去年12月11日我們曾發佈過文章《韋爾股份漲幅超過4倍，這兩隻關聯股卻在底部！！》，文中我們提到韋爾股份今年以來漲幅超過400%，上漲邏輯在於公司通過收購豪威切入CIS芯片領域，CIS是攝像頭模組的核心器件，受益於智能手機加大攝像頭配置，下游需求十分旺盛。當時我們發現晶方科技、虹軟科技與韋爾股份均處於CIS產業鏈，晶方科技佈局了CIS封裝業務，虹軟科技則聚焦於視覺算法領域，而股價卻在底部，時至今日晶方科技早已氣勢如虹，虹軟科技也有補漲的效應，今天我們詳細介紹一下虹軟科技。
提供人工智能視覺方案
虹軟科技成立於2003年，是中國視覺人工智能產業先行者，在視覺人工智能行業深耕20餘年。公司是智能手機視覺人工智能算法供應商，產品涉及智能手機、智能汽車、智能家居、智能保險、智能零售、互聯網視頻等諸多領域。目前公司業務來源主要是智能手機視覺解決方案，2018年的收入佔比高達96.57%。
智能手機視覺解決方案
大部分智能設備，尤其是以智能手機為代表的智能移動設備，均已配備了功能強大的處理器和高像素的攝像頭。為滿足消費者對手機攝影功能提升的迫切需求，手機廠商除了追求高性能處理器、高像素攝像頭，還積極引入先進的視覺人工智能技術，以求在既有的攝像頭硬件能力基礎上全面提升攝像頭的成像質量。
虹軟科技根據硬件性能的差異分別進行了算法的深入優化，激發硬件潛能。優化後的算法不僅提升了手機的攝像成像效果。簡單來說，公司的視覺算法解決方案偏軟件服務，提供全景、夜景、人臉特效等智能拍照模式，滿足多樣化的需求，受到用戶喜愛。
圖表：人臉特效拍照模式
具體來說，手機廠商為了提高競爭力，在攝像頭的數量配置進行提升，不僅有單攝像頭還有雙（多）攝影頭，2016年前後，雙攝像頭逐漸成為市場主流，各大手機廠商紛紛推出雙攝手機， 以及不同的硬件配置解決方案。2018年末推出的華為P20 Pro手機和Mate 20系列手機，更是採用了三攝像頭方案。虹軟科技提供的解決方案均有覆蓋到。
智能駕駛視覺解決方案
虹軟科技通過算法對人臉細部特徵的識別、人眼視線跟蹤，準確識別是否存在疲勞駕駛和分心駕駛，以確保駕駛安全。
公司提供的智能駕駛視覺解決方案，包括車內安全駕駛預警、駕駛員身份識別、車內安全輔助、輔助駕駛預警、自動泊車等眾多解決方案，融合虹軟科技多年積累的暗光高反差拍攝、防抖等影像視頻增強算法技術，即使在車內光線不佳、人臉角度多變、車輛晃動等特殊情況下，也能夠很好地完成車輛周圍環境監測和車內人員監測等功能。
目前智能駕駛的市場還未打開，公司的智能駕駛視覺解決方案的收入規模並不大，未來隨著市場認識度提高，該項業務具有較大想象空間。
5G催生智能手機新增需求
當前，5G市場發展得如火如荼，2019年初三星、華為等手機廠商紛紛發佈了新款5G手機，預計到2020年，5G手機的出貨量將達到智能手機出貨量總數的7%，2022年佔比將提升至18%。5G時代將催生智能手機新增需求，智能手機出貨量將保持增長，對於公司的視覺解決方案仍有需求。
華為三星是公司客戶
目前公司已在視覺人工智能算法行業形成了良好的口碑，每年約 50%的收入來自境外客戶。公司主要客戶包括三星、華為、小米、OPPO、維沃、LG、索尼、傳音等全球知名手機廠商。三星、索尼等全球知名品牌廠商對於供應商選擇極為嚴格，技術門檻要求高，虹軟與上述廠商合作時間基本超過5年以上，其中與三星合作超過15年，具有極強客戶粘性。
圖表：公司前五大客戶情況
公司算法產品基本覆蓋安卓手機品牌，2018 年全球出貨量前五的手機品牌中，除蘋果公司採用自研視覺人工智能算法外，其餘安卓手機品牌主要機型均有搭載虹軟科技智能手機視覺解決方案。
固定收費與計件收費相結合
公司提供產品是軟件服務，目前公司採取固定收費與計件收費相結合的合同定價模式。
固定費用模式，即按合同約定的軟件授權期限，收取固定金額的軟件授權費用。
特定客戶在軟件授權期限內，針對某款、某系列的特定設備內，可以合法地把含有虹軟科技算法技術的特定軟件無限量裝載在合約限定的智能設備上。
計件模式，即在合同約定的軟件授權期內，按照客戶生產的裝載有虹軟科技算法技術智能設備的數量進行收費。通常情況下，虹軟科技會與客戶就不同生產數量區間，約定階梯價格，保障雙方利益。
近年來公司的計件收費實現的收入規模大幅提升，2018年與固定收費模式基本持平。
提供軟件服務授權服務的公司中，虹軟科技是少有可以按計件模式進行授權付費的公司，體現了虹軟科技的技術能力受到市場的廣泛認可。
可用資金充裕
虹軟科技2016-2019年1-9月份的貨幣資金金額很大，分別為2.0、3.8、11.1、9.8億元，此外，2019年三季度公司的交易性金融資產有15.16億元，公司資金非常充足。根據現金流量表我們能看到，2018、2019年的吸收投資收到的現金分別為5.4、12.75億元，2018年籌資5.4億元主要是一級市場的突擊入股，2019年籌資12.75億元則由科創板上市發行募集的資金額度。2019年三季報顯示，公司的貨幣資金加上交易性金融資產共計24.96億元，公司真是不缺錢。
現金流正常
虹軟科技2016-2019年1-6月的淨利潤分別為0.73、0.74、1.58、1.42億元，淨現流分別為-0.15、0.83、2.48、1.4億元，公司經營性現金流對於淨利潤覆蓋率較高，現金流正常。
結語
我國視覺人工智能領域有三個有名的企業，商湯科技、曠視科技、虹軟科技，目前僅虹軟科技在科創板上市，曠視科技曾打算去港股上市受阻，雖然三家公司均是視覺人工智能公司，但是專注市場有所不同。虹軟科技專注於智能手機視覺解決方案，已獲得三星華為認可，公司計件銷售模式收入佔比逐漸提高，屬於軟件服務領域少數計件公司，彰顯公司的實力。
公司已推出智能駕駛解決方案，未來隨著市場接受度提高，具有一定想象空間。當然公司上市前後均受到市場熱烈追捧，2018、2019年共融資18.15億元，公司募投方向是智能手機AI視覺解決方案能力提升項目、IoT領域AI視覺解決方案產業化項目、光學屏下指紋解決方案開發及產業化項目，保持期待。
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