★山西汾渭地區焦企調研主要結論：
1）目前汾渭平原焦企限產幅度有限，大焦企產能利用率基本在90％左右，8月 20日起限產力度或將有提升，企業預期限產比例或達到30-50％，督查初期限產將比較嚴格。鋼廠焦炭庫存比較正常，但在焦化廠限產預期下，傾向於維持合理庫存，接受提漲順暢，預計到8月底尚有兩輪現貨提漲。
2）大中型焦企普遍有產能擴張計劃，建設週期在1-2年。4.3米及以下焦爐退出的時間節點尚無定論，等待具體政策規劃。
3）呂梁、臨汾私營洗煤廠停產幅度較大，搭建煤棚成本較高，小型洗煤廠環保改造意願不足。隱性庫存的下降將放大精煤價格彈性並影響坑口焦煤生產。
4）山西省柴油車限行政策造成貨車普遍繞行，汽運成本增加。但短期全面推廣“公轉鐵”尚不現實。
★投資建議：
由於目前山西焦企整體限產幅度有限，督查開始後生產負荷大概率會有所下降。供給存在邊際減量預期而社會庫存仍處於低位，在督查引發實際供給下降的情況下，焦炭主力合約價格可能上行到2800-3000元/噸，短期仍建議多單續持。市場供給最為緊張的階段大概率出現在8月下旬到9月。1901合約對應供需雙弱階段，隨著鋼廠逐漸進入限產階段，若焦化廠限產邊際有所放鬆，供需天平將再度轉向。因此，隨著鋼廠限產力度的提升，需防範焦炭價格回落並關注焦企限產不及預期的風險。
★風險提示：
汾渭平原焦化廠限產不及預期，鋼價出現大幅下跌，焦炭期價短期下挫。
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近期焦化行業環保政策梳理及山西焦企調研背景
7月下旬以來，焦炭期價表現強勢，1809合約漲幅近40％，主流焦炭現貨價格也已經提漲三輪。拉動焦炭期現貨價格上漲並將繼續影響價格的核心因素在於與焦炭行業相關的環保政策。無論是出於完成空氣質量改善目標還是提高空氣質量相對排名的目的，焦化行業未來的格局改變和重點區域焦化廠的生產情況都受到了很高的關注。整體而言，環保政策對焦化行業的影響體現在兩個層面上：一是焦化行業落後產能退出以及行業整合的預期將隨著環保形勢趨嚴而增強；二是環保督查階段和秋冬季焦化廠的環保限產力度預期也有明顯的提升。
1）空氣質量改善情況及相對排名將影響焦企生產負荷，汾渭平原仍有較大壓力
從生態環境部通報的1-7月空氣質量情況來看，京津冀及周邊地區、汾渭平原和長三角地區PM2.5濃度同比均有明顯下降。按照《京津冀及周邊地區2018-2019大氣汙染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》披露的信息，2018-2019秋冬季“2+26”城市PM2.5濃度改善目標是同比下降5％。以1-7月降幅來看，完成目標的難度不大。同樣，汾渭平原和長三角地區如果以相同的目標衡量，基本也能夠完成。不過，相對來說，汾渭平原地區1-7月PM2.5濃度同比降幅在三個區域中最低，三四季度還存在一些壓力。同時，如果以具體城市來看，二季度臨汾PM2.5濃度改善情況有限，呂梁甚至出現同比增長。在“藍天保衛戰”第二階段督查在即的情況下，改善空氣質量迫切性依然比較強烈。
同時，今年以來重點區域各省市不僅關注空氣質量的絕對水平和改善情況，相對排名也對其造成了很大壓力。7月169城市中空氣質量排名後十位的城市分別為：唐山、臨汾、陽泉、晉城、呂梁、太原、邢臺、焦作、安陽、石家莊，類似“退倒一”、“退倒十”的目標也將影響以上城市的環保政策執行力度。唐山在近期傳出9月就將開始環保限產的消息也印證了這一點。不過，各省對於相對排名改善的重視程度可能也存在一定差異，河北省明確提出了退出倒一、倒十的目標，但山西省目前尚未明確提出。未來是否會成為隱性調控目標還需要觀察。
