1. 山東省銀行理財收益跌幅趨緩
銀行理財產品的價格指數反映了產品收益率的漲跌情況，我們可從整體表現及分類指數來對地區銀行理財產品收益變化進行分析。
山東省理財價格指數連續21個月維持跌勢
圖1：銀行理財收益及價格指數走勢
11月山東省銀行理財收益環比下滑1BP至3.79%，仍處在下行空間，但是跌幅較上月有所收窄。同期，青島銀行理財收益環比下滑6BP至4.28%。
11月，青島銀行預期收益型理財產品平均收益雖然較10月小幅下滑，但是依然處在高位，絕對收益領先於區域平均水平，利差在49BP。在CPI高位運行背景下，青島銀行理財產品具備一定抵禦通脹的效果。
從價格指數來看，11月山東省銀行理財價格指數環比下滑0.26點至90.75點，指數依然處在下行空間。
從影響銀行理財收益的資金端和資產端來看：資金端方面，11月，央行開展兩次逆回購操作，累計投放資金3000億元；開展兩次MLF操作，投放資金6000億元；一次國庫現金定存操作，投放資金500億元。因累計有7935億元逆回購、MLF以及國庫現金定存操作到期，全口徑下，11月公開市場合計淨投放資金1565億元。同時，11月15日是央行對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點的第二次調整，釋放長期資金約400億元。整體來看，銀行體系流動性總量處於合理充裕水平，資金利率價格下行。資產端方面，過渡期內，監管對於銀行理財期限錯配的叫停使得銀行資產端面臨結構性調整，特別是存量資產逐步到期以後，新資產需要與產品期限一一對應導致可選資產範圍受限，部分高收益資產沒有辦法適配新的產品類型。疊加在淨值化轉型背景下，銀行理財可能面臨一定程度的資產荒，影響理財收益下行。
對於下一階段銀行理財收益走勢，由於當前通脹是供給因素引發的，央行貨幣政策應對能力有限，但CPI食品通脹事關民生，一定程度上對央行貨幣政策放鬆操作形成掣肘。但考慮到年末節點臨近，流動性偏緊，貨幣政策將持續保持穩健基調，資金利率總體偏寬鬆。同時，雖然銀行理財收益整體處在下行區間，但是在下行空間中，銀行理財收益具有粘性。綜合來看，預計短期內銀行理財收益和價格指數不會出現明顯下行。
封閉式預期收益型產品收益止跌回升，開放式預期收益型產品收益跌幅擴大
除整體價格指數外，針對主流的封閉式預期收益型產品及開放式預期收益型產品，分別分析其價格指數走勢，有利於投資者根據自身實際情況選擇合適的產品。
圖2：山東省封閉式與開放式預期收益型產品收益及價格指數走勢
從收益水平來看，山東省封閉式預期收益型產品收益環比上升1BP至3.92%，開放式預期收益型產品收益環比下滑4BP至3.60%。
從價格指數來看，11月山東省封閉式預期收益型產品價格指數環比上升0.13點至93.73點，開放式預期收益型產品價格指數環比下滑0.84點至86.27點。
封閉式非保本預期收益型理財產品收益跌幅趨穩
圖3：山東省封閉式非保本預期收益型理財產品收益及價格指數走勢
11月山東省封閉式非保本預期收益型產品收益環比下滑1BP至4.01%，跌幅較上月有所收窄。山東省封閉式非保本預期收益型產品相應價格指數走勢環比下滑0.16點至96.05點。
2. 假期影響消退，山東省銀行理財發行指數回升
銀行理財發行指數反映了產品發行量的增減情況，我們可從整體發行量表現及各類產品發行量（申購量）佔比，對地區銀行理財產品發行量變化進行分析。
山東省銀行理財發行指數止跌回升，環比增10.91點至90.28點
圖4：銀行理財發行量及發行指數走勢
11月，全國銀行理財發行量為9912款，環比上升559款；山東省銀行理財產品發行量為4031款，環比上升487款。從發行指數來看，山東省銀行理財發行指數環比上升10.91點，至90.28點。山東省銀行理財發行指數及增幅均超全國平均水平。
隨著10月國慶假期因素影響逐漸消退，山東省銀行理財產品發行量逐漸迴歸常態。但是在銀行逐步壓降不合規老產品的環境下，山東省銀行預期收益型產品整體仍會有所下行，而淨值型產品申購量料會逐步提升。
山東省淨值型產品申購佔比環比增長2.65%，總佔比首次超過20%
從各類產品的發行量（申購量）佔比來看，淨值產品申購量環比上升2.65個百分點至20.12%，首次超過20%；封閉式預期收益型產品發行佔比環比下滑0.39個百分點至60.33%；開放式預期收益型產品申購量佔比環比下滑2.26個百分點至19.55%。
隨著2020年底過渡期截止日的臨近，山東省銀行淨值化轉型節奏逐漸加快。11月山東省銀行淨值型產品申購量創下近年來新高，環比增長31.02%，而同期山東省封閉產品發行量和開放式產品申購量增幅有限，分別環比增長13.01%和1.94%，綜合使得山東省銀行淨值型產品申購佔比首次突破20%。預計在山東省銀行系統建設逐步完善、投研實力日益提升等的帶動下，其淨值型產品申購量及佔比仍會繼續走高。
