安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
碧水源(300070)
事件：公司發佈2019年業績快報，全年實現營業收入127.14億元，同比增長10.38%，歸母淨利潤13.93億元，同比增長11.93%。業績符合預期。
迴歸輕資產，發展戰略調整兌現業績承諾。第四季度公司實現營業收入56.04億元，同比增長2.5%，實現歸母淨利潤10.31億元，同比增長53.42%，第四季度保持高增長態勢，保證了全年的業績表現。ROE為7.18%，同比增長0.49pct。淨利潤率10.96%，同比增長0.15pct。主要原因是受益於戰略調整和業務模式改進，公司項目推進加快，項目融資進度良好，實現業績得到了全面恢復，利潤大幅增長，同時中交系入股帶來的協同效應逐漸釋放，使得公司業績穩步上升。作為膜法水處理領域的龍頭企業，公司2019年放緩PPP投入，迴歸到設備銷售EPC以及運營的模式。2019年上半年，公司擁有EPC在手訂單222個，未確認收入訂單金額175.99億元。2019年以來公司經營能力和財務指標等均逐步改善，公司之前股份轉讓業績承諾2019-2021年歸母淨利潤增速不低於10%、15%和20%，目前2019年業績目標已經兌現，我們對公司未來可持續發展抱有樂觀態度。
央企入股，協同效應顯著。目前，中交集團與公司的合作進展較為順利，中交系入股為公司在項目獲取和融資方面提供了助力。2019年下半年先後中標11億哈爾濱汙水處理項目、22億菏澤黑臭水項目，並且中交旗下中交融資租賃為公司提供54%的股份質押，降低公司融資成本，為公司業務發展提供助力。未來，在中交集團項目支持以及信用背書保障的情況下，公司擁有的項目數量和融資條件有望進一步改善，公司業績有望進一步增長。
水處理市場空間需求依舊，疫情帶動水處理行業提升。隨著城鄉汙水處理提標改造、海水淡化、高原湖泊水環境保護等政策執行和安全飲用水需求增加，水處理市場需求將不斷釋放，公司業績有望進一步增長。而另一方面，受此次新冠疫情影響，生態環境部連續印發了應對新型冠狀病毒感染肺炎疫情應急監測方案、醫療汙水和城鎮汙水監管通知、醫療廢物應急處置管理與技術指南、醫療汙水應急處理技術方案等相關文件，住建部發布新冠疫情期的飲用水廠加強病毒去除與控制的運行管理建議。要求在特殊時期，各水廠，應全面加強各工藝環節的運行管理，保障水質安全。各項政策疊加推動環保水處理企業業務需求。
投資建議：公司作為水處理板塊龍頭企業，隨著融資狀況改善和戰略優化調整，公司業績有望恢復增長。預計公司2019-2021年EPS分別為0.44、0.61、0.75，對應市盈率分別為23.5倍、17.0倍和13.8倍。買入-A投資評級，6個月目標價12.4元。
風險提示：資源整合效果不及預期，融資改善不及預期
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