本報記者/任威/夏欣/上海報道
近日，證監會起草了《公開募集證券投資基金投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌股票指引(徵求意見稿)》(以下簡稱“《指引》”)向社會公開徵求意見。《指引》允許公募基金的三類產品——股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。
長期資金對於新三板來說是重大利好消息，此前私募基金和公募專戶產品都曾投資過新三板市場，從投資情況上看，標的為新三板的產品暴露出的問題也是層出不窮。通過公募參與新三板能否獲得較好的投資體驗，還有待時間檢驗。
長期資金入市，緩解流動性問題
“這一《指引》的主要意涵在於活躍新三板市場”，蘇寧金融研究院投資策略中心主任顧慧君認為，在新三板持續進行自身制度改革的同時，通過公募基金入市為其導入資金，無疑會提高新三板市場的人氣和流動性。隨著公募基金進入新三板市場，也會緩解新三板流動性不足的問題，從而增加其對投資者的吸引力。
上海證券基金評價中心分析師姚慧表示，公募基金作為機構投資者的代表，將帶來更專業的定價機制，精選層中的優質頭部企業或將會獲得更多關注，對活躍市場交易、促進優質企業價值發現起到積極作用，從而帶來更有效的資金配置功能，盤活新三板市場，降低中小企業融資成本、推進中國多層次資本市場的建設和完善，為中國經濟長期發展和結構轉型提供長期穩定的資本支持。
金恪投資董事總經理張海亮談道，對於新三板市場，導入了更專業化的投資者，市場會更加理性，有利於新三板標的的估值體系市場化、合理化。對於機構投資者、個人投資者能更公允、及時地核算資產的價格。
張海亮認為，隨著管理制度的完善，新三板投資吸引力會有所增加。但是投資吸引力的核心還在於新三板上市企業的質量，能否給投資人帶來資本的增值。
值得注意的是，上述《指引》中還提到，將啟用側袋機制，規範公募基金估值。基金管理人和基金託管人應當採用公允估值方法對掛牌股票進行估值，當股票價值存在重大不確定性且面臨潛在大額贖回申請時，可啟用側袋機制。
在張海亮看來，側袋機制是對基金管理人流動性風險管理的輔助措施進行細化，進一步豐富基金管理人的流動性風險管理工具。有利於防範先贖佔優等行為，最大程度保障投資者合法權利。
新三版市場掛牌股票流動性差異較大，市場估值存在較大不確定性，當基金投資標的出現流動性缺失，或估值失真時，啟動側袋機制將保護後贖回的投資者不會承受因流動性或估值問題而帶來的不公正待遇。
產品設計更嚴格,公募謹慎參與
此前基金產品主要是私募基金和公募專戶產品參與新三板投資，然而由於市場流動性不足，投資於新三板的私募和公募專戶產品退出方面存在諸多困難，投資標的“爆雷不斷”，大幅虧損的產品不勝枚舉。
那麼此次公募基金參與新三板投資與之前私募基金和公募專戶產品又有何區別?
張海亮分析，“私募和公募專戶產品存在的問題是否會再次出現的概率不是特別大。上次受傷的投資人及基金經理，短期內，風控意識還是比較強，在新三板企業質量沒有大幅改善的情況下，較難出現新三板投資熱潮。所以，大面積爆雷的概率較小。由於個別新三板上市企業經營不好，導致個別基金虧損的事件還是有可能發生的。”
姚慧表示，公募基金參與新三板市場對基金管理人、投資範圍、流動性要求、投資者保護等方面將有更嚴格的要求。
“產品設計會更嚴格，因此相比私募基金和公募專戶產品應該會更謹慎地參與”，姚慧進一步解釋道，疊加本輪新三板改革將有效提高新三板市場、特別是精選層的流動性與交易活躍度，之前私募和公募專戶產品存在的爆雷、大幅虧損等問題可能會有所緩解，然而相比主板、創業板、科創板等市場，新三板市場掛牌企業的資質更弱、層次不齊，因此投資者參與新三板基金必須充分認識其蘊含的巨大風險。
公募基金與私募基金以及公募專戶相比，前者面向普通投資者，後兩者面向合格投資人，募集對象上的差別導致兩類產品在募集規模、投資策略、風險管控以及信息披露等方面都存在比較大的差別。
“允許公募基金進入新三板無疑有利於增加新三板的活力和流動性”，顧慧君表示，但這種改善的程度有限，主要的原因是公募基金面向的普通投資者風險承受能力有限，而相對主板、創業板、科創板而言，新三板的波動性更大，投向新三板的公募基金短期內很難上量。
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