山東省全國性銀行、城商行理財發行量雙雙回暖，農村金融機構理財發行量繼續回落
11月，山東省全國性銀行理財發行量為3174款，環比增加407款；城商行發行量為691款，環比增加84款；農村金融機構發行量為166款，環比減少4款。從各類型銀行理財發行量佔比來看，山東省全國性銀行發行量佔比為78.74%，環比上升0.66個百分點；城商行發行量佔比為17.14%，環比上升0.01個百分點；農村金融機構發行量佔比為4.12%，環比下滑0.68個百分點。
3. 山東省淨值化轉型穩步推進，城商行轉型程度依然領先
銀行理財淨值化轉型指數反映了地區銀行淨值產品存續數量增減情況。主要從銀行類型角度出發，對地區銀行理財淨值產品存續量變化進行分析。
山東省淨值轉型程度指數環比上升1.46點至19.27點
圖5：山東省銀行淨值產品存續量及淨值化轉型指數走勢
11月，山東省銀行理財市場淨值產品存續量為7775款，環比上升626款，增幅為8.76%。從淨值轉型程度指數表現來看，本月，山東省淨值轉型程度指數繼續維持上升態勢，環比上升1.46點至19.27點。
山東省城商行淨值化轉型程度依然領先，國有行淨值轉型進程持續加快
11月，山東省全國性銀行淨值產品存續量為6437款，環比上升569款；城商行淨值產品存續量為1275款，環比上升54款；農村金融機構淨值產品存續量63款，環比上升3款。
從各類型銀行淨值轉型程度指數來看，11月，山東省全國性銀行淨值轉型程度指數為20.00點，環比上升1.55點；城商行淨值產品轉型程度指數為20.08點，環比上升1.10點；農村金融機構淨值產品轉型程度指數為3.48，環比上升0.34點。
目前來看，山東省城商行淨值轉型程度指數依然佔據首位，但是山東省全國性銀行淨值轉型進程逐漸加快，大有趕超之勢，二者之間的差距已由上月的0.53點收窄至0.07點。分析發現，山東省全國性銀行淨值型產品存續量增幅較大，環比達9.70%，而城商行只有4.42%，這反映出山東省全國性銀行淨值型產品新發數量更多，從而推動其淨值轉型進程持續加快。
4. 山東省淨值型理財產品業績基準走勢及分析
圖6：淨值型產品業績基準走勢
2019年11月，山東省淨值型產品綜合業績基準指數環比下滑0.78點至77.25點。淨值型產品綜合業績基準為4.38%，環比下滑5BP，較基期（2018年5月）下滑129BP。從構成山東省淨值型產品綜合業績基準指數的固定收益類、混合類產品業績基準走勢來看：山東省固定收益類淨值型產品業績基準為4.45%，環比上升3BP，較基期下滑66BP；混合類淨值型產品業績基準為4.12%，環比下滑33BP。與山東省淨值型產品綜合業績基準相比，山東省現金管理類淨值型產品業績基準為3.33%，環比下滑1BP，較基期下滑34BP，整體收益略低，但是在山東省淨值型產品綜合業績基準持續下滑背景下，二者利差持續收窄。
2019年下半年，淨值型產品綜合業績基準趨於平穩。11月份以來，貨幣政策屢屢釋放邊際寬鬆信號：11月5日MLF操作利率降低5BP，11月18日OMO操作利率降低5BP，央行貨幣政策執行報告刪除“總閘門”等，受此影響，債市有所上漲，山東省固收類產品業績基準出現小幅提升。但同期，在10月經濟數據不及預期、CPI走高等多重因素交織影響下，股票市場震盪走弱，滬深300指數當月月末較月初下滑3.13%，影響混合類產品業績比較基準下滑。在二者共同影響下，山東省淨值型產品業績基準出現下行。與此同時，市場流動性總量寬裕使得同業存單、貨幣市場工具和銀行存款收益下行，現金管理類淨值型產品業績基準同步走低。
5. 中郵理財獲批開業，國有行理財子公司悉數就位
11月，城市商業銀行發行淨值產品548款，佔比37.36%，環比下滑3.03個百分點；國有控股銀行發行292款，佔比19.90%，環比上升8.42個百分點；股份制商業銀行發行469款，佔比31.97%，環比下滑4.08個百分點；農村商業銀行發行158款，佔比10.77%，環比下滑1.30個百分點。
12月4日中郵理財公告獲批開業，註冊資本人民幣80億元，註冊地為北京。至此，國有大行理財子公司全部開業。郵儲銀行擁有龐大的客戶群體，截至11月末，郵儲銀行個人有效客戶規模突破6億，數量超過中國人口總量的40%，其理財子公司建設為“財富管理+資產管理”雙維度架構，在“財富管理”維度上，著眼於客群的分類與分層，旨在突出對理財客戶的需求細分和精準定位；在“資產管理”維度上，側重於資金投向與資產配置，旨在突顯理財投資的投研驅動和價值挖掘。
截至目前，已有6家國有行和招商、光大2家股份行理財子公司開業，同時，興業、中信、寧波、杭州、徽商銀行的理財子公司獲批籌建。根據《商業銀行理財子公司管理辦法》，銀行理財子公司籌建期為批准決定之日起6個月內，預計興業銀行理財子公司近期也將公告開業。
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