天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
立讯精密(002475)
事件：公司发布2019年度业绩快报，2019年公司实现营收623.8亿元，同比增长74%，归母净利润47.21亿元，同比增长73.4%；基本每股收益0.88元/股，同比提升72.55%，加权ROE26.44%，同比提升8.49%。
点评：我们持续推荐公司，整机精密制造平台型龙头，19年业绩超市场预期，产品种类扩展份额提升为主要驱动力（AirPods/马达/声学/无线充电通讯等）。持续看好公司今年维持高增长：苹果双重创新周期销量预计增长，公司受益量增长+份额提升，有望新料号进入；AirPods持续高增长，公司高份额+高端占比提升+良率优化，且新进入iWatch组装预计H2贡献业绩，中场看5G通讯+汽车发力。看好公司后续成长空间，持续推荐！
业绩超市场预期，产品种类扩展份额提升为主要驱动力。2019年公司实现营收623.8亿元，同比增长74%，公司归母净利润47.21亿元，同比增长73.4%，超出此前业绩指引(45%-55%)上限12%，此外，考虑公司股权激励费用(方案中19年摊销1.1亿)，公司实际归母净利润实际更高，大超市场预期。对应19Q4公司实现营收245.4亿元，同比增长78.9%，环比增长49.7%，净利润18.3亿元，同比增长72%，环比增长32.3%，单季度净利率7.5%。我们判断公司强劲增长动力主要来自于：1）大客户马达、无线充电天线等项目全年出货顺利、大客户销量恢复；2）大客户可穿戴耳机出货量高增长，公司份额高+良率提升；3)通讯及汽车板块发力；4)工艺流程优化，自由化+垂直整合优势明显，内部效率持续提升。
整机精密制造平台型龙头，看好今年维持高增长,中长期业绩增长动力足公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高；展望未来,公司各板块亮点足：1）手机：20年苹果进入5G通讯+ID创新大周期，销量有望同比增长，预计推出5手机(支持Sub6G+毫米波),判断公司将受益于5G天线价值量提升,有望进入新增料号(AiP模组及LCP传输线),此外，具备成本+垂直整合优势，公司在马达、声学等项目份额有望持续提升;2)可穿戴:AirPods出货保持高增长,预计20年出货量0.85-1亿,此外手机无孔化为趋势,无线耳机届时销量可展望2亿,公司持续受益于高份额+高端产品占比提升+良率提升;手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,预计公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3)5G建设加速铺开持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长
投资建议：根据公司指引及股权激励业绩展望，将公司20-21年净利润从57.24/73.99亿元上调至71.81/99.16亿元，维持“买入”评级，持续推荐
风险提示：Airpods销售不达预期、研发进度不及预期、中美贸易战恶化
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