：以前時間裡過度加速折舊，使得目前的賬面資產價值以及成本與實際嚴重不符，等於把以前的收益留到現在來用了。
6、週期；同時注意經濟週期和行業週期。週期性行業往往是那些投資大、建設週期長，以及生產耐用品的企業，如造船、航運、汽車、鋼鐵等。
7、財務造假：分析同行業其他企業的盈利情況，做比較。如果找不到企業能產生如此高收益的理由，則寧可錯過也不投入。另：關注現金流量表。
8、股東權益的變化：增發，配售等。
二、市盈率
在穩定盈利前提下，要求一個8%的必要收益率，20%的收益增長率（高於此則是一個風險很大的增長預期），以去年收益為基準，則得到以下一組參考數據：
市盈率倍數≦（27剛好是13的兩倍）
去年 今年 明年 後年 第三年（即行情不好時也可三年解套）
考察市盈率一定要和歷史水平相比較。
同時考察：付息率VS一年期銀行利率。
注：此為簡單模型，未考慮宏觀經理及行業差別。簡單理解如下：今年四月份公佈年報，計算去年業績的市盈率為13倍，則收益率為7.7%。在此基礎上打7折，得出9.1倍市盈率，視為低估值的買入點。按今年20%增長率計算，得出如果按去年業績的15.6倍買入，今年動態市盈率仍為13倍。15.6倍市盈率為最高價值投資買入點。再往上，為投機點位，27倍為投機最高點位，也是長線投資的賣出點位，它意味著按20%增長速度，三年後方可達到13倍市盈率水平。
為什麼選取20%的增長率和8%的收益呢？
因為20%屬於穩定值，超過這一數值可能變得不穩定，也算是保守的算法。8%的資產回報率，算是社會平均投資期望回報值。理論上說，回報率高於銀行貸款利息（即財務成本），那麼追加負債是有利的。
以上模型適於過往五年平均利潤增長率超過20%的股票。
三、總資產收益率：
或 ≧一年期銀行貸款利率（也可適當參考公司債券利率）
如果息稅前總資產收益率小於一年期銀行貸款利率，說明公司至少可以通過減少負債來獲得更大的收益。
四、市淨率。
1、 市淨率過大可能導致大股東或早期創業的股東減持。
2、 市淨率大時分紅對股東不利。（本來溢價的，可以計入淨資產的未分配利潤，現在按照不溢價的價格分給你了，而且還要扣稅。）
3、 檢查一、淨資產收益率中談到的扭曲。
4、 是否有極大的未計入的無形資產（包括品牌價值），或隱蔽資產，或已升值（被低估）而未計入會計項目的資產，來支撐較高的市淨率。
五、市銷率
對於盈利不穩定的公司，市淨率和市銷率往往比市盈率更加有效。（儘量選擇穩定增長的公司。）
市銷率 = 每股價格/每股銷售收入。
如果市銷率 = 1，沒有盈利。那麼，在盈利好的年頭裡如果企業能有10%的淨利潤率，則那時市盈率為10倍。
六、財務槓桿（負債率）
≧2:1時風險大
要根據經濟週期，行業週期，利率週期，企業的擴張週期來判斷財務槓桿是否合適。
高的財務槓桿在好的年頭放大收益率，在壞的年頭則放大虧損。高的財務槓桿意味著高風險，對於週期性行業要特別小心。
負債率低的企業在行業低谷時更有優勢。（因為其財務成本低。）
七、流動負債和長期負債的區別
流動負債是馬上要還的，而長期負債不必。同樣是負債，同樣算在資產負債率裡面，但要區別對待二者。
破產不是由虧損導致的，而是因為不能償還到期債務。流動負債更容易導致破產，因為長期負債一般是有計劃的，而且可以通過新債換舊債的方式解決，而流動負債可能因為一些突發事件，在到期日當天週轉不了。
有的公司流動負債很多，甚至超過長期負債，要小心。
八、應收賬款
應該密切注意此項目。結合行業情況來分析，與同行其他企業對比。過大或過小都不是好事。當應收賬款大於公司半年淨利潤時，即使其他財務項目再好，也不應該買入，宜繼續觀望。
要與歷史情況作對比，觀察各期應收賬款/銷售收入的變化，比較應收賬款增長率VS
① 銷售收入增長率
② 利潤增長率
③ 壞賬準備增長率
九、淨利潤增長率（可以為負）
最好穩定，波動較大說明企業正遭受競爭者激烈的攻擊。
十、預收賬款
此項越多越好，說明產品暢銷。
十一、應付賬款、應付稅金、短期借款
結合流動比率、速動比率，考察短期還款是否會出問題。
十二、存貨
存貨佔用資本。對於商業，如零售，貿易尤其重要。考察：