從改善空氣質量的大方向而言，對重點區域煤焦企業生產的影響在於兩方面：1）沒有按要求節點改造環保設備的煤焦企業很有可能面臨停產整頓的風險；2）如果空氣質量不樂觀，即使環保達標的企業也有可能會受到限產的影響。同樣，如果空氣質量比較好，環保限產力度也有放鬆的可能。
2）焦化行業去產能及整合預期強烈，但能否帶來有效產能收縮尚待具體規劃
焦化行業的去產能和結構調整是影響中長期價格趨勢和價格重心變化的重要因素。從今年以來公佈的與焦化行業結構調整有關的政策文件來看，確有很多能夠提振市場預期的方面。總結來看，近三年焦化行業主要的改變方向在於三方面：一是河北、山西4.3米及以下、運行10年以上的焦爐面臨淘汰；二是重點區域將規劃“以鋼定焦”；三是江蘇省將大規模退出焦化行業，未來焦化地域的集中度將逐步提高。
基於以上三點，市場對於焦化行業去產能以及集中度的提升已經產生了很強的預期。我們認為行業集中度的提升比較明確，但焦化產能尤其是有效產能是否會出現壓減還有比較大的疑問。“以鋼定焦”方面，從2017年河北、山東、河南焦炭產量與生鐵產量的相對規模來看，三省合計的焦炭、生鐵產量比大致就在0.4附近。若將三省作為一個整體來規劃產能，對焦炭實際產量的影響並不會很大，更大程度上是帶來產能利用率的提高。但山東在本省政策中提到了“全省實施‘以鋼定焦"，若三省各自為政，分別以高爐產能規劃焦化產能，就將造成明顯的焦炭供給下降。而目前，三省均沒有出臺具體規劃，對焦化產能的實際影響尚無定論。
江蘇省焦化產能退出方面，根據Mysteel統計，到2020年江蘇剩餘的焦化產能預計僅為900萬噸，退出規模在1800萬噸左右，但江蘇退出的焦化產能基本能夠由山西進行補充。從我們調研的情況來看，由於近兩年市場回暖，山西大中型焦企基本都有產能擴張的計劃，其中有一部分已經開始建設。在建和擬建的焦化產能一部分來自於企業原有但並未開工建設的產能指標，另一部分來自於從退出產能處購買的指標。根據山西經信委的統計，山西省焦化產能超過1.4億噸，2017年產量僅為8383萬噸。除了環保限產影響產能利用率的因素外，能夠進行置換的殭屍產能和閒置產能的空間也很大。以山西有效產能的擴張來彌補江蘇產能退出的難度並不是太大。
市場對於山西4.3米及以下焦爐退出有很強的期待，從山西產能結構來看，4.3米及以下焦爐的佔比高達66％，合計產能超過9500萬噸，如果在短期內要求退出的確將造成很大的供給缺口。但我們認為，短期對4.3米及以下焦爐實行“一刀切”的概率並不大。一方面，產能規模過大，在制定退出政策時也會相對謹慎；另一方面，近兩年大量4.3米焦爐也安裝了環保設備。脫硫脫硝除塵等設備的成本都在千萬元級別，在企業已經進行了前期投入的情況下，要求焦爐短期內退出也並不現實。同時，退出的4.3米及以下焦爐能否進行產能置換，以及以怎樣的比例進行置換也還沒有明確的規定。因此，我們認為小型焦爐的產能集中去化的時間節點預計要到2019-2020年，如果在允許置換的情況下，雖然可能造成階段性的供給緊張，但有效產能總體規模未必會有明顯的下降。
綜上，以上三方面粗看都會產生很強的供給收縮預期，但細究起來，其中還存在很多不確定因素，未必會帶來焦炭有效供給的下降。究竟對焦炭供給影響幾何還需要通過具體規劃來進行評估。
3）重點區域鋼焦產量基本匹配，但階段性供需錯配將會影響價格
在預期行業格局變化的同時，市場對於今年秋冬季環保限產也有比較高的預期，尤其是限產範圍中加入了汾渭平原後，市場情緒更為高漲。
