金秋十月，碩果累累，在這個收穫的季節裡，豆粕市場同樣迎來了豐收期。進入本月以來，國內外美豆，連粕價格聯袂走強，一舉突破橫亙已久的3000點一線，價格接連再創新高。然而近日美豆，連粕短線都出現了階段性的高位震盪運行，對於後市價格是更上一層樓；亦或利好逐步兌現，後期上漲難度加大，空間有限？
USDA月度供需報告利多美豆價格順勢上行
回顧本輪豆粕價格上漲的主要積極因素。首先，外圍美豆方面，十月份USDA月度供需報告數據利多，因美豆單產下調至46.9蒲式耳/英畝，美豆產量下降至9662萬噸；令其結轉庫存大幅下降至1252萬噸，環比上月預估下降約28%。同時，受益於美豆產量的下降，此前全球大豆寬鬆的格局得到改善，全球大豆庫存下降至9521萬噸，環比上月預估下降約4%。美豆基本面數據的改善，無疑給美豆11月合約期價借勢突破900美分/蒲關口打下了強心劑，推動美豆重心上移。
<table><tbody>美豆出口狀況改善美豆價格再下一城
緊接著，中美第十三輪中美高級別談判結束，給市場帶來雙方外貿關係緩和的消息，令美豆出口環境改善，提振市場預期，促使美豆價格進一步上漲，達到階段性高點945.4美分/蒲。
國內大豆、豆粕庫存偏低支撐豆粕價格上漲
國內方面，因最近兩月大豆到港環比減少，尤其十月大豆到港進一步下降，我的農產品網統計商業進口大豆預估僅535萬噸。從下表可明顯看到，當前國內大豆庫存處於五年偏低水平，近三年最低水平，截止第42周，我網統計國內大豆庫存370.74萬噸，同比去年的717.22萬噸減少346.48萬噸，降幅48.3%。國內上游工廠大豆庫存的低水平，帶來的是豆粕庫存同樣處於偏低水平，同樣截止第42周，豆粕庫存57.09萬噸，和大豆庫存一樣處於五年來偏低水平，同比去年同期的78.25萬噸，減少21.16萬噸，降幅27%。且大豆工廠近月頭寸銷售較快，提貨節奏好，甚至部分區域依舊提貨難，助推了工廠對於近月豆粕價格的挺價心理。
養殖利潤極高改善豬料消費
而需求方面，自進入8月份以來，中下游豆粕提貨進度加快，尤其進入9月份北方區域更是迎來提貨困難的局面。因國慶節前豆粕價格處於橫盤態勢，令中下游企業採購意願降低，不少採購持觀望心態。另一方面，進入10月份以來，豬肉價格進一步飆升，截止22日，全國外三元出欄均價41.24元/公斤，本月已累計上漲11.78元/公斤，漲幅39.99%。極高的豬價帶來的是極高的養殖利潤，養殖企業紛紛推遲生豬出欄時間，生豬壓欄情況較為普遍，大型豬各地不絕於耳。因此，豆粕需求環比得到改善，此前市場悲觀預期打破。
環保依舊嚴峻加劇現貨緊張局面
此外，從國慶閱兵前關於環保，部分油廠開機率穩定性下降。更為刺激因素的北方部分區域對國五以下貨車實現部分地點限行，加之10.10無錫高架橋側翻事故，令各地對超載排查從嚴，推動物流費用上升，且進一步讓豆粕現貨緊張區域造成更加人為緊張。
利多暖風頻頻吹已然沉醉牛市中
在近期的多重利好加持下，而利空因素被弱化。但在豆粕價格逐級而上的局面，當前面臨及潛在的風險同樣當引起重視。首當其衝的則是本月自第十三輪中美談判以來，雙方正朝著緩和的步調前行，意味著後期市場的大豆供應將得到恢復，1月份開始大豆到港將有望增加，改善國內大豆供應需求。而本月生豬價格在大幅飆升後，養殖企業在春節前將迎來相對集中出欄期，屆時對市場的需求同樣是一個考驗。另一方面，當前遠月進口大豆利潤較好，或將刺激國內油廠加速買船，從油廠的後期豆粕基差報價來看，未來幾個月的豆粕基差報價逐步下降，加之今日已有外資企業開始大賣遠月基差，料後續該有其它企業跟進。上游工廠將逐步先鎖住利潤，意味著未來一個階段裡，如無意外情況出現，豆粕價格進一步上行空間難度加大。
綜上所述：在當前豆粕期價及現貨價格維持較高水平的局面下，進一步單邊追多需格外謹慎。近期雖大豆，豆粕供應偏緊格局短一時難以立即改善，不排除近月合約仍有上衝動能，但給與市場參與方更多或是逐步兌現利潤。從進口成本短來看，豆粕15正套或將進入相對有利局面。
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