週一A股市場出現了強勁反彈走勢，主要是受到人民幣匯率走強，以及長線資金即將入場的影響。現在白馬股補跌也已經接近尾聲，白酒、醫藥等消費白馬股出現了較好的反彈，而金融板塊在最近走強也支持了市場的走勢。
整體來看，現在A股市場已經逐步探明瞭底部，走出了築底反彈走勢。而上週A股收出難得的周陽線，但是市場的成交量則大幅縮量，滬指的成交量一度跌破1000億。“地量現地價”，市場的大幅縮量，表明投資者的交投意願接近冰點，這也說明市場的拋壓在減少。市場縮量之後，更容易形成底部，既是階段性的底部，可能從長期來看也是歷史性的大底。
在市場的底部堅守優質的個股來等待市場的回升，是當前比較好的一個投資策略。在市場底部應該持有一些籌碼，而不是再度恐慌。事實上在處於市場底部的時候，可能還是有一些人會恐慌，割掉一些優質的股票，這樣造成了實際的損失。實際上在市場回升的時候，很多優質的股票是完全可以漲回來的，只要公司的基本面不錯，應該說不用過於擔心。所以在目前這個關口樹立信心是非常重要的。
上週五，人民幣匯率出現了跳升，兩天時間內人民幣匯率大漲一千點，改變了之前貶值的走勢。這次大漲主要是因為央行重新啟動了“逆週期因子”，關於“逆週期因子”的概念這裡先給大家做一個解釋，這是比較專業的一個詞。逆週期因子，是在2017年5月，當時人民幣也是出現了連續的貶值，為了適度對沖市場情緒的順週期波動，在各個銀行報給央行人民幣中間價的時候，會把原來的公式——“收盤價加上一籃子貨幣的匯率變化”，調整為“收盤價加上一籃子貨幣匯率變化，再加上一個逆週期因子”。引入逆週期因子，有效地緩解了市場的順週期行為，穩定了市場預期。
所以逆週期因子相當於在各個銀行向央行的報價公式裡面增加了一個變量，變量至於是怎樣計算的，並沒有對外披露。原來的中間價的報價主要是反映了市場供求的匯率變化，現在加上逆週期因子的調整，可以改變市場的順週期的波動。通俗一點來講，如果沒有逆週期因子，市場按照自然報價，在貶值的時候，因為市場預期還會貶值，每天的報價會越來越低，從而加大了人民幣匯率的波動，貶值的時候會貶的更快。現在人為加上逆週期因子，比如說貶值的時候，可以往上再加一些係數，這樣報價就往上報，從而改變市場對於人民幣匯率貶值的預期，轉而轉向升值的預期。當然這是在報價的時候可以影響到開盤價。
引入逆週期因子是一種創造性的干預外匯市場的新方式，除了反映市場供求因素之外，還反映了央行調節的意圖。這樣的好處，一方面能夠穩定市場的預期，防止出現趨勢性的貶值。另一方面減少央行消耗外匯儲備的數量，因為央行在之前維護人民幣匯率的時候主要是靠外匯儲備，這樣的方式消耗是比較快的，這也是特殊情況下的一個特殊的手段。
在2017年5月引入了逆週期因子之後，人民幣匯率出現了大幅升值，直到今年的4月份之前，人民幣的匯率都是快速升值的，相對於美元升值幅度超過10%。今年受到美聯儲不斷地加息以及美元走勢過強的影響，人民幣的匯率再次出現了貶值，並在前段時間有加速的趨勢，人民幣相對美元的匯率差點破七。
在這種情況之下，央行採取了多個措施，除了這一次逆週期因子之外，在8月3號央行宣佈自8月6號起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整到20%。這是在人民幣貶值壓力較大的情況之下采取的措施，主要是為了抑制外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。
8月16日央行上海總部通知，鑑於近期離岸人民幣價格波動較大，即日起上海自貿區分賬核算單元的三個淨流出公式暫不執行，各銀行不得通過同業往來賬戶向境外存放或拆放人民幣資金，同時不得影響實體經濟真實的跨境資金收付需求。這是國家採取的兩個措施。
重啟逆週期因子是在8月25日實施的，是國家採取的第三個措施。三個措施採取之後，人民幣匯率已經出現了千點大反彈，一度把做空人民幣的空頭打爆。人民幣匯率對於市場是有一定影響的，一般來說在匯率走強的時候，大家對於市場的信心會增強。而在人民幣貶值的時候，市場走勢比較需疲弱。現在央行採取的這三個舉措改變了市場的預期，這有利於提振A股投資者的信心。
9月份美聯儲加息基本上是板上釘釘，美元指數有可能會再次反彈。在週末傑克遜霍爾全球央行會議召開，鮑威爾發表了重要的講話，但是從他的講話來看，他並沒有一個鷹派的立場，而是比較鴿派。美元當時是出現了大跌，而美股則盤中創了新高。
雖然最近特朗普指責美聯儲主席鮑威爾，反對過快地加息，但是考慮到美聯儲決策的獨立性，美聯儲加息的步伐應該是不會改變的。因為現在美國的就業數據、經濟數據等數據都比較強勁，而通脹也有所抬頭，所以在9月份可能加息，12月份有可能還會再次加息，這對於新興市場國家的幣值確實有一定的衝擊，這也是我們需要關注的風險。
說完美國的貨幣政策之後，我們可以回過頭看一下A股。過去十年美股可以說走出了將近十年的牛市，從2009年初到現在，標普500漲幅超過三倍，但是滬深300的漲幅只有40%。雖然說在過去十年裡面，A股經歷了2009年翻倍的反彈，以及2014年到2015年的牛市，創業板指數更是在不到三年的時間內漲了六倍，但是A股仍然是“牛短熊長”。和美股相比，A股的走勢比較差，這一點在之前我也給大家都講了原因，美國除了量化寬鬆釋放了流動性之外，美國的企業的基本面比較好，特別是科技企業的利潤不斷的創新高，這些是美股走強的基本面的原因。
而A股在過去幾年受到流動性緊張，以及企業盈利增速下降等各方面的影響，過去十年，IPO、再融資的擴容比較多，上市公司數量大幅增加，對於市場的走勢形成了一定的拖累。而過去十年美股則採取“縮容”的策略，即上市公司持續地回購股票並註銷，減少市場中的流通股。十年間，上市公司成為美股的最大買家，但是標普500成分股的回購金額就高達4.23萬億美元，高盛估計今年美股回購金額有望達到1萬億美元。
上市公司回購向市場釋放出積極的信號，並且提高了上市公司的每股收益，這對於股價肯定會形成正面的影響。美股年退市率在6%以上，而A股卻只有0.3%，可以說美股在過去十年走出的是一個“縮容”的走勢，上市公司數量減少，上市流通的股份減少，這對於美股的牛市也是一個重要的推動力。而全球一些優秀的上市公司紛紛來美股上市，美股通過年6%的退市率，優勝劣汰，把好的公司留在市場上，讓一些垃圾公司退出市場，這些也是美股走強的原因。
現在A股不斷地完善退市制度，讓一些績差公司直接退市，鼓勵價值投資。資金在這兩年很明顯偏向於一些優質的白馬股，遠離績差股和題材股。應該說市場在這種調整中，其實已經開始走出兩極分化的走勢。現在一些長線資金在逐步地入場，包括外資養、老金養、養老目標基金等等，這些都是A股市場長期增長的力量，有可能改變A股“牛短熊長”的局面。而養老目標基金在28號開始發行。雖然當前市場的行情不好，發行規模有限，但是將來會有很多隻養老目標基金髮行，這對於A股市場的走勢應該是有利的。
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