中金公司發佈投資研究報告，評級: 中性(NEUTRAL)。
新寶股份(002705)
公司近況
受疫情影響，全國多數企業開工延期，我們跟蹤公司近期動態。
評論
我們預計疫情影響較小：1）公司代工業務佔比超過85%，包括海外代工，國內代工（例如給小米、名創優品等）。由於預期工廠開工僅是延期到2月10日，影響並不大。2）雖然疫情會影響線下零售，但公司零售業務以線上為主，線下佔比低。例如摩飛品牌在高端百貨、精品超市、潮牌店等渠道有大約1000個展示平臺，線下銷售佔比不超過摩飛品牌20%。
品牌擴張、品類擴張是未來重要的增長點：1）公司產品已經從廚房小家電拓展到家居護理電器、健康美容電器等產品。小批量定製的生產能力讓公司可以承接豐富的產品品類。2）品牌推廣矩陣，除廚房小家電品牌摩飛外，公司還有個護美容電器品牌GEVILAN、茶電器品牌鳴盞、淨水器品牌萊卡、拼多多平臺品牌凱琴。新寶旗下品牌中東菱歷史最久，因為天貓渠道流量紅利不再，2018、2019年公司業務在進行調整。
社交電商為主，避開與主流品牌的競爭：1）摩飛是社交電商渠道小家電第一品牌，多功能鍋、便攜式榨汁機（搖搖杯）、便攜水壺等產品避開美的、蘇泊爾、九陽的強勢品類，小紅書、抖音、直播等社交電商的零售方式也避開了和其他小家電龍頭直接競爭。2019年我們估計摩飛品牌銷售增長200%以上，規模6-7億元左右，營收佔比超過7%。2）傳統的銷售模式肯定無法和傳統家電企業競爭，公司採用新的模式，團隊成員和傳統家電企業的也不同，抓住了社交電商興起帶來的流量紅利。
估值建議
我們維持2019/2020年EPS預測0.85元/0.90元，引入2021年EPS預測1.04元。維持中性評級和目標價17.00元，對應20倍/19倍2019/2020年市盈率，較當前股價有16%的下行空間。當前股價對應24倍/22倍2019/2020年市盈率。
風險
疫情發展超預期；人民幣匯率波動風險。
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