時代商學院分析師 鄭琳
我國上市公司融資方式有多種，包括配股、公開增發、非公開發行（又稱為“定向增發”或“定增”）、可轉換公司債券、優先股、公司債券等。時隔5年後，2019年，在A股市場公開增發再次迴歸大眾視野。
公開增發股票是上市公司增發股票的一種方式。公開增發就是面對社會大眾再發新股。與之相對應的是定向增發，定向增發是指面向特定對象再發新股。公開增發成為少數融資規模不受限制的品種，但發行條件要求較高。此前，A股市場成功進行公開增發的案例還要追溯到2014年，現如今公開增發市場又出現復甦回暖現象。
本融資報告以已實施的公開增發事件為統計口徑，鑑於2019年1-11月的公開增發事件僅3起，樣本量分析不足，因此，本報告將2009-2019年11月A股上市公司全部公開發行的融資事件作為研究對象，以此探究10年來A股公開增發的融資生態。
研究主要結論如下：
民營企業在公開增發市場較為活躍；
製造業是融資主力軍，佔公開增發市場融資總額近五成。
一、公開增發融資概況
據Choice數據統計，2019年1-11月，有3家上市公司已成功實施公開增發的方案，分別是拓斯達（300607.SZ）、紫金礦業（601899.SH）和能科股份（603859.SH），合計募資金額為89.50億元。其中，紫金礦業單筆募資80億元，能科股份和拓斯達分別募資3億元和6.5億元。
從歷史數據來看，2009-2019年11月，A股公開增發市場總共發生48起融資事件，融資總額為1176.61億元。A股公開增發最早是在2009年，2010年和2011年達到融資高峰期，然而自2012年開始便一路驟降，在2014年全年僅以1筆融資事件而告終；時隔5年之後的2019年，公開增發市場又重燃熱情。
二、公開發行分類市場概況
據Choice數據統計顯示，公開增發市場的企業類型共有4種，分別為中央國有企業、地方國有企業、民營企業和中外合資經營企業。其中，民營企業的融資次數最多，達24起，但企業的單筆融資規模不大；地方國有企業的融資規模較大，佔融資總額的57.15%。
2019年成功實施公開增發的3家上市公司中，能科股份和拓斯達均為民營企業，紫金礦業則屬地方國有企業。
能科股份、紫金礦業和拓斯達所在地區分別為北京、福建和廣東。而從歷史數據看，A股公開增發市場的企業主要集中在浙江省，共發生11起融資事件；而河北省的融資規模最大，4起事件共融資230.90億元。
3．製造業是融資主力軍
而從今年的三個案例來看，能科股份、紫金礦業和拓斯達所在行業分別為科學研究和技術服務業、採礦業和製造業。
三、公開增發案例分析——紫金礦業（601899.SH）
資料顯示，紫金礦業的實際控制人為福建省上杭縣國資委，主要從事黃金、銅、鉛鋅及其他礦產資源的勘探、開採、冶煉加工及相關產品銷售業務，是中國企業中擁有金、銅、鋅資源儲量最多的企業之一。其中，銅資源儲量4952萬噸，接近國際一流礦業公司的水平。
11月19日，紫金礦業公告稱已完成A股公開增發，以發行價格3.41元/股增發23.46億股，募集資金80億元，申購總額達到93億元，超募集資金總額約16%，配售比例為83.74%。11月29日，紫金礦業公開增發的23.46億股A股股票在上交所掛牌交易，這是近年來A股最大一筆公開發行，此次募資擬用於收購海外礦山Nevsun Resources Ltd.100%股權。
紫金礦業表示，收購將大幅增加公司鋅、銅和金的儲量及資源量。據可研報告，Nevsun擁有量大核心資產Timok 銅金和Bisha 銅鋅礦。其中，Timok 銅金礦項目建成投產後，Timok 銅金年均淨利潤為20102.43萬美元；稅後項目投資財務內部收益率為60.54%，項目投資回收期(含建設期)為3.5年，具有很好效益；Bisha銅鋅礦礦山存續服務期為9年(達產期5年，減產期4年)，項目優化後達產年均營業收入為24722.22萬美元，年均淨利潤為2757.12萬美元，也具有較好效益。
伴隨著持續的海外收購，紫金礦業不斷增加資源儲備，目前礦產金、銅、鋅產量均居國內前三甲。而今年以來，銅、鋅價格下跌，也令紫金礦業面臨著業績下滑的問題。
四、公開增發規模前十企業榜單
統計顯示，A股公開增發融資規模排名前五的企業，分別為大秦鐵路（165.00億元）、河鋼股份（160.15億元）、國元證券（99.00億元）、國電電力（95.70億元）和紫金礦業（80.00億元）。
可見，公開增發市場融資金額最高是發生在2010年，大秦鐵路以165億元躍居第一；繼2011年河鋼股份融資規模超百億之後，公開增發市場上就少有百億級的融資規模。2019年，紫金礦業以80億元的融資規模位居全年前11月第一，但在整個公開增發市場上，融資規模僅為歷史最高規模的一半水平。
五、公開增發趨勢分析
1．民營企業在公開增發市場較為活躍
能科股份和拓斯達均為民營企業，而紫金礦業屬於地方國有企業。這正符合公開增發市場上民營企業融資次數多但規模小，而國有企業融資次數少但規模大的情況。
據統計，A股公開增發市場上，民營企業的融資次數最多，達24起，佔融資總事件的50%；地方國有企業的融資規模較大，佔融資總額的57.15%。
2．製造業是融資主力軍
和定向增發市場類似的是，從2019年1-11月發展趨勢來看，不管是融資規模還是融資次數，製造業依舊是領跑者。
在公開增發市場，同屬於製造業和民營企業的融資事件有20起，融資金額之和佔整體融資總額的17.94%；而同屬於製造業和地方國有企業的融資事件有6起，融資金額之和佔整體融資總額的19.94%。可見，製造業在地方國有企業的領跑下，正成為公開增發市場的主力軍。
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