① 存貨週轉率
② 總資產週轉率
③ 淨資產週轉率
④ 存貨上升速度VS銷售收入上升速度
十三、分紅率
分紅是“是否再投資”的矛盾。但有一點注意：
分紅率高至少證明公司賬面上的盈利是可以拿出來分的，這樣財務造假的可能性大大降低。
十四、管理費用
管理費用/銷售收入，管理費用/淨利潤可以考察公司的管理是否具有規模效應。
由於規模效應，盈利大幅增長時，管理費用應小幅增長。（如不增長則損害管理人員積極性）。而在盈利狀況樂觀的情況下管理費用上漲幅度超過盈利增長幅度，那麼要懷疑管理的效率以及管理層的素質。
十五、現金流量
現金流有問題，而同時負債率很高，是很危險的。
經營活動所產生的淨現金流
瞭解企業在不動用外部籌得資金的情況下，憑藉經營活動所產生的淨現金流是否足以償還負債，支付股利，對外投資。
十六、稅率
可以是優勢，也可以是風險。
十七、費用資本化
小心費用資本化，這樣會把費用攤薄到未來幾個年度，而使近期的利潤增加。
第二部分：經營
1. 節省成本創造的盈利增長是不可持續的
2. 銷售收入的增長才可靠，可以通過以下途徑實現銷售收入增長：
①銷售量增長（搶佔市場）
②提價
③開發和銷售新產品。
④併購。
3、稅收政策及補貼政策的變動。
競爭優勢（企業依靠什麼把競爭者阻擋在外）
1、成本
2、專利或技術
3、壟斷經營（包括特許經營）
4、鎖定消費者（大的轉換成本，如word）
5、規模效應（如快遞業的網絡。）
6、管理效率。
當某個行業利潤率豐厚時，將可能導致資本流入，競爭加劇，盈利降低。除非企業能有效將競爭者擋在門外。（類似壟斷。）否則任何行業都有可能曇花一現。
競爭激烈的行業意味著企業盈利空間小，同時風險大。（也可能是週期行業。）現象：當某個行業大打價格戰時，往往就是“競爭激烈”！
多元化和併購
多元化必須產生協同效應才是成功的（和主業相關，有利主業發展，如有利於減少中間交易費用、談判費用；減少風險的縱向一體化。）。踏入陌生的行業是失敗的多元化。最忌經常變換主業，專注才能做強。
迴避過度併購的公司，併購大部分是失敗的。即使它一開始盈利豐厚，也可能在突然的一天倒閉，因為併購通常要用到較高的財務槓桿。
有時併購是經理人為自身利益而做出的。（如提高薪酬。）
大股東素質
主要考察：
1、關聯交易
2、擔保
3、誠實
管理高層主動辭職高度關注。因為在企業前景樂觀時，不會有哪個高層主動辭職的。除非迫於壓力。
會計審計
關注會計審計意見，規避經常更換會計事務所的公司。（造假賬的可能性大）
警惕“消息”過多
要分析消息的影響力，可靠性。警惕“消息”過多，往往好消息鋪天蓋地放出來，股價在出消息前已漲，出消息後仍將上漲一段……屬利多出盡。
特別是上市公司給出不實際預期（與同行業比較），稱未來能如何如何大幅發展的。這與此相悖：管理層往往設定保守的目標，以便超額完成時得到獎勵。
例子：藍田股份。
成長性
找到公司不斷快速成長的理由，如果找不到，就不要買他。
公司大小往往影響到成長性。如寶潔的利潤要翻番很難，這需要全世界的需求大幅增長。而一家小的洗化品生產廠只要奪取寶潔的一丁點利潤，就可能翻番了。
招股說明書
很重要，一定要看。
行業週期
“雖然大多數人口袋裡缺錢的時候，麥當勞仍不乏顧客。可是誰會急著買一輛新車呢？”
行業低谷時往往是檢驗優質企業的好時候，而這時股價往往又相當便宜。（如中集集團）
在行業低谷時，其他企業都在虧損，而這家企業能夠保本或盈利，則證明其競爭力較強。（特殊情況以及財務手段處理除外）
替代品
最致命的競爭者往往不是生產同樣的產品的企業，而是生產替代品的企業。
製造成本更低，性能更好的替代品尤為致命。
企業生產的產品不具備替代性最好。
分析籌集股本資金的用途
①擴大生產
分析產品供需（是否過度投資，如鋼鐵）、增長率來判斷是否合適。
②改善財務狀況，還債。
避開虧損
不投入長期虧損的企業！優秀的企業即使行業不景氣，仍領先於業內其他企業，因此不可能長期處於虧損中。（因為不可能整個行業都長期處於虧損中，必定有部分企業被淘汰。）
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