【摘要】
2020年證監會準備幹哪些事，其實年前的1月16日、17日，2020年證監會系統工作會議就已經明確了，官方披露會議內容的第六大類，提到了一句話“加大商品和金融期貨期權產品供給”。
大家還記得春節長假回來之後的2月3日大跌嗎？不少投資者都表示當天收盤後資產總額“一夜回到解放前”了。然而時至今日，指數又幾乎全部收回失地了。不少股民表示，兩頭吃耳光，啪啪的。
但也有不少資深股民表示，有了期權對沖，現貨的損失非常有限，其後短線急促反彈，資產反而升值了。
財爺今天，就繼續跟大家聊聊，什麼是“全週期下的現貨股票、期權合約對沖交易”。
【正文】
我們直接實戰來說，更形象一些。以下舉例都按2020年1月底的復權價算。
打開東方財富通行情軟件，時間撥回到2019年12月3日，
510050,50ETF現貨，收報2.907元。
你券商戶頭只有現金40萬，你買了10萬股510050，成交價2.907元，市值29.07萬元。現金還有10.93萬，7成多的現貨倉位，算重倉了。你也不知道這裡是不是底部，所以還留了10餘萬現金備用。
為了對沖風險，採用保護性買入認沽策略，你當天買入開倉“50ETF沽3月2900”。代碼10002078。
choice金融終端顯示，當天的期權Delta值=-0.4260
10萬÷-0.4260≈23.47萬，合約單位10000份/張，取整23萬，需要23張認沽期權可以完全對沖。
不過你只打算對你10萬股510050的一半現貨籌碼，做對沖。
取10002078的收盤價0.0748作為單價，可以計算得知，你買入開倉的認沽期權，最壞打算就是輸光權利金=0.0748×10000×11=8228元。
但這一切都是動態的。不是一手交錢一手交貨。
在當時的當下，10002078的日K線圖，就只有2根K線。
到了2019年12月17日
510050漲到了最高價3.050，以3.050元算你的市值。
3.050×100000=305000元，盈利30.5萬-29.07萬=1.43萬元。
你拋掉一半籌碼。
市值=3.05×50000=152500元。
鎖定的獲利=(3.05-2.907)×50000=7150元。
看下50ETF沽3月2900合約。510050不斷漲，認沽期權合約價不斷跌。
從你的建倉點往下的所有K線，就是你的權利金虧損的過程，這個過程可以理解為“交保費”。
(0.0267-0.0748)×110000份=-5291元，虧5291元。
現貨盈利與期權虧損兩頭一衝，總賬還是盈利的。
我們假設另外一種情況，在你買入開倉50ETF沽3月2900合約做對沖後，如果2019年12月3日的2.875沒止跌，反而跌到了2.719元的價位。會發生什麼？
(2.719-2.907)×100000=-18800,510050跌幅6.46%，現貨賬面浮虧1.88萬。
而50ETF沽3月2900，就會從12月3日開始連續上漲。K線圖上漲到哪裡呢？
注意，Delta和實際槓桿是時刻在變的，沒發生的事情，無法精確估算。
但至少我們知道，該認沽期權會變成實值期權，內在價值=2.9-2.719=0.181。
在時間價值還沒算的情況下，光內在價值的盈利，計算可得(0.181-0.0748)×110000=1.17萬盈利。
1.88萬現貨賬面浮虧，對沖後最多虧7100元。算上時間價值的話，就虧更少了。
這就是2020年春節上來，恰逢2·3當日崩跌，卻有期權對沖投資者即使在節前重倉持股過節，卻不怎麼虧錢的原因。
我們還回到前文接著說。
2019年12月17日，最高價3.050元。你拋掉一半籌碼。
剩下市值=3.05×50000=152500元。
現貨拋售獲利=(3.05-2.907)×50000=7150元。
你把50ETF沽3月2900進行賣出平倉操作，虧損5291元。
真實的階段獲利是1859元。
在12月17日，你剩下一半籌碼想等再漲一些再拋。但你也吃不準大盤未來上還是下。而且你覺得很有可能這裡就是頂部了。
於是你可以賣出開倉“50ETF購3月3200”。12月17日收報0.0376
choice查詢可知，Delta值0.2730。
對持有的1/4籌碼做對沖，12500股現貨÷Delta 0.2730=45758份≈4張合約。
未來你最大收益=0.0376×40000=1504元權利金。
從K線圖來說，如果510050繼續上漲，只要3月25日前漲不到3.2元。
那麼你的行權後收益就是剩下那一半現貨以3.2元不到拋售所獲得的價差利潤+1504元權利金。
如果510050真的不斷下跌到3月25日，那麼表現在10002073的日K線圖上，從你的建倉點開始，走勢會不斷逐級下滑，直到0.0001。這個過程叫做“賣方收權利金”。雖然，你所持有的剩下那一半現貨籌碼的利潤在回吐，但由於你已經高位拋掉了一半，所以下方還能再拿現金抄底。
如果510050漲到3.2元上方，意味著你的期權賣出頭寸出現較大虧損，大不了那就等行權日到期，拿手頭的現貨籌碼去行權得了。你是拿1/4籌碼做的對沖，還有3/4的籌碼，就能以3.2元以上的高價拋了。
總之，你可以根據現貨籌碼的盈利程度，配合期權的虧損程度，動態調整，保住勝利果實。
依次類推，當你在比如3.2元，全部籌碼拋售完畢，套現成現金後。為了防止踏空。
你可以立刻買入開倉平值認購期權。
如果510050繼續上漲，認購期權會帶給你盈利。
如果510050倒V型反轉，那麼正合你意，你二級市場空倉，不就是為了再重新低位找機會回補嗎？或許你會說，抄底不怕抄到半山腰？過去是有可能，但是現在，你建倉甚至重倉後，難道不會買入開倉認沽期權做對沖嗎？
如果510050不漲了，但也不跌，那麼即使你買入開倉認購期權，權利金這塊不會有大損失，你不要老是買近月合約，買隔月合約就可以延緩期權權利倉因時間價值衰減而出現的下跌了。
現貨和期權在技術面上都會顯示出一個平臺或者箱體，你可以憑藉你的技術分析能力，再重新考慮後續對策。
我們假設另外一種情況，比如510050倒V型反轉，跌回到周線圖上箱體的下方。你二級市場又重新買了總資產40%的510050，剩餘現金想等510050再跌更多點再買，你可以賣出開倉虛值認沽期權，模仿上集視頻中巴菲特的思路就行。
如果股價在你建倉40%後不跌反漲了，那至少你40%的籌碼盈利了，還有權利金收入。
等到510050來到了一個真正的底部，你現貨又重倉了，那就重新回到了開頭的故事。買入開倉認沽期權做對沖。
高拋低吸這樣做，是不是和你以前的“高拋祈禱跌、低吸祈禱漲”，有很大的區別？
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