惠譽評級：疫情對城投影響有限，或有小小獲益

“未來兩級分化將加劇。”

出品：財經塗鴉

據公司情報專家《財經塗鴉》消息，惠譽評級於週二召開發佈會，其亞太區國際公共融資團隊對中國2019年城投行業進行回顧並發表了對2020年的展望，惠譽表示，預計未來城投行業將愈發兩級分化，新型冠狀病毒疫情對於武漢地區城投企業的影響有限。

惠譽數據顯示，城投行業在整體亞太地區，從評級分類而言，有大約1/3處於一個高收益級別，1/3是處在BBB投資級別，另外還有1/3是處在A或者說比A更高的較高投資級別。從中國大陸的發行人角度而言，華東地區佔比41%，主要是因江蘇省平臺發債較多。

疫情影響有限 或有小小獲益

從新型冠狀病毒對武漢等地區的影響而言，惠譽表示對當地的龍頭地方國有企業，包括武漢地鐵、武漢國資、湖北科投採用了跨經濟週期的評級方法論，意味著不會因為某一些特定時期發生的特殊事件對公司造成的短期衝擊導致對評級有所影響，而是通過較長的經濟週期來評估。上述企業的政府支持力度評分均處於30分至50分，是一個較高的水平，體現了惠譽認為政府在必要時對相關企業提供支持的意願是比較強的。

儘管疫情會對當地的財政、稅收土地造成一定的影響，財政的支出壓力也會增加，但在

此外，此次疫情也暴露出了當地在公共醫療衛生方面的缺陷，惠譽認為未來城投可能會在該領域扮演更加重要的作用。

但如果後期疫情愈加嚴重並導致經濟長期停板，惠譽表示將根據相關的政策和中央政府可能提供的支持再次進行評估。

無正式違約事件 風險事件增多

惠譽表示，中國大陸至今還未發生過城投正式違約的事件，但風險事件正在逐漸增多。從2019年的城投風險事件而言，大部分集中於非標融資領域，包括了信託、理財以及金融租賃，從地域分佈來看，絕大部分集中於中西部地區，大部分發生在區縣級的城投。

而風險事件發生的宏觀因素，惠譽認為背後主要有三點。首先第是去年經濟下行的壓力相對較大，政府採取了積極的財政政策減稅降費，因此對於一般預算收入形成增速的壓力；第二就是土地銷售增速的放緩，19年收入增速僅有18年增速的一半，土地銷售收入的波動可能會影響地方政府財力的自由度；第三，2019年包商銀行的事件，對中小型城投的影響較大。

對於發行人而言，惠譽表示會主要從兩個層面做基本面分析。首先是地方層面，會關注地方的融資規模是否和他的財力、本身的能力、金融的發達程度以及土地變現能力相對應。例如一部分的地方政府，雖然本身融資規模較大，但金融資源比較發達，土地變現的能力較強，因此並沒有出現大規模的違約事件。

第二則是對公司的基本面分析，首先會關注公司的股權，比如是否進行過混改。例如青海省投，在2013年時經歷過較為徹底的混改，並在混改過程中引入了民營資本，同時作為上市公司，之後便進入了市場化的運作，一旦發生無法償還的情況，可能會進入市場化法制化的的方式去處置。

另外，一部分發生風險事件的公司，債務結構、負債端並不合理，存在短債長投、非標融資佔比較高，融資渠道偏窄的問題，再加上資產端涉入一些週期性波動的重資產，同時對於政府的融資屬性不是特別的強，在資產端產生週期性波動的時候，負債端結構的問題就會凸顯出來，比較容易發生違約事件。

兩級分化加劇 傳統城投業務減少

惠譽認為，整體而言，未來傳統的城投業務會慢慢減少，而2020年城投板塊的兩極分化將日趨激烈，強者愈強，弱者愈弱。而隨著兩極分化的加劇，城投的傳染性風險也會慢慢降低，影響範圍從全國到一個省，再到一個區域慢慢在縮小。從收益率上面來看，更像是一箇中國版的地方債，因此城投發生系統性風險或者大面積違約的概率不大。

目前，整體化解地方隱形債務思路還是管住增量，化解存量，主要為發新債還舊債，拉長債務的期限，降低利息負擔。而對於城投類的新增境外債務也在嚴格控制，境外也是一個存量的市場。