從《京津冀及周邊地區2018-2019大氣汙染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》來看，今年採暖季錯峰生產政策主要有兩個變化：一是限產時段變長，從10月1日起就開始集中限產；二是在規定中理論上避免了“一刀切”。對於焦企而言，“焦爐爐體加罩封閉、配備焦爐煙囪廢氣脫硫脫硝裝置且達到特別排放限值的，可不予錯峰”。但實際上，一部分焦企能夠做到配備脫硫脫硝設備並達到特別排放限值，而幾乎不存在焦爐已經做到加罩封閉。同時，以焦爐的高溫狀態來看，封閉難度很大。因此，由於這一點不符合要求，依然可以預期重點區域的焦化企業都需要進行一定程度的限產。
“2+26”城市、汾渭平原以及長三角涉及省份的焦炭和生鐵產量比整體與全國水平相當。不過，由於山東納入“2+26”城市的焦化產能偏多，如果對鋼焦採取同等程度限產，焦炭會略微偏緊。但焦化限產的力度往往會不及理論水平，在對全區域同步進行限產的情況下，焦炭的供需矛盾並不明顯。
而由於8月20日將開啟汾渭平原的環保督查，在其範圍內的11個城市很可能將率先進入限產階段。而由於山西、河南、陝西都是焦炭淨調出省份，焦企產能負荷一旦出現下降，市場將會出現供給緊張狀況。而隨著其他區域也進入限產，焦炭供需將重新迴歸平衡，而若汾渭平原限產力度有所下降，供需天平就將向另一方傾斜。整體來看，不同區域限產節奏不一致很可能會造成焦炭價格暴漲，但同時也為階段性的大幅回調埋下了隱患。
短期來看，影響焦炭價格走勢的直接因素是8月20日起汾渭平原焦企的限產力度。而焦化行業結構調整是影響未來兩三年焦炭價格變化的重要驅動力，但目前尚未出臺明確的規劃細則，市場的普遍預期也有可能存在偏差。因此，我們近期調研了山西汾渭平原區域的部分焦化企業，瞭解其目前生產情況以及對下一步行業變化的預期和看法。
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山西汾渭平原區域焦化企業調研主要發現
1）目前大中型焦企尚未出現明顯的限產，企業普遍預期督查正式開始後會有進一步限產舉措。我們調研的幾家相對大型的焦化廠目前都處於正常生產的狀態，產能利用率普遍在90％左右。臨汾、長治地區焦企以及小型焦企限產相對嚴格一些，限產比例在20-30％左右。對於8月20日以後是否會進行限產，企業預期不一。大部分認為限產力度會提升到30-50％，也有企業認為無法預期。大多認為在督查初期，環保限產會比較嚴格，後期能否維持限產力度不確定性比較強。受訪企業基本都表示目前環保設備已經上齊，排放能夠符合環保要求，一家企業脫硝還有一定問題。多數企業認為，目前還在正常生產的焦企基本都能滿足環保要求，脫硫大多不存在問題，還有一部分企業沒有上脫硝設備。下游鋼廠庫存正常，接受提價比較順暢。在焦企存在限產預期的情況下，鋼廠傾向於維持合理庫存，這也是焦炭現貨提漲節奏較快的主要原因。
另外，部分受訪者比較關注太原的焦企輪流保溫燜爐15天的方案。一方面，與所有焦企統一限產相比，輪流燜爐更容易監管；另一方面，可能造成焦企下游客戶階段性斷供，引發搶購情緒。關注其他地市是否會效仿此類政策。
2）4.3米及以下焦爐何時退出尚無定論。多數企業預期在2019-2020年，後續應該會有具體的規劃安排出臺。大中型焦企普遍存在產能擴張的計劃，一部分來自於自有閒置產能指標，另一部分來自外購指標。從開始建設到投產最快週期在一年左右。關於幹熄焦改造，企業均表示尚無明確要求。
3）洗煤廠關停現象比較明顯。尤其是呂梁、臨汾地區私營洗煤廠大多已經停產。由於環保要求洗煤廠搭建煤棚，而煤棚成本較高，對於小型洗煤廠而言很不經濟，預計將造成較大規模的洗煤廠退出。中間環節庫存規模的下降或將限制坑口生產，市場隱性庫存的降低也將加大精煤價格的彈性。
4）柴油車限行引發汽運費上漲，柴油車限行後造成車輛普遍出現繞行現象，汽運費漲幅在20％以上。多數企業認為目前全面公轉鐵還不現實，一是鐵路專用線批覆和建設週期都很長，另外港口裝卸能力也存在不足。
