近日，德創環保連發公告，一則預計2019年度實現歸母淨利約380萬元-700萬元，與上年同期相比，將減少586萬元到906萬元，同比減少46%到70%，宣告業績大跌。另一則則公告將於2020年2月7日解禁1.4億股，佔總股本比例69.43%，解禁股類型是首發原股東限售股份。
根據最新的2019年三季報來看，德創環保現階段處於戰略轉型期。報告期內公司主要業務仍以煙氣治理產品及EPC工程服務為主，並逐步向非電領域、水處理、固廢處理及海外市場轉型拓展，部分轉型方向尚處於積極籌備階段，未形成相應的銷售收入。
而業績預告中進一步顯示德創環保仍處於轉型的陣痛期中，對於投資者來說，堪稱天量的解禁已至，轉型的成功卻不一定可期。
佔股本近7成限售股即將解禁
首先看即將解禁的限售股情況。
2017 年 2 月 7 日，德創環保首次公開發行 A 股股票完成後，總股本為2.02億股，其中有限售條件流通股 1.515億股。
一年後，也就是2018 年 2 月 7 日，德創環保鎖定期為 12 個月的部分首次公開發行限售股共計 1125萬股上市流通。上市流通後公司總股本無變化，依然為 2.02億股，其中無限售條件流通股為 6175萬股，有限售條件流通股 1.4億股。
剩下的有限售條件流通股都屬於首發原股東，所以限售期為36個月，也就是2020年2月7日解禁。
佔總股本近7成這最後也是最大比例的限售股，涉及紹興德能防火材料有限公司、香港融智集團有限公司和永新縣德創企業管理有限公司3 名股東，分別持有8965萬股、4125萬股和935萬股，佔總股本的比例分別為44.38%、20.42%和4.63%。
按照2月5號德創環保的收盤價8.23元計算，本次即將解禁的1.4億股，總市值將高達11.54億元，當日的收盤總市值則為16.62億元。
業績預告大跌
其次是2019年度的業績預告。
根據公告，經公司財務部門初步測算，預計 2019 年度實現歸母淨利潤約為 380 萬元-700 萬元，與上年同期相比，將減少 586萬元到 906 萬元，同比減少 46%到 70%。
對此，德創環保解釋稱，現階段公司整體處於戰略轉型期。公司佈局船用脫硫脫硝、海外市場、固廢業務等領域，成立了上海德創海洋環境科技有限公司、NANO TUNA ENGINEERINGCO．，LTD（韓國子公司）和 TUNA ENVIROTECH PRIVATE LIMITED（印度子公司），雖然取得了部分訂單，但成立時間短，經濟效益尚未體現。此外，新業務人員增加，導致管理費用同比上升，利潤同步下降。銀行貸款平均餘額較去年同期有所增加，財務費用同比上升，利潤同步下降。聯營企業經營業績的下滑，導致投資收益下降，利潤同步下降。
除此之外，德創環保還預計扣非歸母淨利約為 160 萬元-480萬元，與上年同期相比，預計將減少約 198 萬元到 518 萬元， 同比減少 29%到 76%，主要原因是 2019 年計入當期損益的政府補助金額同比減少。
雖然2019年的完整財務數據還未可知，但從之前的財務數據來看，業績大跌或許早有徵兆。
從其營業收入來看，2015-2018年及2019年前三季度分別實現營業收入5.76億元、7.73億元、7.99億元、7.46億元和5.15億元，對應同比變動分別為-9.58%、34.12%、3.41%、-6.59%和0.41%，除2016年有較大增長外，近年來德創環保營收一直掙扎在負增長的邊緣，難有大的突破。
相比收入陷入增長乏力的困境，毛利率的下滑更能反映德創環保面臨的窘境。
2015-2018年及2019年前三季度德創環保的毛利率分別為32.13%、28.50%、25.00%、23.41%和22.97%，明顯可以看出毛利率持續下滑的趨勢，這不僅意味著德創環保難以通過降本增效來提高經營效率，更從側面反映煙氣治理行業不僅告別了高速增長期，同時存量市場下的激烈競爭將導致衰退期的更快到來。
這或許也是德創環保及其他同行業亟待戰略轉型的原因。
另一個更明顯的信號則是歸母淨利潤的持續下滑，2017年、2018年及2019年前三季度德創環保的歸母淨利分別為0.38億元、0.13億元和-0.1億元，對應同比變動分別為-28.84%、-66.39%和-565.94%，持續大跌，並且還呈現降幅擴大的跡象，尤其是2019年前三季度更是同比大跌565.94%，歸母淨利潤也是首次出現虧損。
值得注意的是，相比歸母淨利潤在今年前三季度的由盈轉虧，現金流的持續失血或能更早揭示德創環保的經營困境。
德創環保從2017年開始，經營活動產生的現金流量淨額持續流出。2017年、2018年及2019年前三季度經營活動產生的現金流量淨額分別為-0.13億元、-0.37億元、-0.55億元，合計淨流出1.05億元，並且呈現擴大趨勢，存在進一步惡化的可能，這也給德創環保的戰略轉型蒙上了一層陰翳。
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