在去年的白馬行情之後，A股就突然進入了跌跌不休的狀態，無論是出於宏觀政策轉型的原因，還是諸如貿易戰之類的事件衝擊，A股陡然的轉變讓投資者一時間很難接受，去年以大為美的樂觀情緒也一掃而空，以行業角度觀察，今年以來A股所有的行業板塊都是一片慘綠，韭州大地誠不我欺。那麼在這樣的市場環境裡，大家的股票配置又展現出怎樣的趨勢呢？
以公募基金為例，根據公募基金2018年半年報顯示，權益型基金依然將超過半數的倉位配置於製造業行業之中，製造業、金融業和信息產業是2018年上半年公募基金資金集中的行業。
△2018年二季度公募基金配置情況
但是同2017年年報的數據對比，公募機構實際上已經適當調低了製造業、金融這些行業的投資比重，而醫藥、信息產業的投資比重則有了一定的提高，今年上半年業績最好的股票型基金基本都是醫療類的。
而從超/低配情況來看，公募基金在製造業中的配置依然過高，而在金融業、採礦業、電力燃氣供應等行業的則存在明顯的低配。
不過公募資金依然集中在藍籌股票之中，根據倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）的數據顯示，大盤類基金佔所有公募基金的比例超過85%，從這個角度來說，公募行業的投資風格切換並不明顯。
△公募基金風格分佈和重倉股
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
另外，從企業成長性角度來看，今年以來收入型基金的表現更為突出，而主要投資成長型企業的基金則表現相對糟糕。
△不同風格基金走勢跟蹤
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
而事實上，從2017年至今，市場中的已經出現了比較明顯的風格切換。以滬深300組合為例，通過BAR中的倍發風險模型分析，在2017年末，如前所述，高市值股票是那一波漲幅的主要支撐。而到2018年二季度，市值因子的貢獻已經轉負，這意味著，大盤股中的藍籌行情難以為繼，因此集中抱團藍籌的公募基金上半年表現慘淡，1000餘隻公募基金中，半年收紅者只有138只。而市場聯動因素的持續低迷，直接拖垮了指數表現。
△滬深300指數因子業績變化
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
這一點我們對主板股票組合和滬股通股票組合的歸因分析，也能得出類似的結論，藍籌股在2017年的短暫爆發後，就和整個大盤一起陷入了泥沼。
△主板組合因子業績變化
△主板組合因子業績變化
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
那麼對於中小盤股票，因子的表現又是怎樣的呢？
以中證500股票組合為例，成分股中高市值股票的表現一直都不算亮眼，市場聯動因素一直是中證500指數表現不佳的主要原因。
△中證500指數因子業績變化
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
結合中證1000股票組合和創業板組合的表現也在一定程度上佐證了這一點。此外，通過中小股票組合的表現，我們可以看到，行業因素對這類股指的影響較大，比如醫藥生物等行業的表現對中小股指的下跌起到了一定的緩衝作用。而另一方面，中小股票指數的個股業績也表現不佳，我們很難在這類股票中尋找阿爾法。
△中證1000指數因子業績變化
△創業板組合因子業績變化
數據來源：倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR）
綜合來看，A股市場這一年來大盤股風格出現了一定的轉向，本來的白馬趨勢被生生斬斷，而市場聯動因子的表現證明，至少在這半年，對於投資者來說獲得正的絕對收益的難度非常大，半年來的慘淡業績非不為也，實不能也，而中小盤股的因子表現則大多差異不大。此外，我們仍然在不同程度上可以觀測到一定的動量效應，儘管並不算突出。而一直以來，依託基本面的財務選股收益，對於各類指數來說，絕對收益都不是很明顯，依託這一方法的選股，需要藉助更多的風險調整方法。而我們也會在未來繼續對市場中的因子變化做出持續的跟蹤。
【“有金有險”】
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