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汾渭平原焦化廠調研要點
3.1、呂梁孝義地區某焦化企業
1）當前生產負荷在90％左右，督查初期限產力度預計提升到50％
企業在孝義有120萬噸產能，兩組4.3米焦爐，生產準一級焦。目前焦爐生產負荷在90％左右，生產還沒有受太大影響。近兩年來，企業陸續上了脫硫塔、脫銷塔以及料場封閉設備。近期引進了一套德國的煙塵過濾設備，成本在2000萬元左右，主要是降硫和粉塵，基本達到半乾熄的效果。企業認為在環保方面除了焦爐封閉外，已經沒有繼續提升的空間。
目前山西處於各市互檢的階段，市環保組每天也會進行檢查。環保達標的企業產量影響不太大，白天不出焦會略微壓制產量，但影響也比較有限。目前孝義焦化廠普遍限產在20％左右，8月20日開始限產標準會很嚴，限產力度可能會提升到50％。不過，預計在督查初期限產力度會比較嚴格，後期可能會有浮動。企業認為孝義大部分在產的焦化廠脫硫脫硝設備都已經上了，正常生產的企業大體上環保能夠達標，60-70萬噸產能的焦化廠還有一些環保欠賬。10月1日山西40％焦化企業達到特別排放標準沒有太大問題。
結焦時間的調整一般兩到三天能夠調整過來，延長結焦時間主要對焦炭的強度有影響。
2）企業焦化在建產能400萬噸，預計2020年投產
企業在建焦化產能400萬噸，是企業早期已經獲得但閒置的產能。因為前幾年市場不好，沒有建設。目前在建產能剛剛開始打地基，預計2020年能夠投產。對於4.3米焦爐淘汰的問題，企業認為後期會逐漸出臺具體的執行規劃，預計在2019年底到2020年集中退出的概率比較大。
3）鋼廠維持庫存、接受提漲順暢，預計到8月底還有兩輪提漲
焦炭的銷售不錯，企業下游客戶80％左右是鋼廠，以火運為主。鋼廠客戶主要位於河北唐山，發到唐山的火運費在170-180元/噸，發運量比較正常，但運費有上漲的預期。目前鋼廠焦炭庫存比較正常，在10-15天左右。鋼廠限產要比焦化廠晚一個月，目前唐山鋼廠常規化限產幅度也在20％左右，對原料需求影響不是很大。因此，鋼廠目前維持原料的合理庫存，不會主動降庫存，接受焦化提漲也比較順暢。焦炭主流現貨價格上調了300元/噸，最初漲價時貿易商採購更為積極，現在貿易商詢盤有所減少。
目前企業噸焦利潤在400元/噸附近，預計到8月底現貨還有兩輪提漲。焦炭價格能否出現拐點的核心還在於鋼廠何時開始限產。如果鋼焦同步限產，對焦炭需求的影響還是更大一些，預計今年鋼廠執行環保限產的力度也會比較強。
4）私營洗煤廠大多停產，環保成本較難負擔
企業有自有煤礦，外採主要是臨汾、柳林的低硫主焦以及孝義周邊的部分高硫焦煤，主焦煤配比在30-40％左右。近一兩個月周邊私營洗煤廠基本都已經停產了，小洗煤廠搭建煤棚的成本較高。煤棚搭建成本預計在3000萬左右，小洗煤廠基本無改造意願。
3.2、晉中介休某鋼焦聯合企業
1）企業目前基本滿產，督查後影響暫難估計，新增產能300萬噸
企業產能240萬噸，生產準一級焦，有4座6米頂裝焦爐。目前企業焦爐生產正常，產能利用率在90％左右，日產量6000噸左右。環保督察組進駐後是否會限產以及限產比例多大目前還沒有預期。企業去年已經上了脫硫脫硝設備，氮氧化物排放都已經達標。
介休的焦化企業脫硫設備基本都已經上了，但是脫硝設備還有一些問題。企業150萬噸焦化產能配套了幹熄設備，另外90萬噸產能在計劃上幹熄設備。
企業計劃新增產能300萬噸，手續已經辦齊，但尚未開工。預計建設週期最快在一年左右，2019年可以投產。企業認為山西今年已經有不少焦化產能在陸續投產。4.3米及以下焦爐退出的時間節點還要看具體的規劃。另外，山西還有不少富餘產能，根據經信委統計，焦化產能超過1.4億噸，今年產量估計在9300萬噸左右，應該還有大量已經批覆但未開工的產能。江蘇也有企業來山西談合作，預計會以參股的方式為主。
