中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。
智飞生物(300122)
事件
公司发布2019年全年业绩预告
1月3日，公司发布2019年度业绩预告，2019年全年预计实现归母净利润22.5亿元-25.4亿元，同比增长55%-75%，符合我们此前预期。
简评
经营健康，核心品种持续放量带动业绩增长
2019年第四季度公司预计实现归母净利润为4.9亿元-7.8亿元，同比增长34%-114%，经营情况健康，核心品种带动公司业绩高速增长。
截至2019年12月29日核心品种批签发情况：1）AC-Hib三联苗428万支，同比下滑34%；2）4价HPV485万支，同比增长28%；3）9价HPV332万支，同比大幅增长172%；4）5价轮状病毒疫苗462万支，同比大幅增长485%。核心品种HPV疫苗及五价轮状病毒苗带动公司2019年全年业绩大幅增长。未来随着三联苗冻干剂型及母牛分歧杆菌疫苗上市，有望带动自主产品销量增长。行业经历长生生物疫苗事件后，整体批签发速度有所下降，现阶段批签发速度已有提升，预计未来批签发速度有望改善，公司核心品种高速增长值得期待。
管线稳步推进，加大研发投入布局未来
此前公司公告，对智飞绿竹、安徽龙科马两个核心研发平台以分期增资的形式分别增资5亿元，增资完成后智飞绿竹及安徽龙科马仍为公司全资子公司。现阶段，公司管线储备丰富，研发进度稳步推进，其中重磅品种方面：1）三联苗冻干剂型进入CDE审评阶段，审评状态为排队待审批；2）重组结合蛋白（EC）即将进行生产现场检查；3）母牛分歧杆菌疫苗正在等待进行生产现场检查。其余品种研发进展稳步推进。未来随着重磅产品陆续获批上市，公司自主产品有望迎来新的增长点。
盈利预测与投资评级
我们看好智飞生物长期健康发展：1）部分存量自主产品（Hib、MCV2、MPSV4）预灌封剂型替代西林瓶剂型，20年迎来品种间接价格调整；2）三联苗冻干剂型预计2020年获批，水针剂型库存充足，预计20年销售影响有限；3）EC诊断试剂盒及微卡苗有望于年内获批，国家层面推动“遏制结合病计划”并于学校开展防控工作，近日北京市已率先开展新生入学肺结核筛查工作；4）在保障HPV苗销售的基础上，加强5价轮状病毒及4价流脑结合疫苗销售，一方面可以降低三联苗影响，另一方面可以进一步加强与MSD的合作关系，保障长期健康发展；5）公司第2期员工持股计划覆盖面广，并已完成大部分股票购买，核心骨干与公司利益深度绑定，保障公司长期健康发展。
我们预计公司2019–2021年实现营业收入分别为107.18亿元、148.98亿元和180.26亿元，归母净利润分别为24.01亿元、35.59亿元和43.85亿元，分别同比增长65.6%、48.2%和23.2%，折合EPS分别为1.50元/股、2.22元/股和2.74元/股，对应PE为34.6X、23.4X和19.0X，维持买入评级。
风险分析
行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；
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