新冠肺炎有望逐步得到控制。2019年12月8日武漢出現第一例新冠肺炎患者，19年12月31日武漢市衛健委發佈《關於當前我市肺炎疫情的情況通報》，稱發現27例與華南海鮮城有關的肺炎。這次新冠肺炎感染人數遠超03年非典，從病理特徵看，新冠肺炎具備潛伏期長、致死率低、傳染性強等特徵。回顧歷史，非典疫情發展基本經歷三個階段，包括第一是擴散階段（02年11月-03年2月）、抗疫階段（03年3月-5月中上旬）、收官階段（03年5月下旬以後）。對比而言，我們認為這次疫情目前正處於第二階段的中後期，第二抗疫階段是20年1月下旬至今。1月20日國務院下達重視疫情和人民生命健康的指示，1月23日武漢發佈交通封城的通告，1月25日中央政治局常委會會議提出黨中央成立應對疫情工作領導小組，此後各地陸續宣佈延遲開復工和開學時間。從疫情防治效果看，2月12日全國除湖北地區新增確診病例為312例，較2月3日的峰值890例已下降65%。
新冠肺炎主要影響一季度基本面。短期看疫情將會拖累基本面，預計2020年一季度GDP增速將在6%以下，然而從中期看我們認為疫情對經濟衝擊有限，這是因為借鑑歷史經驗，政府會出臺政策對沖疫情衝擊。借鑑03年非典，當時我國出臺系列政策保增長，包括對受非典疫情影響較大的行業減免部分稅費，對受非典疫情影響較大的行業和地區適當傾斜信貸政策，保持較快的貨幣擴張速度等。目前我國已從財政、貨幣等方面出臺政策。2月12日中央政治局會議提出要加大宏觀政策調節力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應政策措施，預計未來更多政策有望落地，包括央行將進一步降低MLF和LPR利率，財政部提高財政赤字率並進一步減稅降費等。我們認為疫情衝擊對全年基本面大格局影響較小，2020年一季度GDP增速將在6%以下，隨著後續政策發力，預計二季度GDP將回到6%以上，全年GDP增速有望達到6%左右。
新冠肺炎對A股盈利衝擊分析。在前期多篇報告中，我們提到預計全部A股歸母淨利累計同比在19年Q3見底後回升、ROE（TTM）19Q4見底後回升，然而這次疫情影響今年一季度經濟活動，預計一季度盈利會二次探底，盈利見底回升形態由圓弧底變成W型底，但這不改中期盈利向好趨勢。這是因為：一是從宏觀背景來看，庫存週期三年左右一輪迴。第二，從政策效果的時滯來看，歷史上政策轉向積極到盈利見底中間時滯4-10個月。我們預計2020年一季度A股淨利潤可能無增長，隨著後續財政和貨幣政策發力，上市公司業績將好轉，在樂觀情景下2020年A股淨利同比增速為12%，悲觀情景下A股淨利同比增速為9%。受疫情影響，交運、影視、餐飲旅遊短期需求明顯下降，醫藥、手遊、雲計算等需求增長。
風險提示：向上超預期：疫情快速有效控制，國內改革大力推進；向下超預期：疫情傳播不確定性增加，中美貿易關係惡化。
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