西藏東方財富證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
新寶股份(002705)
【事項】
公司發佈2020年業績預告，報告期內公司預計實現營業收入91.25億元，同比增長8.06%，實現歸母淨利潤6.87億元，同比增長36.70%。據此推算公司2019Q4預計實現營業收入22.98億元，同比增長4.82%，實現歸母淨利潤1.68億元，同比增長16.44%。
【評論】
內銷自主品牌放量驅動公司收入高增長。報告期內公司積極推進自主品牌在內銷市場的佈局與銷售，成果斐然，2019年公司內銷收入增幅達50%（YoY+42.08pct），預計內銷收入達到17.99億元，佔收入比重19.71%（YoY+5.51pct），對應外銷收入約為73.26億元，同比增長1.12%。內銷收入增速以及收入比重均有明顯提高，我們認為主要在於公司內銷多品牌運作管理戰略取得的顯著成效。2019年前三季度摩飛收入同比增長300%，在四季度平穩增長預期下，預計2019全年摩飛實現三倍左右增長，對應收入體量約4.5億元，佔內銷收入比重約25%。伴隨自主品牌的放量增長以及加強與小米等互聯網公司的合作，公司內銷市場份額穩步擴大，有望朝著內銷佔比達到30%的中期目標跑步前進，若以當前總體收入規模測算，則未來內銷收入距離當前水平仍有至少50%的增長空間。
Q4匯兌損益改善增厚業績。公司出口業務以美元結算，2019年公司簽訂了2億美元左右的遠期外匯合約，受益於人民幣貶值，全年內公司遠期外匯合約（期權合約）產生的投資損失以及公允價值變動損失同比2018年減少約5600萬元，匯兌損益基本在Q4兌現，顯著增厚當季業績。
考慮到2020年疫情目前向全球蔓延，海外需求料受影響，我們下調19/20/21年營業收入，但公司自主品牌放量以及供應鏈賦能帶來的盈利水平提升，我們上調19/20/21年歸母淨利潤，小幅下調銷售費用率和管理費用率，預計公司2019/2020/2021年營業收入分別為91.25/97.44/105.99億元，歸母淨利潤分別為6.87/7.92/9.23億元，EPS分別為0.86/0.99/1.15億元，對應PE23/20/17倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
原材料價格波動；
人民幣匯率波動；
內銷增長不及預期；
海外需求疲軟。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 匯率 伴隨成長的中國味品牌 2019你為誰驕傲