2）下游鋼廠焦炭庫存相對正常，全面公轉鐵難度較大
企業鍊鐵產能300萬噸，一半以上的焦炭自用，另有一定富餘。富餘焦炭主要銷往河北、山東的鋼廠以及港口，目前鋼廠的焦炭庫存還比較正常，貿易商詢價數量有所下降。
運輸方式方面，火運和汽運都有，火運佔比在一半以上，發往日照的鐵運費在170-180元/噸。山西還沒有提出全面公轉鐵的要求，很多企業還沒有鐵路專用線延伸到廠區。鐵路專用線的批覆週期很長，建設成本也比較高。另外，若全面公轉鐵，港口裝卸能力也會存在問題。
3）煤棚成本較高，地方洗煤廠環保改造意願不強
企業焦煤以外購為主，偏主焦煤種配比在50-60％左右。低硫煤主要從柳林、安澤採購。目前低硫煤庫存十多天，屬於中性略偏多的水平。
企業自備120萬噸洗煤廠，原煤棚今年已經建成，精煤棚還在建設。對於洗煤廠，搭建煤棚的成本較高，小型洗煤廠進行環保改造的意願不足。
3.3、臨汾某焦炭電商
1）焦企生產影響不大，環保督查開始後預計焦企會嚴格限產
臨汾地區焦化廠目前生產影響不大，大型焦化基本是滿產的狀態。臨汾焦企環保設施基本也已經上齊了，某大型焦企脫硫脫硝設備經過環保驗收，顆粒物排放能夠達到25毫克/立方米以下，達到15毫克/立方米的問題也不大。
環保督查組進駐後，預計焦化廠還是會進行嚴格的環保限產。臨汾地區由於地勢環境不佳，一旦空氣質量不好，就會進行限產。
臨汾地區大多數是4.3米焦爐，到2020年會退出。大型焦企在陸續購買產能指標建設大焦爐。退出的產能指標在本省內流通沒有太大問題。另外，省外焦企也有新建產能以及合作的計劃。政府相對比較歡迎，但本地企業合作意願不強。
2）汽運費上漲明顯，鐵路專用線建設耗時較長
目前山西省柴油車不能上高速，只有LNG車可以上高速。柴油車需要繞行，汽運費明顯上漲。孝義發往董家口的汽運費從180元/噸上漲到了240元/噸。企業鐵路專用線的批覆和建設週期都比較長。某大型焦企的鐵路專用線在2009年批覆，一直都沒能開工建設，最終買了其他站臺的股份。
3）太原焦企輪流燜爐或引效仿，鋼企採購節奏將打亂
太原出臺的民營焦企輪流燜爐限產的政策是引發近兩日期價大漲的重要因素。主要原因在於：1、若焦企燜爐半個月，其下游鋼廠客戶基本處於斷供的狀態，會出現局部的哄搶現貨的現象，且現貨貿易商的貨源會非常搶手。2、焦企輪流燜爐比焦企統一限產更易於監管，環保督察組如果駐場檢查，限產比例比較容易達到。太原的政策出臺後，市場也有預期，其他縣市也會效仿。如果這一政策得以推廣，可能會打亂鋼企的採購節奏。
4）洗煤廠關停比較普遍，中間環節庫存下降放大價格波動
洗煤廠關停現象比較普遍。洪洞80％的洗煤廠已經關停，襄汾大部分洗煤廠也已經關停。今年呂梁60％左右的洗煤廠已經停產。有一部分洗煤廠在新建煤棚，預計會趕在國慶節之前完工。但是超過一半的洗煤廠可能無法重開，許可證、排汙證的批覆難度都比較大，消防、灑水、煤棚的投入也比較大，小型洗煤廠投入意願不強。隨著洗煤廠數量的下降，精煤價格彈性會變大。由於市場中間環節減少，隱性庫存下降，價格緩衝和調節能力減弱。另外，中間環節庫存下降也會影響坑口生產，精煤供給縮減或成為常態。
3.4、運城清徐某焦化廠
1）企業目前生產正常，20日後有限產預期
企業焦炭產能440萬噸，主要生產準一級焦。下游客戶多數是鋼廠，貿易客戶很少，也有部分出口。企業以半月和全月定價模式居多，長協佔比在80％以上，價格和銷售相對比較穩定，常規價格高於市場價。
企業頂裝焦產能140萬噸，其他是搗固焦。4.3米焦爐產能佔一半，其他是5.5米焦爐，都是溼熄焦。目前由於設備問題，企業有一些常規減產，產能利用率在90％左右。企業根據節點要求加裝環保設備，正在搭建煤棚。目前脫硫已經達標，但脫硝還有一些問題。周邊焦化廠脫硫設備基本已經上齊，脫硝大多還有問題，尤其是小焦化脫硝設備大多沒有上。8月20日以後，預計會限產30％左右，有督察組在就會限產。
