近期，周期股逆势走强，与之前的羸弱孑然不一样。
是什么，带来了画风的突然转向？
有一种传播较广的解释是：周期性行业出现了大量破净个股，叠加蓝筹白马股年内涨幅过大后场内资金进行配置切换（破净股中存在较多低估值&高股息个股，例如钢铁、煤炭），综合，带来了周期股的逆势上扬。
周期性行业中破净股越来越多，是机会来了？还是别有花样？今天，不妨换个视角，谈谈部分破净股中的陷阱。
破净股的定义
破净股：每股市场价格低于它每股净资产价格的个股。
企业的净资产，是指企业的资产总额减去负债以后的净额。在股票投资基本分析方法中，净资产（Net Asset）是指所有者权益或者权益资本。所有者权益包括实收资本(或者股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润等，会计上把它称为“股东权益”。它是反映企业经营业绩的重要指标。
关于净资产，其计算公式为：
因此，对每只上市个股，如若，每股股价/每股净资产＜ 1，则称之为破净股。
常见的破净股分布在哪些行业？
一般投资者认为，容易发生破净情况的个股一般属于行业周期不景气，或者讲是成长性一般，市场竞争激烈的夕阳产业，也可以理解为是宏观经济紧缩冲击较大的行业。
数据来源：Wind，截至11月27日收盘，按SW一级行业分类
结合上图的统计可以发现，当前A股破净个股主要分布在：强周期的行业（或重资产行业），比如房地产、采掘、银行、汽车、机械设备，等等。
市场相对不景气阶段，与宏观环境关联性较大的强周期行业，或者重资产类行业，市场对其估值会伴随着环境的变差而降低，“破净”现象就开始容易产生了。
破净就是机会？还有这些陷阱要防
当前市场较集中的讨论是：随着破净股的不断出现，是不是意味着大的投资机会？
这个话题需要一分为二的看：
1、结合A股历史表现，行情的不断走弱，破净股就会越来越多，如果高比例破净股出现的时候，市场整体通常在低位，之后，市场均有较强劲的表现。
从大角度来说，市场整体处于底部区域，当前面临着较好投资机会，没有太多争议。
统计数据显示：
2005年06月，A股破净率13.4%；
2008年10月，A股破净率13.5%；
2013年06月，A股破净率7.5%；
2016年01月，A股破净率3.5%；
2018年12月，A股破净率11.1%。
而截至2019年11月27日收盘，A股上市公司破净率（破净按市净率低于于1大于0计）为9.91%，已接近历史可比指数低位区。（数据来源：Wind，中国证券报）
2、但往小了说，虽然更多破净股开始出现，但是破净个股本质却各不一样，陷阱不少，选择仍需审慎。
在市净率计算公式中，市净率=每股股价/每股净资产，公式中的分子股价是客观数据，但分母每股净资产中涉及科目较多，是否存在注水现象？我们结合资产负债表来看看：
某上市公司资产负债表（资产部分）
上述资产负债表中的资产部分，流动资产中的营收票据及应收账款、存货等，非流动资产中的无形资产、商誉等都是我们在近两年各种造假案例中常见的关键字。
尤其是商誉这一科目，2019年年初（2018年年报披露期）不少个股商誉减值暴雷，让投资者对这一词汇耳熟能详。
举一些存在陷阱的栗子：
1、应收票据及应收账款。譬如：一家公司的应收账款剧增，带来其在资产中的占比大幅提升，这样同样会带来净资产的大增，如若股价没有跟随增长，会变相提高公司破净概率。但应收账款占收入的大比例增加，惯常的理解是公司放宽了销售政策，或公司提前确认或虚增收入，这未必是一种很好的现象。
2、存货。存货是指企业在日常活动中持有以备出售的商品、处在生产过程中的在产品及相关原材料。
若存货占营收的比例增加，可能说明公司产品滞销或虚增利润。比如：通过加大生产降低存货单位成本，从而提高毛利率，虚增当期利润；或虚构存货采购流出资金，再以收入的面貌流入从而虚增利润。
存货在会计准则计算的时候归纳为资产，部分公司虽然净资产较高，但存货价值面临技术迭代、自然灾害等不确定性因素带来的风险。
“扇贝跑了”獐子岛就是这样一家在存货上存在巨大风险的企业。
对于存货价值巨大的企业，如果出现破净，投资者需要进一步关注其资产质量。
3、商誉。商誉不用摊销，但每年年底需要做减值测试。如果确认减值了，需要从当年利润中扣除，且一旦扣除不可转回。
一部分破净公司看起来拥有较大金额的净资产中，但细究其资产负债表，商誉占比就高达三成甚至过半，一旦公司经营情况不及预期或利润无法实现产生商誉时的业绩要求，则存在巨大的商誉减值压力，这时，破净的出现更代表着市场对其可能性风险的提前预判。
挑选破净股，可以从这4点出发
遇到破净股，首要的，并不是关注其破净程度，盲目认定市净率越低越好，更应着眼于去思考破净背后的行业及个股真相。
因此，在破净股的选择中，小编建议从以下4点出发：
1、了解破净企业的成长性，了解企业的破净到底是来自内因问题还是外围环境影响？
内因：公司经营水平，公司过往资产中的水分，公司的实际盈利能力等；
外因：海外市场、行业周期、市场环境、货币或管制政策的松紧等。
同时，同行业破净个股，成长预期分化，不乏一些质地不错，但受到行业周期不景气连带影响较明显的个股，存在破净后修复性机会。
2、破净公司中，更聚焦于行业龙头：在稳增长政策持续、进一步提升上市公司质量的背景下，行业龙头公司的基本面会继续加强，估值修复概率更大。
3、破净公司中，尽量挑选分红能力强劲的：分红能力可以作为验证上市公司资产质量、盈利能力的重要指标。周期性行业中，资产质地优良、自由现金流充沛、持续分红能力佳的个股，纵使遇到破净，仍将成为价值投资者青睐的对象。
4、破净公司的选择，可考虑进行“跨行业”组合：平滑投资风险，做到风险分散。
当然，从破净维度来选择投资个股或把握投资机会，势必将错过那些固定资产很少的服务性企业和高科技企业，因为该类企业的净资产多少与企业价值的关系并不大。不过，对于适合用净资产的企业，当大面积破净来临时候，避开可能的陷阱去挑选，或更妥当。
市场有风险，投资须谨慎。本文相关内容仅为个人观点，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。
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