2）4.3米及以下焦爐退出進度尚無定論
關於4.3米及以下焦爐退出的問題，市場說法不一。企業聽到的一種說法是：手續不全的4.3米及以下焦爐2018年全部退出，手續齊全且在2018年退出的焦爐可以等量置換，2018年以後退出進行70％產能置換。究竟是怎樣的退出政策還沒有定論。
企業有600萬噸的新增產能計劃，已經有了合作方。其中100萬噸已有產能指標，另外500萬噸還需要購買產能指標。
3）鋼廠庫存正常，下游採購積極性比較高
目前鋼企焦炭庫存比較正常，處於中等水平。由於有限產預期，幾乎所有下游客戶都選擇跟隨市場，也在催發焦炭。之前沒有合作的鋼廠也有談合作的。
企業與兩個國有大礦有合資煤礦，產能合計600萬噸，以瘦焦煤為主。自有煤礦和中煤王家嶺煤礦是主要入爐煤框架，佔比在40-50％。輔以臨汾、晉中的高硫肥煤、1/3焦煤、低硫主焦煤、省外氣煤，以及一部分動力煤構成入爐配煤結構。
企業有自有洗煤廠，洗煤能力720萬噸，可以根據市場情況選擇採購原煤還是精煤。企業周邊的洗煤廠目前停產情況不是很嚴重，但高硫煤礦和煤場的影響比較大。
4）柴油車限行後運輸受到影響，汽運費上漲
企業有鐵路專用線，柴油車限行政策實施後，情況略有一些混亂。由於大部分礦點需要繞行，有貨車不能直達煤礦的情況。另外，由於沙和石子停限產較多，部分貨車只能單程拉貨，也導致運費上漲，運輸成本上漲20％左右。目前還沒有明顯影響企業的進出料，回煤量有所下降。
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投資建議
結合本次調研情況，我們認為在“藍天保衛戰”第二階段督查前，汾渭平原地區焦企生產尚未造成明顯壓制。從庫存情況也能反映出，7月以來焦炭庫存更多體現為結構上的轉移，即庫存整體比較穩定，在上下游庫存下降的同時，港口庫存小幅回升。價格上漲初期貿易商投機需求的提升加之鋼廠對焦企限產的預期是支撐近期焦炭期現價格上漲的主要原因。
從企業訪談結果來看，8月20日起山西焦企生產負荷大概率會出現下降。由於中央環保督查組的進駐，加之汾渭平原空氣質量相對排名不佳，督查初期限產執行預計會相對嚴格。若供給出現實質性下降，焦炭期價或將上行到2800元/噸甚至3000元/噸的水平。同時，在焦炭期價表現強勢以及洗煤廠關停的影響下，焦煤期價也將偏強運行。不過在下游限產預期下，焦煤走勢在產業鏈中依然偏弱。因此，目前依然建議雙焦多單續持，但不建議繼續盲目追多。
同時，我們目前尚不認為焦炭的強勢將延續整個下半年，焦炭供給最緊張的時段大概率仍是8月下旬到9月，而市場預期較高的焦化產能退出還是一個比較長期的過程。對應於1901合約，則是供需雙弱的階段。下半年的風險因素以及後續會引發市場轉向的因素在於兩方面：一是隨著鋼廠逐漸進入採暖季限產，鋼焦之間的供需天平會再度轉向。衡量供需天平傾向最為敏感的指標依然是庫存，若發現焦企庫存開始出現回升跡象，投資者就應當防範價格的回調。尤其是隨著終端需求在環保和季節性因素影響下也趨於減弱，鋼焦價格都存在回落風險。二是焦企限產力度的持續性仍然存疑。若環保督查過程中並未伴隨一定數量的在產焦化廠停產，當前焦價的拉昇也為未來埋下隱患，在高位焦價的環境下，即使略微的邊際過剩也可能會導致價格大幅的回撤。因此。焦企限產不及預期的風險應當著重防範。
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風險提示
本文源自東證期貨
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